专栏：动荡的市场推动 LME 从镍危机中复苏

危机？什么危机？很难相信，就在三年多前，伦敦金属交易所（LME）在其镍合约爆炸后正处于死亡螺旋的边缘。

然而，随着全球金属行业齐聚伦敦，参加从周一开始的一年一度的 LME 周庆祝活动，这家由香港交易及结算所拥有 148 年历史的交易所似乎健康状况良好。

交易量上升，镍本身回到了危机前的活动水平。 LME 新仓库已在沙特阿拉伯吉达港和香港开业。

就连该交易所的公开喊价交易圈也继续无视不可避免消亡的预期，美国经纪商 Clear Street 加入了神圣的红皮圈。

2022 年 3 月发生的动荡事件仍然给交易所正在进行的改革计划和更严格的执法政策蒙上了长长的阴影。

但伦敦金属交易所正受到实物金属供应链动荡的提振，尤其是今年伦敦的特邀嘉宾——铜博士。

必须做得更好

今年早些时候，英国金融行为监管局 (FCA) 对伦敦金属交易所 (LME) 处以巨额罚款，并因与英国监管机构合作而减少了罚款，并对问题原因进行了详细（有时甚至是严厉的）分析，以应对今年早些时候的镍危机。

如果这是一份学校报告，它的结尾一定是“必须做得更好”。

公平地说，面对许多会员的可预见的敌意，该交易所一直在努力推动市场重组计划。

经过一番努力后，伦敦金属交易所将继续引入大宗交易门槛，以将更多流动性引入其电子平台。但为了安抚其工业基础，它必须在曲线前端的部门间交易上给予更大的自由度。

在会员和期货行业协会的强烈抵制下，将大宗交易规则扩展到场外交易（OTC）市场的尝试被放弃。

LME 的回应是提高“相似”合约（OTC 市场上流行的工具）的收费。

争议较小的可能是该交易所将其期权合约从办公室间交易转向电子交易的提议。

与同行交易所相比，伦敦金属期权市场还不发达。

上海期货交易所 (ShFE) 在 2018 年才推出期权交易，但现在其所有金属系列都拥有流动性合约，甚至包括新的铝合金合约。与此同时，美国交易所芝加哥商品交易所(CME)扩大了其铜期权的供应范围，包括每周合约。

LME 电子化的时间表被延长，但这一雄心壮志得到了刚刚成为非清算会员的荷兰期权交易商 Optiver 的信任票。

更多肌肉

毫无疑问，在英国金融市场行为监管局（FCA）的密切关注下，伦敦金属交易所通过将其贷款规则从现金日期延长至最近的月度提示，加强了对超大头寸的处理。

这些规则要求拥有主导多头头寸的实体以上限利率放贷，从而稀释了市场垄断的可能性。

LME 在 6 月份宣布这一变化时透露，它已经“有时”指示“市场参与者采取一系列行动，减少相对于当前库存水平的大量交易所头寸”。

新的贷款规则是为了应对低交易库存，特别是铝和铜的库存，这两个市场的实物供应链分别因俄罗斯金属和美国关税贸易的制裁而扭曲。

然而，它们也是在铝合约自五月份以来一直受到挤压的背景下出现的。就连 FCA 也想知道为什么瑞士贸易商 Mercuria 持有如此多的金属。

尽管存在这种特殊的对峙，但很明显，该交易所在试图管理其难以驾驭的市场方面正在发挥更加积极和强有力的作用。

谢谢总统先生

成交量的上升对于 LME 高管和会员来说都是好消息。去年日均交易量增长了 18%，今年前 9 个月又增长了 3%。

LME 自然会将此视为对其改革运动的认可，但该交易所也从实物金属供应链的动荡中获得了回报。

美国总统唐纳德·特朗普曾威胁对精炼铜征收进口税，但随后被推迟，引发了全球库存向美国的结构性转移。

事实证明，这对于拥有国际和工业用户基础的 LME 来说是个好消息，但对于资金驱动型的 CME 合约来说则不太好消息。截至 9 月份，LME 铜期货和期权交易量同比增长 2.4%，而 CME 交易量同期收缩 39%。

与此同时，铅和镍市场的供应过剩已经涌入伦敦金属交易所(LME)仓库，将交易所库存推升至多年高点，并促进了伦敦金属交易所(LME)合约的融资活动。

就连伦敦金属交易所 (LME) 长期休眠的钴合约也获得了新的生命，在 1,755 吨金属进入伦敦金属交易所 (LME) 仓库系统后，其交易活动创下了纪录。

但今年 LME 周的特邀嘉宾将是 Copper 博士，他在 2025 年迄今为止经历了一段混乱的时期，但现在又回到了全面的牛市模式。

LME 3 个月期铜价本周触及每吨 11,000 美元的水平，距离 2024 年 5 月创下的历史峰值 11,104.50 美元仅一步之遥。

当 Copper 博士有这种心情时，可能意味着这将是一次合适的伦敦金属交易所周派对。我们只希望宿醉不会太严重。

（此处表达的观点是作者安迪·霍姆（Andy Home）的观点，他是路透社的专栏作家。）

（苏珊·芬顿编辑）