因《大空头》而出名的投资者迈克尔·伯里 (Michael Burry) 再次批评英伟达和更广泛的人工智能热潮，尽管这家芯片制造商公布了创纪录的盈利并给出了乐观的前景。
英伟达最新季度业绩显示营收和利润创历史新高，该公司甚至预测未来几个月将出现强劲增长。尽管投资者欢呼雀跃，但伯里警告称，围绕人工智能股票的兴奋正在变成泡沫。
自 2018 年初以来，假设所有资本支出均为增长资本支出，NVDA 赚取了约 $205B 净利润和 $188B 自由现金流。
SBC 金额为 $20.5B。
但它回购了价值 $112.5B 的股票，并且还有 4700 万股已发行股票。
SBC 稀释的真实成本…… pic.twitter.com/u8VhZyokrB— 被解放的卡桑德拉 (@michaeljburry) 2025 年 11 月 20 日
伯里的担忧是什么？
Burry 在 X 上的最新帖子揭示了他的担忧。他写道，“自 2018 年初以来，假设所有资本支出都是增长资本支出，NVDA 赚取了约 $205B 净利润和 $188B 自由现金流。SBC 金额为 $20.5B。但它回购了价值 $112.5B 的股票，并且还有 4700 万股已发行股票。SBC 稀释的真实成本为 $112.5B，使所有者收益减少了 50%/rant。”
他基本上是在说，英伟达花费巨额资金回购自己的股票，只是为了平衡其向员工发放的股票，这使得英伟达股东的实际利润要低得多。
与此同时，英伟达的领导人反驳了对泡沫的担忧。该公司首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)在财报电话会议上表示，Nvidia 预计 2025 年和 2026 年“Blackwell 和 Rubin 的收入将达到 0.5 万亿美元”，并预计到 2030 年“年度人工智能基础设施建设将达到 3 万亿至 4 万亿美元”。
首席执行官黄仁勋也直接谈到了泡沫担忧，他说：“关于人工智能泡沫的讨论很多。从我们的角度来看，我们看到了一些非常不同的东西。”
但伯里并不相信。随着英伟达股价盘后上涨超过 5%，他用 X 批评该公司的会计做法，特别是它处理股票薪酬 (SBC) 的方式。
NVIDIA SBC 中的不和谐
据报道，伯里辩称，虽然英伟达官方报告自 2018 年以来在 SBC 上的投资额为 205 亿美元，但实际成本要高得多，因为该公司在股票回购上花费了 1125 亿美元，但仍比以前多了 4700 万股。
他认为这表明 Nvidia 的真实 SBC 成本接近 1125 亿美元，而不是报道的较小数字。
他还指出，英伟达同期净利润为2050亿美元，自由现金流为1880亿美元，并表示，一旦考虑到全面稀释效应，该公司的盈利可能会下降一半。
伯里还重申了他对整个人工智能行业的更大担忧。他分享了一份题为“Nvidia 和 OpenAI 如何为 AI 货币机器提供动力”的彭博图表，该图表显示微软、AMD、甲骨文、CoreWeave、xAI、Mistral 等公司之间的关联投资超过 1 万亿美元。
Burry 在图表中写道：“下面列出的每一家公司的收入确认都存在可疑之处。包含所有互惠互利交易的实际图表将难以阅读。未来将认为这是一张欺诈图，而不是飞轮。真正的最终需求小得离谱。几乎所有客户都由经销商提供资金。如果你能在 1 小时内说出 OpenAI 审计员的名字，你就会感到自豪。”
