专栏：特朗普的双重关税威胁之间捕获的铜市场

美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税闪电战（Blitz）使铜医生遭受了殴打和瘀伤。

上周的铜混乱当然只是全球动荡的一小部分，因为市场与特朗普不断变化的关税政策的疯狂节奏融为一体。

但是在铜的情况下，其绰号归功于其诊断更广泛经济健康的能力，关税计算非常复杂。市场正在同时尝试在全球制造业活动的更广泛的关税威胁以及美国对铜进口的特定威胁的更广泛威胁。

当交易员将铜运送到美国以击败未知的关税截止日期时，彻底的价格动荡覆盖了物理供应链的重新配置。

狂野的骑行

伦敦金属交易所（LME）在4月7日中国对美国关税作出反应后，三个月的铜跌至每公吨8,105美元的17个月低点。

除中国以外的所有人和电子商品的缓刑期间，美国对美国所有人的关税降低了90天的降低。

LME时间播种已从Contango转向向后转到Contango。

LME价格与CME交易的美国价格之间的套利特别疯狂。伦敦价格的CME溢价从4月初的每吨1,600美元跌至4月8日的每吨230美元，但此后又回弹了1,000美元以上。

这些举动的暴力表明，迫使未来，传播和套利立场。对于某些下注者来说，过山车显然太吓人了。

关税布鲁斯

铜对特朗普的关税的最初反应告诉您，市场认为对制造活动和铜需求的潜在打击将有多负。

分析师已经迅速采取行动，以降低对对全球经济增长影响衰减影响的担忧。

花旗现在预计铜在未来三个月内每吨达到每吨8,000美元，警告说，商品市场仍未对需求产生全部潜在影响。

该银行在4月7日的一份研究报告中说，有一些“一些推论”，2015年的下降速度下降，当时铜下降到每吨4,000美元。

事实是，没有人真正知道特朗普的关税轮盘轮接下来会旋转。这种不确定性本身对铜价是负面的。

在通往美国的快船上

铜被排除在特朗普的互惠关税之外，但这可能是因为白宫正在等待其第232条国家安全调查对美国进口金属进口的结果的结果。

政府官员暗示，铜关税会更早而不是稍后，但是直到正式宣布比赛将尽可能多地将金属搬到美国以击败截止日期。

美国铜行业寻求出口限制而不是关税

现在，实物供应链的雷（Rejig）现在变得越来越明显。

CME股票每天都在新奥尔良的交换仓库中升高。自2012年以来，巴尔的摩的CME仓库上周获得了6,614吨短（6,000吨）金属。

自2018年12月以来的最高水平，总CME库存为119,772吨，仍在上升。

相比之下，LME股票自2月以来一直在下降，上周末触及了9个月低的207,825公吨。

现有的库存仅为116,250吨，反映出目前正在等待物理负载的大量金属，以填补美国铜溢价的引力张开的潜在供应链间隙。

中国股票早期达到顶峰

这种阻力效应一直延伸到中国。

上海期货交易所（SHFE）铜股在月球新年假期期间总是更高，今年也不例外。

但是2月的268,337公吨的峰值均低于去年，寿命较短，当时假期盈余一直持续到六月。

SHFE股票现在再次迅速下降，上周下降了近43,000吨，至182,941吨。

扬山（Yangshan Premium）是该国进口需求密切观看的指标，已从2月的低点35美元跃升至每吨87美元。

这些光学技术表明，中国的可用性收紧了，尽管具有讽刺意味的是，这可能取决于中国冶炼厂的出口更多，以尝试进入美国铜关税贸易。

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一月份和2月，中国精制铜的出口几乎同比增加到50,000吨，其中包括1200吨直接运往美国。

关税张力

铜的微动力学和宏动力学正在朝相反的方向拉动，尽管出于相同的原因。

作为宏观游戏，铜不能反映出对美国与中国对世界经济不断升级的贸易战的负面影响的广泛关注。

但是，在微观层面上，美国对金属关税的特定威胁正在将正常的贸易模式脱离形状，并导致LME和上海交换库存下降。

宏观和微观将随着时间的推移和解，但关税的冲突有望使未来的波动更大。

保持屈服。过山车还没有结束。

（这里表达的观点是作者，安迪·霍姆（Andy Home）的观点，是路透社的专栏作家。）

（Tomasz Janowski编辑）