四月的货币政策表明，印度储备银行（RBI）最近转向适应性立场，削减回购率和流动性输液措施，这反映了对全球逆风的非常规政策的要素。非常规货币政策（UMP）是指中央银行的行动，超越了诸如改变利率的标准工具。关键的非常规工具包括远期指导，资产购买，定期资金设施，操作扭转，有针对性的长期回购业务（TLTROS）以及对市场运营的调整。在本文中，我们讨论了自汇率传播，流动性输液，货币稳定的大流行以来，印度储备银行采取的措施，以及最近的过去，其在驯服通货膨胀背景下对经济增长支持的立场。还讨论了非常规政策对经济的好处以及一些可能的意外后果。
可以观察到，日本和美国的UMP与印度储备银行的方法不同，每种UMP都涉及中央银行的资产负债表扩展。日本的政策集中在责任方面的扩张上，而美国的政策则关注资产方面的方法。
在过去的几个政策中，印度储备银行确实使用了几种非常规工具。其中包括进行特殊开放市场运营（OMO）以管理长期收益率并改善监视传输的运营转折；长期回购操作（LTROS）和TLTRO（在银行系统中注入了耐用的流动性）；以及支持信贷流，印度储备银行通过购买债券，外汇交易和可变利率回购拍卖的流动性注入大量，以及（最后但不是最小）的前瞻性指导，它使用沟通来塑造市场期望。
截至4月，印度储备银行目前的方法和意图在其最近的行动中进行了很大的传播，其中包括削减回购利率和转移到适应性的立场，并随着流动性输液而继续流动，并且随着通货膨胀的适度服务，经济增长。预期的方法是确保在全球不确定性和国内增长方面的关注方面确保货币传输，保持借贷成本较低并支持恢复。该政策标志着准备使用常规和非常规工具，目的是旨在进行财务稳定，充足的流动性和有效的政策传播。因此，近年来，印度储备银行（RBI）积极采用了非常规政策措施，尤其是解决缓慢的货币传播和支持经济增长。据称目标是灵活的，务实的，并且专注于维持增长和稳定。
现在，让我们检查其方法的好处及其一些意外的后果。主要收益是较低的借贷成本，这是由于注入流动性和管理收益率所致。这有助于降低企业和政府的大型投资计划的资金成本。第二个主要结果是经济的信用流得到了改善。 Ltros和Tltros等工具确保了压力部门的信贷持续流动，从而阻止了信贷紧缩，尤其是在大流行等危机期间。第三方面是增强的货币传播。
这些措施使市场利率更加紧密地与政策利率保持一致，从而使货币政策更加有效。据观察，银行业和贷款公司需要更长的时间来传输政策利率。有必要采取措施监视传输。然后是金融市场稳定的方面。在压力期间，流动性支持和资产购买稳定了金融市场，降低了波动和支持信心。四月政策公告后，印度储备银行的最新叙述确实表明，中央银行可能采取的大量资产购买措施达到了既定目标。 UMP最有趣的结果是通过使信贷更便宜和更容易获得来提高总需求。非常规政策措施可以刺激消费和投资，有助于经济复苏。
现在让我们检查UMP的意外后果。首先，最重要的是风险更高的贷款。流动性提高和降低的利率可能会鼓励银行向高风险的借款人提供贷款，从而可能提高未来的违约率并影响银行的盈利能力。第二个结果可能是资产价格通胀；大规模的流动性注入会使房地产和股票等资产的价格膨胀，从而增加了气泡的风险。 UMP的另一个结果可能是扭曲的信用分配。银行可能会将贷款从更安全的投资级到风险的部门重新分配，这将破坏整体信贷质量。减少对金融学科的动力可能是UMP的另一个意想不到的结果，当然，最关键的是政策退出的挑战。撤回非常规支持可能很困难，而不会导致更高的利率或严重流动性条件的市场中断，从而导致财务脆弱性。
在RBI UMP措施的背景下，让我们研究银行公司应如何建设性的响应。第一个关键步骤是通过对齐存款和贷款利率来加强货币政策的传播。银行应减少存款和贷款利率之间的差额，以确保印度储备银行的降低税率转化为企业和家庭的借贷成本较低。提醒人们，当利率远足时较早的速率传输速度缓慢。缓慢传输的错误，尤其是对存款持有人的错误，也许使存款没有吸引力，而家庭储蓄被引入了资本市场。银行发现很难动员存款和遭受较高净利润率的诱饵。银行公司应采取的第二种措施是采用外部基准链接利率（例如回购利率）来提高对印度储备银行政策变化的透明度和响应能力。第三个措施将通过优先考虑生产部门并避免风险集中来针对信贷分配。可以通过优化印度储备银行的流动性工具并重新评估现金储备比和流动性覆盖率依从性来加强流动性管理。银行必须具有增强的风险评估框架，并进行动态压力测试和特定于部门的风险降低。数字化转型和客户外展将有助于系统。在采取这些措施时，银行将面临平衡盈利能力和风险以及避免流动性陷阱等挑战。
总而言之，面对全球逆风在政府财政上提供和维持财务稳定的UMP步骤支持政府财政，并促进了更快的经济复苏，因为银行体系与政策措施保持一致。这将确保预期的结果。
作者是管理合伙人Ashvin Parekh Advisory Services LLP。
