历史性挤压震撼市场，白银交易商纷纷将金条运往伦敦

伦敦白银市场因大规模空头挤压而陷入混乱，历史上第二次将价格推至每盎司 50 美元以上，并让人回想起亿万富翁亨特兄弟 1980 年臭名昭著的垄断市场行为。

伦敦的基准价格已飙升至纽约近乎前所未有的水平。交易员称，市场上的流动性几乎完全枯竭，导致任何做空现货白银的人都在努力寻找金属，并被迫支付高昂的借贷成本，以将头寸展期到以后的日期。

而这种挤压已经变得如此剧烈，以至于一些交易员纷纷在跨大西洋航班的货舱中预订大块银条的舱位——这是一种通常为更有价值的黄金保留的昂贵运输方式——以从伦敦的巨额溢价中获利。

交易员和分析师表示，今天亨特兄弟并没有试图垄断市场，而是指出了导致价格飙升的多种因素的结合。但过去两天的混乱局面与1980年的挤压有很多相似之处，在某些方面甚至更为极端。

商品对冲基金格陵兰投资管理公司首席投资官阿南特·贾蒂亚（Anant Jatia）表示：“我从未见过这样的情况。我们在白银上看到的情况完全是前所未有的。” “目前没有可用的流动性。”

一个多世纪以来，伦敦一直是贵金属市场的中心，全球基准价格是由一小群交易金条和银条的银行设定的，这些金条和银条存放在伦敦的少数几个金库之一。每天结束时，当头寸平仓时，安全卡车会在金库之间穿梭，运送金条来结算交易。

最近的金价飙升在很大程度上是由对西方债务水平上升和货币贬值的担忧引发的对黄金和白银的投资浪潮推动的——在美国政府预算僵局和关闭期间，这一趋势加速了。

但挤压也反映了白银特有的动态，市场参与者指出最近几周印度的需求突然增加，加上可用交易金条供应减少，并担心白银可能受到美国关税的打击。

白银市场依赖伦敦金库中储存的数亿盎司白银来支撑流动性。近年来，该库存一直在稳步耗尽：首先，由于矿山生产未能跟上投资者和太阳能电池板等工业应用的需求，导致持续短缺；今年，由于担心关税，人们急于将金属运往美国。

因此，自 2021 年中期以来，伦敦白银库存下降了三分之一。然而，其中很大一部分是由交易所交易基金持有的。据统计，可用于向伦敦市场提供流动性的剩余“自由流通”金属（主要由大银行持有）已降至仅 2 亿盎司，较 2019 年中期超过 8.5 亿盎司的高位下降了 75% 彭博社 计算。

本月投资者购买激增，恰逢印度需求突然增加。道明证券 (TD Securities) 的丹尼尔·加利 (Daniel Ghali) 表示，印度买家一直在从香港采购白银，但在黄金周假期期间转移了采购。周四，一只印度 ETF 甚至停止了新投资，理由是国内金属短缺。

伦敦金银市场协​​会是一个代表伦敦市场的银行、精炼厂和物流公司的组织，该协会在一份声明中表示，它“意识到白银市场的紧张状况，并正在积极监控局势”。

打破记录

过去两天价格已突破多项纪录。

伦敦白银拍卖会——自 1897 年以来每日举行的定价活动——周五的交易价格有史以来首次突破 50 美元。伦敦现货价格较纽约期货溢价高达 3 美元，这一水平此前只在亨特兄弟的挤压期间出现过。按年化计算，隔夜借入伦敦银的成本上涨了 100% 以上，至少一位市场资深人士表示，他认为这一成本高于 1980 年紧缩期间的任何水平。

市场压力的另一个迹象是，伦敦银的买卖价差从每盎司 3 美分左右的典型水平飙升至每盎司 20 美分以上。

摩根大通前贵金属交易员兼董事总经理罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）表示：“银行不想互相报价，因此报价范围非常宽。这造成了巨大的流动性不足。”

飞机上的酒吧

1980年，交易所的干预打破了市场垄断。首先是纽约商品交易所 (Comex)，然后是芝加哥期货交易所 (1980 年 1 月 21 日创下了每盎司 52.50 美元的历史最高白银价格) 制定了规则，禁止交易者建立新头寸，只允许他们清算。

在当今的白银市场上，没有这样简单的解决办法。相反，伦敦市场上出现更多的白银可能会解决挤压问题——要么是因为 ETF 投资者或其他持有者抛售，要么是因为交易员能够将足够数量的金条从世界其他地区空运到伦敦，以缓解紧张局面。

有迹象表明这种情况正在开始发生。

一家物流公司的一位高管表示，过去一周他不断接到客户的电话，要求将白银从与纽约商品交易所相关的金库中取出，然后空运到伦敦。他估计，交易员目前正在寻求将约 1500 万至 3000 万盎司白银从纽约转移到伦敦。周五，纽约商品交易所 (Comex) 出现了四年多来最大规模的白银单日撤资。

其他人则认为白银将开始流出中国，最近几天中国的价格也低于伦敦价格，尽管由于中国本身的供应紧张，交易量可能有限。

全球最大的贵金属精炼商之一 MKS Pamp SA 的交易主管约瑟夫·斯特凡斯 (Joseph Stefans) 表示：“材料将自然而然地返回伦敦，希望一切能够正常化。” “这只是调动世界其他地方的余额并将其移回伦敦的问题。”

尽管如此，一些交易商仍不愿从纽约出口白银。物流很复杂，尤其是担心政府关门可能会减慢海关流程，而伦敦的拥挤意味着即使是一天的延误也可能造成高昂的代价。人们仍然担心，在对包括白银在内的关键矿物进行所谓的“232 条款”调查结束后，特朗普可能会对白银征收进口关税。

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师艾米·高尔(Amy Gower)表示：“如果不对白银征收关税，可能会缓解美国对金属的买盘，并缓解伦敦的部分紧张局面。” “高价格往往可以在短期内解决这些问题。”