列：铜的美国关税溢价被进口浪潮所压碎

美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）对铜进口的威胁关税产生了物理金属的大规模搬迁，淹没了美国市场并耗尽了世界其他地区。

自从特朗普政府宣布对2月份的美国进口红金进口的第232条调查以来，交易者一直在急于将金属进入该国，以锁定潜在的关税意外收获。

物理反应是如此强大，以至于它导致了CME合同与伦敦金属交易所（LME）价格之间的期货套利。

等待特朗普

铜市场一直在押注，美国关税将以25％的速度征收，与钢和铝进口量已经适当的税率相匹配。

关税贸易已在CME清算美国清算合同所指挥的溢价中，而在LME上交易的国际价格。

就在三周前，现金保费接近每公吨的1,600美元，相当于LME价格的17％。从那以后，它跌至每吨600美元，或仅占伦敦价格的6％。

尽管时机仍然不确定，但似乎并不是没有人期望关税会出现。第232条调查的截止日期为270天，但白宫官员承诺在“特朗普时代”中做出决议，无论这意味着什么。

相反，到达美国的金属量以及同时累积的LME仓库股票正在迫使跨大西洋价格差距狭窄。

金属

根据摩根士丹利的分析师的说法，自3月下旬以来，美国进口铜的进口量已飙升至每周40,000吨。

在同一时期，金属一直涌入CME仓库，其中大部分都到达新奥尔良。

自年初以来，CME铜库存增长了81％，现在的八年高点为168,563吨（152,919公吨）。

与LME的CME时间分布在Contango中，而LME的现金到三个月的利差已转移到每吨30美元，随着股票下跌。

LME铜库存已跌至179,375吨的一年低点，其中40％仍在等待物理负担。

对LME股票的突袭一直集中在铜上，该铜可以与CME合同交付或与CME品牌的消费者交换。

这使LME股票主要由俄罗斯和中国铜品牌组成。他们在4月底占129,200吨有保证的库存中的98％。

美国的关税拉力已扩大到中国，那里的上海期货交易所库存从其月球新年假期峰值下降到268,337吨，至108,142吨。

中国的进口铜的进口同比下降了5％，在一月3月期间将金属转移到美国，在四分之一的基础上下降了20％。

废料流缓慢

美国铜关税威胁引起的区域失衡，对从美国到中国的铜废料流的影响加剧了。

中国是美国运输可回收铜的主要目的地，去年进口了441,000吨。

由于特定于铜的关税和更大的相互关税图片的不确定性，该贸易已经停止了。

在美国，越来越多的精制金属山与可回收铜的积累盈余相匹配。

90天的互惠关税放松可能会释放一些材料，但要多长时间取决于双方是否可以降级他们的贸易纠纷。

扭曲的图片

值得注意的是，全球交换铜库存今年没有太大变化，股票徘徊在500,000吨的水平左右，比一月初仅下降了1,700吨。

但是，从世界其他地方到美国已经批发物质金属重新分配。

这个过程仍在进行，并且很可能会继续这样做，直到特朗普政府决定是否征收铜进口关税以及在什么水平上。

理论上，CME-LME套利应该以宣布的关税率稳定，但显然，鉴于库存数量不断增加，这对交易的美国组成部分的影响不断增加。

白宫下定决心所需的时间越长，美国铜山就会越高。

（这里表达的观点是作者，安迪·霍姆（Andy Home）的观点，是路透社的专栏作家。）

（Paul Simao编辑）