耶鲁大学的教职员工史蒂芬·罗奇（Stephen S Roach）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的前董事长
在美国中央银行的悠久历史中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）脱颖而出。他在今年的杰克逊霍尔（Jackson Hole）经济政策研讨会上的讲话是集中和纪律处分的，这表明了对分析和构成货币政策的良好指挥和良好的判断。他在面对美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的前所未有的政治压力的同时，他管理着所有这一切，此后，他转移到了未遂开火的联邦政府州长丽莎·库克（Lisa Cook）。
作为美联储长期独立的猛烈捍卫者，鲍威尔值得与保罗·沃尔克（Paul Volcker）和艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）一起参加美国中央银行的万神殿。沃尔克（Volcker）通过政治勇气赢得了自己的地位：尽管他知道这将使美国经济陷入严重的衰退，但他加强了货币政策以驯服两位数的通货膨胀。正如我在认可约瑟夫·库斯特（Joseph Treaster）2004年沃尔克（Volcker）传记时所写的那样，“他作为中央银行家的勇气领导着对1970年代大通充气的袭击，是美国在美国进行经济恢复之路的最重要一步。”
就格林斯潘（Greenspan）而言，他对在沃尔克（Volcker）后期维持消毒的挑战进行了广泛的看法，因此对货币政策提出了一种风险管理方法，使美联储能够将资产泡沫和生产力纳入其决策中。从我在摩根士丹利（Morgan Stanley）的栖息处，我对格林斯潘（Greenspan）持批评态度是因为他不忠于他在1996年12月在他著名的“非理性旺盛”演讲中勇敢地提出的担忧。但是他值得巨大的荣誉，因为他在一个大货物中挑战市场。
鲍威尔（Powell）似乎从沃尔克（Volcker）和格林斯潘（Greenspan）的钢铁般的神经和非政治焦点中汲取了灵感。沃尔克（Volcker）面临着对高利率的广泛批评：农民封锁了美联储委员会的总部（我当时工作的地方），参议员和国会议员感到愤怒。格林斯潘（Greenspan）对非理性旺盛的担忧引起了华尔街的强烈反对。同样，在8月22日在杰克逊·霍尔（Jackson Hole）上登上领奖台时，政治压力降低了决心的政治压力。
金融市场对鲍威尔（Powell）的信息的最初认可，即风险的转移平衡“可能需要调整我们的政策立场”。随着期货市场已经以一种积极的放松轨迹定价，令人惊讶的是，鲍威尔的话对于美联储公开市场委员会的接下来的几次会议的意义。市场对鲍威尔提供的严格框架做出了更大的反应，作为美国货币政策未来行为的指南。
他阐述了美联储决策的复杂性，确定了两个基本问题 – 影响“授权合规性”的因素以及塑造美联储实现这些目标的过程的考虑。
双重授权 – 价格稳定和充分就业 – 为中央银行创造了艰难的平衡行为。
鲍威尔（Powell）有条不紊地阐明了目前对目前权衡的因素，从关税和移民政策（影响供应和需求）到最近的就业和GDP增长的势头损失。鲍威尔（Powell）从仍然低廉的失业率中获得了安慰，但在劳动力市场上强调了“奇怪的平衡”。这是“ pre可危”的喂食，因为它可以迅速被更高的失业所取代。我认为这是评估风险转移平衡的关键因素，这些风险将指导未来的政策行动。”
鲍威尔（Powell）对政策框架的考虑的讨论比转移劳动力市场的注意事项更为学术性，而与利率设定的直接相关性更少。但这是独立美联储可以行使最大酌处权的领域。
与传统的观点相反，中央银行没有设定自己的任务。这直接来自国会权威 – 最初是1946年的《就业法》，1978年所谓的Humphrey-Hawkins法案后来增加了通货膨胀控制。尽管美联储有权解释最高就业和价格稳定的目标，但它在设定旨在遵守法律要求的目标的框架方面是最自由的。
鲍威尔（Powell）付出了巨大的努力来解释美联储在框架方面的最新思考。这里没有大惊喜。在美联储在2020年的较早框架审查中，对两个阈值进行了实际或通货膨胀调整后的利率评估：在上行方面的有效下限（ELB）在上行方面的有效下限（ELB），后者是既不限制也不限制也不刺激经济增长或通货膨胀的利率。
当前的审查将ELB视为主要考虑因素，并放弃了平均通货膨胀的策略，该策略使美联储通过允许抵消过度冲浪的时期来弥补通货膨胀的早期缺点。更新后的框架还对最大就业的潜在短缺进行了类似的调整，并重申了2％的通货膨胀目标“与双重目标最一致”。
鲍威尔（Powell）在今年的杰克逊霍尔（Jackson Hole）聚会上的纪律表现是一种非凡的，类似沃尔克（Volcker）的政治勇气。通过在当今的政治干预时代继续执行使命，他是库克和我们其他人的灵感。我们目睹了一位伟大的美国公务员的真正英勇行为。欢迎来到万神殿，杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）。
