印度航空业正处于转折点吗？杰富瑞表示靛蓝航空脱颖而出，印度航空遭遇动荡——原因如下

今年冬天，印度国内航空运力将进一步扩大。印度民航总局 (DGCA) 已批准，根据 2025 年冬季时刻表 (WS)，印度航空公司的每周出发总数将同比增长 6%，该计划于 2025 年 10 月 26 日至 2026 年 3 月 28 日生效。

杰富瑞 (Jefferies) 谈航空业：DGCA 数据表明了什么

根据 DGCA 的数据，每周将有 26,495 架次航班从 126 个机场起飞，而去年冬季航班计划为 25,007 架次，去年夏季航班计划 (SS) 为 25,610 架次。报告补充说，这表明夏季期间增长了 3%。

最大的赢家是 IndiGo，它在数量和可靠性方面继续领先于该行业。该航空公司本季度每周将运营 15,014 班国内航班，同比增长 10%，比夏季航班时刻表环比增长 6%。

相比之下，印度航空集团的每周出发航班数量已降至 7,448 架次，同比下降 2%，与 2025 年夏季相比下降 3%，表明飞机可用性持续受到限制。

Jefferies India 在 2025 年 10 月 26 日的最新股票研究报告中重申了 InterGlobe Aviation Ltd (IndiGo) 的买入评级，目标价为 6,925 卢比，对该股估值为 2027 年 6 月 EV/EBITDA 的 11 倍。

该券商表示，IndiGo 持续的产能扩张、强劲的执行力和市场主导地位使其能够实现持续的盈利增长。报告称：“在全行业供应链中断的情况下，InterGlobe Aviation 继续表现出强大的执行力。”

Jefferies 预计，由于竞争对手的供应限制依然存在，IndiGo 的运营势头将在 2026 财年和 27 财年持续。该券商补充道：“靛蓝航空的机队优势和严格的航线策略具有明显的领先优势。”

然而，它警告说，航空涡轮燃料（ATF）成本上升、卢比潜在贬值以及波音飞机供应链正常化可能会缩小未来几年的竞争差距。

对于印度航空来说，冬季航班时刻表证实了分析师几个月来的警告，即供应方瓶颈仍然是一个拖累。

印度航空-维斯塔拉网络每周将运营 4,277 班航班，同比下降 11%，是主要航空公司中降幅最大的。合并整合过程，加上飞机租赁过渡和维护周期，限制了其部署能力的灵活性。

与此同时，该集团旗下的低成本航空公司印度航空快运 (Air India Express) 公布，每周出发航班数量增加 12%，达到 3,171 架次，这表明新的波音 737 MAX 飞机已投入使用。但总体而言，塔塔集团的综合产能下滑，其市场份额从去年冬天的 30% 降至 28%。

杰富瑞表示，平稳的时间表“反映了印度航空持续的供应压力”，并且在该集团 2023 年的大规模订单开始交付新飞机之前，复苏可能会持续渐进。

DGCA 数据显示，靛蓝航空在 2025 年冬季每周出发航班总数中所占的份额将从去年同期的 55% 攀升至 57%。这一扩张与其客运市场份额一致，到 2025 年该市场份额一直徘徊在 64-65% 之间。

相比之下，印度航空集团的份额下降至 28%，而 SpiceJet、Akasa 和 Alliance Air 等规模较小的航空公司合计占据剩余的 10-12%。

这种主导地位并非突然出现，IndiGo 的份额已从 2022 年的 52% 左右稳步上升至目前的 57%，巩固了其作为印度市场明显领导者的地位。

小型运营商的趋势好坏参半。香料航空计划的每周出发航班数量同比增长 21% 至 1,568 班，这是六个航班时刻表中首次实现正增长。该航空公司的航班时刻表也比夏季航班数量增加了 26%，这表明随着停飞飞机恢复运营，该航空公司的航班计划将暂时恢复。

与此同时，Akasa Air 每周将运营 1,027 趟航班，同比增长 4%，但比 2025 年夏季下降 6%。网络覆盖范围的缩小表明，在过去两年实现大幅增长后，Akasa 正在优先考虑收益管理，而不是快速扩张。

杰富瑞观察到，SpiceJet 和 Akasa 的航班时刻表之间不断扩大的差距“标志着自 Akasa 进入以来趋势的首次逆转”，暗示着规模较小的航空公司之间的平衡正在发生变化。

DGCA 2025 年冬季航班计划涵盖 126 个机场，高于去年的 122 个。新增机场包括阿姆劳蒂机场、希萨尔机场、普尔尼亚机场和鲁普西机场，而阿里格尔机场、莫拉达巴德机场、奇特拉库特机场、巴夫纳加尔机场、卢迪亚纳机场、帕京机场和什拉瓦斯蒂机场已暂停运营。

监管机构表示，这些变化表明“运营可行性和基于需求的部署”。这些新增服务与政府的 UDAN 区域连通计划相一致，将定期服务扩展到较小的城镇。

靛蓝航空的载客率（入住率）仍然很高，到 2025 年平均为 84-86%，与 2024 年的水平一致。 DGCA 数据显示，尽管产能扩张，但月度入住率稳定，表明需求强劲。

相比之下，印度航空的客座率一直徘徊在 81-83% 左右，受到机队部署有限以及与 Vistara 整合阶段航班时刻表重叠的限制。

杰弗里斯表示：“在可支配收入增加、商务旅行复苏和旅游业的支持下，印度国内市场的需求势头依然强劲。靛蓝航空通过优化机队利用率和快速飞机周转，继续利用这一趋势。”

杰富瑞预计，在产能增长和有利收益率的支持下，IndiGo 的收入轨迹将保持强劲。该券商预计 EBITDA 利润率将维持在 25% 附近，净利润势头将持续到 2026 财年至 27 财年。

杰富瑞 (Jefferies) 对 IndiGo 的当前目标价为 6,925 卢比，估值为 11 倍 EV/EBITDA（2027 年 6 月），溢价合理，因为其在国内市场具有卓越的成本效率、流动性和近乎垄断的规模。

该券商标记了三个近期变量：

尽管如此，杰富瑞坚持认为，“靛蓝航空仍然最有能力抓住印度的结构性航空旅行增长。”

DGCA 的 2025 年冬季计划指出，印度航空业将实现两倍速度的复苏。靛蓝航空和香料航空在某种程度上正在积极增加运力，而印度航空的步伐则因运营整合和供应短缺而受到阻碍。

该券商认为，随着靛蓝航空巩固其国内主导地位，这种差异可能会持续到2026年。 “市场实际上正在分裂，”一位行业分析师指出。 “靛蓝航空拥有国内航线，印度航空将努力夺回国际长途航线，但国内差距只会越来越大。”