列：LME的新位置规则反映了变化的金属景观

伦敦金属交易所（LME）移动以拧紧长位置支架上的调节螺钉，这是在铝和铜合同中的动荡时期。

即使LME仓库库存一直在耗尽，交易者也一直在扩大赌注，从而在交易所的独特日期结构中产生了急性压力。

但是，这两项合同最受欢迎并非偶然。铜和铝的物理市场分别因关税和制裁而大大扭曲。

LME刚刚从2022年的镍崩溃中出现，可以理解地渴望避免新的危机，并且由于对关税或制裁无法做出太大的作用，因此管理后果是最好的选择。

这个148年历史的市场一如既往的危险是调整如此复杂的生态系统会导致无法预料的后果。

扭转未来

本周在铜市场上的动荡构成了现金日期中大量职位冲突的所有标志。

周一，“ Tom-Next”传播是一个过夜的位置，在周一爆发为每公吨69美元的落后。这有助于使整个现金至三个月的落后时期膨胀至每吨397美元，这是自2021年以来最大的。

一个实体已将现金头寸加大，占本周可用股票的80-90％，无论它将遵守交易所的自动贷款规则。

这些旨在防止任何人以如此占主导地位的地位扭曲价格扭曲价格的人。

LME特别委员会周五介绍的新规则将这些贷款上限扩展到现金日期，直到下一个月的提示。至少目前，它们是暂时的。

这是在铝市场最近的挤压之后，该市场的重点不是LME的滚动现金日期，而是在6月的每月及时日期上。

但这显然并不是唯一使LME高级管理人员引起关注的巨型长位。

LME说，在附近的及时日期中，已经有“多次”重要职位，特别委员会“有时”指示持有人“相对于现行的股票水平，”持有人“有时”。

还有摩擦。铜或铝的库存不多。

关税失真

自2025年初以来，LME铜股已经缩减65％至94,675吨，可用吨位的量为54,525吨。

这不是由于全球可用性的降低，而是反映了全球库存的大量重新分布。

自从美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）于2月开始对美国铜进口的国家安全调查发起了所谓的第232条国家安全调查以来，物理金属一直流向美国，以利用CME美国海关清算铜合同所指示的高级溢价，而不是LME的国际产品。

美国进口铜的进口量在4月跃升至超过200,000吨，这是本十年的每月到达率最高。

LME仓库已被剥夺，以满足这种物理关税贸易。另一方面，CME股票今年已翻了一番以上，达到184,464吨，这是自2018年8月以来最高的。

制裁影响

尽管美国关税的前景已颠覆了全球铜的流动，但铝制的铜流量已被对俄罗斯金属的制裁破裂。

当美国和英国于2024年4月宣布对俄罗斯生产商Rusal的制裁时，LME暂停了该日期之后生产的俄罗斯铝的所有交付。

LME系统中的俄罗斯金属已经可以继续进行交易，但显然不如其他品牌那么理想。从那以后，就有零星的非俄罗斯股票进行了零星的狗斗，每种狗都涉及大量职位并扩散湍流。

但是最终结果是，LME铝股现在是自2022年10月以来的最低点。大多数等待物理负担的库存已经离开，剩下的大部分是俄罗斯金属。

没有任何即将补充的迹象。 LME偏远的股票在今年年初时也下降了，当可见的库存重新定向时，当可见的库存下降时通常会上升。

自3月以来，LME手令没有明显的新鲜交付。自去年以来，俄罗斯的流动性水龙头一直干燥，其他品牌的持有人可能不愿在LME清算中丢失它们。

在铜和铝的情况下，LME的全球传递功能的效率取决于目前根本不存在的全球流动物理供应链的存在。

减少了激励措施

LME的贷款指导一直面临批评，因为他们偏爱短期持有人的渴望。

扩大对整个曲线前月主要长位置的贷款限制自然会进一步偏向监管重点。

值得记住的是，这是造成2022年镍爆发的主要短暂的短暂短期。

但是，鉴于位置规模和可用库存之间的不匹配越来越不匹配，LME的优先次数加倍，以避免另一个危机。

问题在于，弄清LME认为在交易所价格设定功能中的扭曲可能会减少将金属传递给本来应该是最后一个度假村市场的经济激励措施。

当然，假设在前往美国的途中既不是俄罗斯铝也不是铜。

（这里表达的观点是作者，安迪·霍姆（Andy Home）的观点，是路透社的专栏作家。）

（大卫·埃文斯（David Evans）编辑）