如果你感觉你的杂货账单不断上涨，但你的购物袋看起来却没什么变化，那你就不是在想象。杰富瑞 (Jefferies) 的一份报告称，印度必需消费品公司本季度的收入增长并不是因为人们购买了更多商品，而是因为尽管需求依然疲软，但价格却持续上涨。
商品及服务税税率合理化被视为主要趋势引领者。但它并不像你想象的那么简单。尽管整个行业的总体销量同比仅增长 2%，但收入却增长了 6%，因为企业继续受益于过去几个季度的价格上涨。
定价优势最有力的例子来自 Marico。其旗舰品牌Parachute发油销售额同比大幅增长59%。这一增长几乎完全是由价格上涨推动的，尽管在累计价格上涨约 60% 后销量略有下降。 Marico 还创下了本季度最高的定价增长。这是与杰富瑞覆盖的其他主要快速消费品公司进行比较的结果。
食用油也出现了类似的趋势。 Marico 的 Saffola 报告称，尽管销量持平，但价值增长了 19%。 AWL（原 Adani Wilmar）食用油部门的价值增长了 26%，而销量仅增长了 2%。尽管销量下降了 7%，Patanjali 的食用油业务价值仍增长了 17%。这些数据表明，尽管购买仍持谨慎态度，但消费者继续接受必需品价格上涨的事实。
茶和咖啡也表现稳定。咖啡尤其表现出色。塔塔消费品公司报告其咖啡业务强劲增长 56%。这很大程度上也是由定价变化推动的。
HUL 的饮料产品组合实现了两位数增长，其中茶饮料实现了高个位数增长，这得益于定价和销量的适度增长。雀巢见证了其饮料产品组合的健康增长。
在肥皂和饼干等类别中，大多数公司继续从早期的价格上涨中受益，高端产品的表现优于大众产品。
然而，除了本质之外，故事有点不同。
与食用油相比，口腔护理仍然是最薄弱的类别之一。高露洁报告收入下降 6%，销量下降约 5%。该公司还连续第三个季度公布了负面定价影响，表明它无法在不损害需求的情况下转嫁成本。
尽管 Dabur 以两位数的增长脱颖而出，但 HUL 的口腔护理业务在本季度也出现下滑，凸显了该领域更广泛的压力。
季节性和天气敏感类别也令人失望。 Varun Beverages 的印度碳酸软饮料业务销量同比下降 1%，而果汁业务销量下降 13%。
报告称，这主要是由于反季节降雨和商品及服务税变化造成的破坏造成的。由于上述原因，HUL 的冰淇淋业务也出现同比下降。
此外，由于分销商因商品及服务税调整而推迟采购，冬季品类面临推迟备货的情况。报告称，尽管企业仍然希望严冬能够重振第三季度的需求，但延迟装货的影响在 2026 财年第二季度显而易见。
尽管收入很高，但这些公司的盈利能力仍存在差距。与去年同期相比，整个行业的毛利率下降了 170 个基点以上（1.7%）。尽管如此，这些公司的价格较之前的上涨有所改善，投入成本也有所下降。
在大宗商品方面，发油原料椰子肉价格大幅上涨，导致发油制造商的利润受到挤压。食用油价格保持稳定，从而缓解了一些压力。今年迄今为止，原油价格有所放缓，而农业投入品的趋势则喜忧参半。
咖啡价格仍然高度波动，而茶叶价格则较 2025 年 2 月的水平有所调整。报告指出，主要投入价格预计将降温或保持在区间内，这可能支持利润率逐步复苏。
此外，由于盈利能力稳定，企业也加大了广告和促销支出，以重振需求并增强品牌知名度。
对于投资者来说，本季度凸显了一个明显的现实。目前，快速消费品行业的增长是由定价驱动的，而不是由消费强劲推动的。拥有定价权和强大品牌忠诚度的公司，例如 Marico 和领先的食用油公司，已经能够跑赢大市。相比之下，严重接触口腔护理、饮料和季节性品类的玩家继续面临压力。
展望未来，盈利的可持续性将取决于销量是否开始恢复。如果需求没有出现有意义的复苏，价格主导的持续增长的范围可能会缩小，从而使销量增长成为该行业的下一个关键触发因素。
