巴罗达银行首席经济学家Madan Sabnavis
由于多种原因，在信用政策中保持现状很重要。首先，6月份的政策公告确实标志着可以降低回购利率以增加增长的限制。这向市场传达了强烈的信息：仅仅因为通货膨胀率下降，就不能降低利率。虽然可以恢复增长，但仍有限制。在某种程度上，在降低50个基点（BPS）的积极降低回购率后，立场从适应性变为中性的改变表明了货币政策委员会（MPC）的新思维浪潮。这是基于前负载原理，然后将其时间通过系统工作。为了补充这种方法，尽管从9月开始，但现金储备的比率也降低了100个基点。因此，这是一个全面的包裹。
现状的当前策略也发送了一些消息。首先，印度的增长故事仍然有6.5％。更重要的是，在没有任何新信息的情况下，对预测的调整并不是真正的。这意味着关税影响已经在6月纳入美国，因为美国宣布了这一消息。尽管推迟到八月，但25％的关税与较早宣布的关税没有差异。 （但是，这在美国周三宣布的25％的关税进行了修订）。当然，印度储备银行（RBI）表示，当有有关关税的新信息时，可以始终进行修订。
另一个要点是通货膨胀。印度储备银行已从3.7％降至3.1％。根据食品价格的轨迹，这非常敏锐。因此，Q3的预测在2.1％时也很低。但是随后，已经指出，第四季度的通货膨胀率将上升到4％，第1季度为4.9％。这很重要，因为政策利率与通货膨胀相关的任何变化都必须考虑将来的情况。这就是为什么总是说货币政策是前瞻性的原因。这意味着，如果Q2的通货膨胀率为2.1％，回购利率为5.5％，那么真正的回购利率将为3.4％。但是，一旦我们转移到第四季度，在第1季度，实际利率将为1.1％，而Q4则为0.6％。在这种情况下，中央银行应该增加利率吗？
因此，即使今天的通货膨胀率很低，维持现状也可以是合理的。这里的政策更多地说明了为什么通货膨胀率很低。这是统计基本效应的纯粹情况，这意味着如果通货膨胀去年很高，那么今年的通货膨胀率将趋于抑郁。尽管商品价格可能没有任何失真，但同样的逻辑将在第1季度将其降至4.9％。
此外，今天的低价格主要是由于食品价格，尤其是蔬菜的价格。食品价格往往是波动的，当作物供应动摇时，它们可以随时上升。因此，由于粮食价格下跌，不应因低通胀而被剥夺。
同样，非燃料非食品通货膨胀率趋于增加，超过4％。随着公司的价格上涨以支付更高的成本，这种核心通货膨胀将持续一段时间。这在教育和健康中已经看到了，在这些教育和健康方面，总费用增加了。
同样，对于消费产品和家庭用品，由于需求缓慢，公司也有倾向于长期支付成本的趋势。在过去的一年左右的时间里，他们一直在增加价格以支付费用。因此，在制造业和服务中，价格都增加了一系列增加的核心通货膨胀。
印度储备银行还在流动性问题上清除了空气，并指出当前的流动性框架足够好，在将加权平均呼叫率定为目标并通过可变利率回购和反向回购拍卖提供的支持。
在这里，随着三方回购市场变得越来越受欢迎，印度储备银行也有望修改该框架。但是委员会提出的分析已经得出结论，目前的政策已经足够，目前无需改变目标。
那么如何展望呢？会有进一步的削减税率吗？鉴于目前的通货膨胀和增长动态，如果RBI的预测持有，似乎无需修改一年中剩余时间的回购利率，而终端利率可以为5.5％。唯一的触发因素是增长急剧下降。这是一个艰难的呼吁，因为如果关税问题变令人讨厌，增长似乎不会再下降0.1-0.2％。
只要增长在6.2-6.5％的范围内，增长故事就不太可能被视为受到威胁。到目前为止，当年的通货膨胀率降低可能并不重要，因为价格优率是第四季度的前景。这不应改变，因为未来的假设不太可能改变。在这种情况下，根据现行环境，对工业的最乐观情况可能不会超过25桶。
但是市场将寻找外部信号，这可能是美联储削减速度，以与印度储备银行的决定有关系。美联储非常顽固地降低了关税泥潭的利率。但是，假设从12月开始，外国投资基金以及货币的转移可能是印度储备银行降低利率的另一个理由。尽管这可能不在MPC的雷达上，但市场将其用作砧座来要求更多。
