印度的税收落后于预算预期。但未来可能会出现更多放缓。摩根士丹利的报告显示，2026财年上半年总收入同比增幅仅为4.5%，远低于预算预估的12.6%。他们认为，“今年下半年对于实现赤字目标至关重要。政府可能不得不放缓支出以保持在财政目标之内。”
摩根士丹利列出了推动其假设的关键事实。他们指出，税收已经放缓，财政赤字扩大，政府支出反而增加，商品及服务税合理化可能会进一步软化税收。
同期直接税收仅增长 3.1%，而全年目标为 16.1%。间接税增长 2.5%，远低于预期的 7.7%。税收总收入增速从一年前的 12% 大幅放缓至 2.8%，其占 GDP 的年化份额从上年的 11% 降至 10.2%。
尽管商品及服务税征收稳定，但间接税趋势仍然低迷。该中心的消费税清理份额已达到 5.3 万亿卢比，约占全年目标的 45%。然而，摩根士丹利警告称，2022 年 9 月实施的商品及服务税税率合理化可能会对间接税收收入造成压力，尽管需求状况的改善可能会支撑经济增长。
在直接税中，上半年企业利润税同比仅增长1.1%，低于去年的2.3%。所得税征收率已放缓至 4.7%，而去年同期为 25%。尽管联邦预算中的个人所得税有所减少，但政府仍将 2026 财年所得税收入增长 21.6% 的预算纳入预算，摩根士丹利认为这一目标不太可能实现。
然而，非税收入成为最大的惊喜。这些收入同比增长41.3%，达到上半年预算目标的80%左右。这一飙升主要是由印度储备银行创纪录的2.7万亿卢比股息推动的，相当于GDP的0.7%。
撤资收益为2342亿卢比，占全年目标的49.8%，约占资本收益的30.8%。政府采用了内部计时模型来最大化股权出售的价值。它已表示计划出售五家公共部门银行最多 20% 的股份，并继续讨论 LIC 的战略股权出售。
在大量资本支出的带动下，政府支出有所回升。上半年总支出增长 9.1%，而上年同期则下降 0.4%。资本支出同比增长 40%，已达到 2026 财年预算的 51.8%。按年化计算，资本支出占 GDP 的 3.4%，高于去年的 2.6%。其中约 54% 的支出集中在铁路和公路基础设施上，而 10.2% 已转移到各州。
相比之下，收入支出同比仅增长1.5%，已达到预算目标的43.7%。其中三分之一的支出用于支付利息，另外 10% 则用于补贴。摩根士丹利指出，不包括利息和补贴的收入支出明显疲软，下半年可能面临下滑。
按年化计算，财政赤字占GDP的3.3%，接近全年目标的36.5%，而上年同期为3%。由于收入放缓和前期支出，上半年总体赤字增加了 21%。为了实现2026财年赤字占GDP 4.4%的目标，下半年税收收入需要增长30%左右，摩根士丹利认为这具有挑战性。
摩根士丹利的报告警告称，税收可能比预算预估少 40-50 个基点。作者指出：“我们认为，为了实现赤字目标，HwF26 政府支出增长存在潜在的下行风险。”然而，收入赤字占 GDP 的比重已从 2025 年 3 月的 1.7% 降至 1.5%，反映出支出纪律。
各州的收入增长也疲弱。 2026 财年上半年收入同比增长 5.8%，低于去年的 6.7%。国家税收增长从 11.7% 放缓至 8.2%。总体支出增长 9.8%，其中资本支出增长 13%，收入支出增长 9.3%。
国家财政赤字合计占GDP的比例扩大至2.9%，而收入赤字上升至1.3%，基本赤字上升至1.4%。摩根士丹利表示，赤字扩大主要是由于支出增加，尽管收入增长依然疲软。
从中期来看，政府打算维持务实的财政立场。 2026 财年联盟预算表明了向债务可持续性的转变，旨在保持财政赤字保持一致，以确保中央政府债务占 GDP 的比重下降。政府的目标是到 2031 财年将中央政府债务占 GDP 的比例降低至 50% 左右。
摩根士丹利指出，它将继续监测 GDP 平减指数和名义增长的变动，这直接影响税收；政府支出的速度和构成；以及州一级财政挥霍的迹象，特别是在再分配支出迅速增加的情况下。
