专栏:2025 年前五大逆势大宗商品情景

2025 年逆势操作可能是值得的,因为即将到来的一年有可能成为近期记忆中最不稳定的一年,尤其是在大宗商品领域。

美国当选总统唐纳德·特朗普回归,他威胁要对美国进口商品征收关税,扰乱全球贸易流动。

随着共和党领导的国会即将上任,这一次他将没有什么可以限制他。

作为世界第二大经济体和最大大宗商品买家,中国的经济轨迹仍存在相当大的不确定性。

由于特朗普对气候变化的怀疑态度、欧洲右翼政党的影响力日益增强,以及随着世界转向能源转型,公众对他们可能被迫承担的成本越来越警惕,全球能源转型的未来变得更加模糊。碳基能源。

所有这些都可以创造一个将逆向想法变成现实的环境。下面我概述了五个这样的场景。需要明确的是,这些并不是我对 2025 年的基本预期。相反,它们是值得关注的可能性。

1. 特朗普比预期要好得多

在这种情况下,即将上任的特朗普政府几乎一切顺利。关税威胁足以迫使主要贸易伙伴做出让步,导致仅实施少数小型贸易壁垒。

美国仍然是全球经济的佼佼者,世界其他国家基本上都搭上了它的顺风车。

通胀放缓,货币政策放松,中国引领亚洲经济复苏,北京的刺激措施终于取得成果。

反过来,大宗商品价格被推高,但原油除外,原油可能会因供应过多而陷入困境,特别是如果美国生产商按照特朗普的要求大幅增加产量的话。

如果特朗普帮助促成乌克兰和中东停火,即使前者需要屈服于俄罗斯总统弗拉基米尔·普京的一些要求,也可能会带来和平红利。

这对于铜等受全球经济增长影响的大宗商品将是利好,但如果俄罗斯供应重返市场,则可能对原油和天然气利空。

2. 特朗普比人们担心的要糟糕得多

新的特朗普政府兑现了他最极端的威胁,设置了大规模的贸易壁垒,并退出或破坏了国际条约和条约,包括巴黎气候协议和北大西洋公约组织。

如果发生这种情况,预计全球经济将受到影响,因为各国都在努力重新调整贸易流动和供应链的秩序。全球通胀可能上升,许多主要经济体的货币政策可能因此收紧。

随着需求疲软,受全球增长影响的铜和铁矿石等大宗商品将走弱,原油和液化天然气也将走弱。

铜价对特朗普当选胜利的反应就是对此的预演,伦敦合约在接下来的一周下跌了 7.7%。

债券治安维护者也可能会惩罚美国财政部,以回应特朗普的政策,特别是如果他将巨额关税与推高赤字的减税政策结合起来的话。

如果华尔街意识到减税带来的好处不会超过关税带来的经济损失,美国股市最终可能会转为看跌。

3.中国强势回归

许多西方分析人士现在认为,中国是亚洲病夫,这意味着中国经济的反弹将是一个巨大的意外。

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但2024年可能不会被人们铭记为经济衰退的时刻,而是北京清理经济中陷入困境的部分的一年,例如房地产开发商和地方政府糟糕的财务状况。

这些努力可能会在 2025 年开始取得成果,使北京能够更加专注于提振消费者信心和支出。

如果中国也能够成功驾驭特朗普新政府的政策,它可能会改变策略,与欧洲进行更有建设性的接触,与南半球建立更好的伙伴关系,寻找新市场,利用其在能源转型技术和产品方面的领导地位。

振兴的中国将有利于铜、铁矿石、液化天然气和煤炭等大宗商品,但鉴于中国正在迅速转向电动汽车,对原油的影响可能不大。

4. OPEC+开始分裂

欧佩克及其盟友(即欧佩克+)的卓越凝聚力一直是近年来原油市场的一个决定性特征。

过去两年,这个集体出口机构通过减产将原油价格稳定在每桶 75 美元左右。这可能不像一些成员希望的那么强大,但仍然比没有生产纪律时可能出现的情况要高得多。

然而,持续的需求疲软以及特朗普新政府进一步提高美国产出的目标可能会给欧盟的团结带来更大压力。

阿拉伯联合酋长国等一些成员国可能认为,最好尽早将储备货币化,特别是如果他们开始相信中国主导的电动汽车转型已成为一股巨大力量,颠覆全球能源市场。

5、能源转型加速,但美国落后

中国应对美国贸易壁垒的方法之一是加强与世界其他国家的接触,而实现这一目标的最佳途径之一是扩大电动汽车、太阳能电池板、电池和风力涡轮机等制成品的贸易。

由于中国商品具有成本竞争力,加上美国以外的买家愿意放弃昂贵的化石燃料,能源转型可能会加速。

在这种情况下,美国会进一步落后,因为特朗普的“美国优先”政策实际上变成了美国单独行动。

如果能源转型确实加速,将对铜、锂和许多稀有金属有利。鉴于白银可用于制造太阳能电池板,白银也可能受益。

总体而言,2025 年上半年可能会经历一段不确定时期,随后市场将适应新的现实情况。过去的经验表明,最初的价格和成交量波动不会持续,大宗商品市场非常善于调整。

(本文表达的观点是作者、路透社专栏作家克莱德·拉塞尔的观点。)