抵御英国经济冲击

英国政府正确地描述了英国最近一轮市场波动主要是由“全球因素”推动的——特别是美国债券收益率的急剧上升。吹捧英国市场应对动荡的能力也是正确的。但任何人都不应淡化英国经济在未来几个月将面临的额外挑战、加剧其脆弱性的结构性弱点或迫切需要的政策行动。

近期美国国债收益率飙升有三个主要原因:一系列数据显示,实际和潜在的经济增长超出了普遍预期、通胀高于预期(加上消费者通胀预期显着上升)以及市场增长对伴随巨额赤字和债务的债券发行的敏感性。鉴于发达经济体竞相争夺全球投资者的资金,美国收益率上升导致大多数其他国家的借贷成本上升也就不足为奇了。

这种效应在英国尤其明显,十年期政府债券收益率的上升速度快于美国,且增幅远高于欧元区。短期内它们不会大幅下跌;他们甚至可能进一步上涨。其结果将是公司、家庭(包括通过抵押贷款)和政府的借贷成本上升——这一发展将损害 GDP 增长。

但还有更多:尽管收益率较高,英镑却经历了明显的贬值。这种发展在发展中国家比在发达经济体更有可能出现,可能会加剧通胀压力。因此,尽管外汇市场的走势相对有序,但对滞胀的担忧仍在加剧。

收益率上升和货币疲软的结合带来了特别棘手的挑战,因为它阻碍了政府采取财政和货币政策应对措施的能力。较高的债务成本吞噬了税收收入,缩小了政府的财政空间,并有可能增加削减开支、增税和/或增加借贷的需要。货币疲软的通胀效应使得英国央行在降息方面更加犹豫。

除了眼前的经济前景之外,还存在一个长期令人担忧的问题。尽管英国首相基尔·斯塔默政府一直致力于提高生产率、促进投资和促进持久更快的增长,但英国经济仍然受到长期结构性弱点的困扰,使其容易受到外部冲击。如果世界上任何地方打喷嚏,英国就有感冒的风险。

所有这些都助长了英国经济明显且往往过分不讨人喜欢的形象。人们认为,中国正陷入增长乏力、生产力和投资低迷、公共服务恶化、高赤字和巨额债务的泥沼,这种看法很难摆脱。事实上,正如价格走势和分析师评论所表明的那样,市场并没有给予政府足够的信任来处理其继承的经济和预算混乱。

在此背景下,斯塔默政府需要更好地传达其为改善英国经济状况已经采取的措施,而且必须做得更多。信息必须一致,并且必须正面解决人们对英国经济状况普遍存在的、长期存在的过度怀疑。政策行动必须及时且基础广泛。虽然没有什么灵丹妙药可以改变英国的经济前景,但一系列广泛的措施——超越住房和规划,更全面地解决基础设施、研发、创新、技能积累和劳动力再培训问题——可以发挥作用。

加强贸易联系也将有所帮助。当前的政治和地缘政治现实表明,这些努力可能必须更多地关注欧洲和美国,而不是中国。

总之,这些政策可以达到某种临界点,届时英国可以果断地从借贷成本上升、货币贬值、通胀压力加剧和增长放缓的自我强化恶性循环的边缘拉回来。

没有一个国家希望外部事态发展恶化其经济和金融前景,同时削弱其政策灵活性。鉴于英国面临的周期性和结构性挑战,当今的英国尤其如此。但政府不应完全消极地看待最近的市场波动,而是有机会将其视为一个时刻,让公众更好地了解政府为改善经济前景而已经采取的行动,并加快和扩大努力。

(作者为剑桥大学皇后学院院长、宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授)