塔塔汽车乘用车 (TMPVL) 股价下跌 4.5%。由于外部不利因素带来的利润率压力，第二季度的盈利引发了投资者的担忧。捷豹路虎在各个地区都面临着多重阻力。莫蒂拉尔·奥斯瓦尔 (Motilal Oswal) 对塔塔集团龙头股新近剥离的光伏业务持谨慎态度。
根据券商报告，该股目前给予卖出评级，并存在巨大的下行风险。
Motilal Oswal 将目标价设定为 312 卢比，该估值表明可能较当前水平下跌 20%。此次降级引发了人们对捷豹路虎 (JLR) 业绩疲软、利润率压力以及未来几个季度前景黯淡的担忧。
1. Motilal Oswal谈塔塔汽车光伏公司：为何经纪公司变得谨慎
莫蒂拉尔·奥斯瓦尔(Motilal Oswal)的观点主要取决于捷豹路虎季度业绩的大幅下滑，以及对这种疲软可能不会持续一个季度的预期。
尽管印度光伏业务的业绩符合预期，但由于捷豹路虎盈利极其疲软，该公司公布综合亏损 5500 亿卢比。
该券商指出，捷豹路虎正在经历最艰难的阶段之一。网络事件、关税相关的打击、主要市场的需求疲软以及更高的折扣都影响了盈利能力。根据该报告，捷豹路虎本季度的 EBITDA 利润率为-1.6%，该券商称这是多年来的最低点。
莫蒂拉尔·奥斯瓦尔强调，管理层已经降低了今年的预期。根据券商报告，“鉴于第二季度的大幅疲软以及预计第三季度的持续影响，管理层已将 2026 财年息税前利润率指引大幅下调至 0-2%，自由现金流为 -22 亿至 -25 亿英镑。”
2. Motilal Oswal谈塔塔汽车光伏：全球疲软拖累捷豹路虎
捷豹路虎的麻烦不仅限于一次性的运营问题。该券商表示，关键地区的需求继续疲软。报告指出，“中国、美国和欧洲等关键地区的需求持续疲软，因此 VME 可能会保持较高水平，至少在短期内如此。”
管理层还没有给出 2027 财年的详细前景，但暗示外部环境可能会使盈利能力面临压力。正如报告所提到的，“美国关税上调和中国奢侈税都可能对中期盈利能力产生结构性影响。”
Motilal Oswal相应地调整了未来的预测。目前预计捷豹路虎 2026 财年的息税前利润率为 2%，并预计到 2028 财年将逐步提高至 5%，而此前的同年预期为 6.5%。
3. Motilal Oswal谈塔塔汽车光伏：生产损失和网络事件的影响
该券商的分析强调，网络事件的影响仍在各个季度显现。该报告解释说，捷豹路虎在第二季度损失了约 20,000 辆汽车，预计第三季度将再吸收 30,000 辆汽车。
正如报告中所述，“尽管生产现已在 11 月份恢复正常，但第三季度也将受到网络事件的一些影响。”
产量受到打击之际，价格压力和折扣也在上升。更高的保修成本、更低的工程资本以及美国关税的溢出影响进一步加剧了利润率的挤压。
4、Motilal Oswal谈塔塔汽车光伏：印度光伏业务稳定，但不足以抵消捷豹路虎压力
国内光伏部门的表现大致符合预期，但其在整体估值中所占的比例相对较小，因此无法抵消捷豹路虎的急剧恶化。该券商将光伏业务的估值指标维持在 15 倍 EV/EBITDA。
该券商指出，“鉴于捷豹路虎面临的重大挑战，我们开始对最近分拆的印度光伏业务进行覆盖，给予卖出评级，基于 SoTP 的目标价为每股 312 卢比。”
该券商还将捷豹路虎的目标市盈率从 2.5 倍 EV/EBITDA 下调至 2 倍。
5. Motilal Oswal谈塔塔汽车光伏：管理层对未来的期望
管理层预计下半年国内光伏行业将表现更好。它认为，在新产品推出和可能的价格上涨的支持下，2026 财年结束时市场可能会实现中等个位数增长。然而，该公司还指出，由于竞争性定价和大宗商品通胀，PV ICE 盈利能力将在接下来的一个季度内保持低迷。
该公司预计，随着该行业以低得多的库存水平开始新的一年，第四季度的折扣水平将有所缓解。
