专栏：12月进口激增后美国铜山仍在增长

向美国运送实物铜的巨额溢价可能已经消失，但关税贸易的顺风仍在猛烈吹来。

在白宫推迟 7 月份征收关税的决定后，美国精炼金属进口似乎正在减少，导致芝加哥商品交易所 (CME) 交易的美国价格与伦敦金属交易所 (LME) 国际价格之间的套利崩溃。

但 12 月份入境流量再次跃升至近 20 万吨，推动美国库存进一步上升。

根据世界金属统计局 (WBMS) 的数据，美国在 2025 年吸收了 140 万吨精炼铜，同比增加 73 万吨。该机构的数据来源于官方海关统计数据。

同比的增长很好地表明了目前该国金属山的规模。

股价仍在上涨

去年 2 月，美国总统唐纳德·特朗普宣布对该国铜进口依赖度进行国家安全调查后，芝商所库存增加了 452,000 吨，几乎与交易所仓库的交货总量相当。

自 2026 年初以来，交易所库存又增加了 93,000 吨，而不断增加的库存现在才开始显示出放缓的迹象。

然而，金属的流动并没有停止；它已被转移到巴尔的摩和新奥尔良的 LME 仓库。

这两个地点的 LME 库存已从 1 月初的零分别增至 36,450 吨和 10,825 吨，另有 30,200 吨位于 LME 仓单外库存。

交割重点的转变是有道理的，因为现货套利已从 CME 溢价转向 CME 相对于 LME 价格的折价。

降低关税风险？

芝加哥商品交易所(CME)的远期价格仍较伦敦金属交易所(LME)有相当大的溢价，这表明未来进一步征收关税的可能性仍存在不确定性。

特朗普政府已在今年年中左右做出了一项可能的决定，可选择从 2027 年初开始分阶段对精炼金属征收关税。

对管材和线材等铜产品进口征收50%的关税似乎收到了预期的效果。

自7月以来，铜及合金半制成品的入境量大幅下降，这对美国制造商来说是个好消息，并可能说服政府将措施扩大到精炼金属。

但由于关税的核心理由是减少美国的进口依赖，因此有人可能会说，仅对精炼铜征收关税的威胁就已经奏效了。

美国在没有花费美国纳税人一分钱的情况下积累了战略储备。

废品缺口

可能引起白宫注意的是废铜的持续出口流动。

据WBMS统计，去年再生铜出口总量超过100万吨，同比增长近10%。

尽管还没有人承诺在美国建造一座新的初级加工厂，但在回收能力方面已经进行了大量投资。

这使得废铜的加速泄漏问题日益严重，特别是因为最大的目的地是中国。

去年7月美国对铜产品征收关税时，特朗普政府表示将要求保留至少25%的“优质”废钢供国内消费。

目前还没有进一步明确什么是“高质量”废料，而且由于该国已经消耗了其产生的再生金属的 40% 左右，因此至少在纸面上已经达到了该门槛。

但随着欧盟考虑对“废钢泄漏”进行限制，铜供应链的这一部分可能比精炼金属更有可能受到美国政府的行动。

也就是说，如果说铜市场在去年学到了什么的话，那就是对美国关税风险进行定价确实非常棘手。

（此处表达的观点是作者安迪·霍姆（Andy Home）的观点，他是路透社的专栏作家。）

（编辑：蔡玛格丽塔）