摩根士丹利（Morgan Stanley）随着美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的互惠关税公告，导致贸易紧张局势，摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，这些可能仍然会阻碍亚洲的增长前景，同时强调“印度仍然最适合该地区”。低商品出口，强大的服务出口和对国内需求的政策支持等因素将有利于印度。
但是，到目前为止，增长的反弹仍然比预期的要柔和，而且持续时间越长，它就会越来越持怀疑态度。那么，在我们得到有意义的恢复迹象之前要多长时间？什么将推动恢复？什么可以推动消费和投资增长前进？贸易紧张局势会影响印度的增长前景吗？摩根士丹利（Morgan Stanley）解决了这些关键问题。经纪公司表示：“考虑到全球贸易的放缓，印度也将是相对跑步的效果：（1）其对GDP的商品出口是该地区最低的，并且（2）其服务出口往往会更具防御力，而远离市场份额的持续增长，”经纪公司说。
摩根士丹利（Morgan Stanley）将印度发生的放缓归因于意外的财政和货币政策的双重收紧，尽管宏观稳定性指标没有闪烁红色。 “Government spending – which accounts for 28 per cent of GDP – contracted by 6 pr cent at the trough in Jul-24 on a three-month trailing basis amid elections, and then recovered at a slower-than-expected pace post-elections, especially on the capital expenditure front (which averaged 12 per cent in May-Nov 24 but has now recovered to 37 per cent 3MMA in Jan-25).货币政策在政策利率，流动性和监管措施的所有三个方面都得到了收紧。
摩根士丹利（Morgan Stanley）表示，随着绿色射击已经出现，在未来几个月内，复苏将继续稳定。经纪公司的高频度量，商品及服务税收入，在2025年1月1日，平均达到10.7％，而第3Q24季度平均为8.9％，第4季度为8.3％。
Chetan Kishore Ahya说：“我们认为，恢复将由1）政府资本支出支出持续持续势头，2）根据货币政策进行三重宽松，3）粮食通货膨胀提高实际家庭收入，4）服务出口的改善。”
分析师报告说，政府资本支出增长在12月和1月加速了。在2026财年的预算计划中，估计资本支出的增长为10.1％，表明对公共资本支出的持续支持。
摩根士丹利（Morgan Stanley）说，预计政策放松将在政策利率，流动性和监管方面缓解，以支持增长恢复。它说，这些措施中的大多数仅在过去六周左右的时间内采取了采取的措施，因此在支持恢复方面，仍然有一段时间的时间才能完全过滤。
2月，RBI将回购率从6.50％降低至6.25％。核心通货膨胀的实际政策利率现已在2月25日中调节90个基点至2.5％。 Chetan Kishore Ahya说：“我们预计，如果增长恢复的速度比我们预期的要慢，那么在4月会议上降低了第二次25个基点的利率，降低的风险更高。”
自12月以来，RBI现在恢复了更灵活的FX制度，并采取了一套注入流动性的措施，包括OMO购买，可变利率回购和USD/INR交换，现在以14天的平均值加权平均呼叫率现在已从末期至末期的水平下降了43个BPS，并跟踪低于Repo率。摩根士丹利报告说：“我们的印度经济团队预计，印度储备银行将继续积极管理流动性状况，尤其是在季节性的流动性赤字在财政年度末（3月）的情况下。”
The RBI has begun easing regulatory tightening on non-bank financial companies (NBFCs) – as evident in the recent rollback of the 25ppt increase in risk weights for bank credit to NBFCs – Morgan Stanley’s India financials analyst Subramanian Iyer said that this might help improve liquidity accessibility for NBFC lenders and end borrowers.
由于食品通货膨胀率从10月的峰值为10.9％，至1月份的6％，因此CPI已逐步降至4.3％的五个月低点。由于高频食品价格的趋势表明2月和3月至日期的持续适度百分比持续，Morgan Stanley预测了头条新闻CPI水平的解散趋势将继续，其中1H25的标题通货膨胀率为4.8％，在2H25为3.9％。它说：“这应该转化为家庭的较高实际收入，为消费恢复提供支持。”
自12月20日以来，印度的服务出口现已接近一倍，超过了同一时期商品出口的41％。这意味着服务出口现已以1月份的三个月落后年度基础（占GDP的10.8％）以3个月的年度计算达到4,140亿美元，其规模接近4260亿美元的商品出口。摩根士丹利（Morgan Stanley）说，这也呼应了与Covid以来的商品出口相比，服务出口越来越大的全球趋势。
虽然过去四个月中不包括石油的商品出口也一直在恢复，但该经纪公司表示，这可能会面临逆风，因为关税的不确定性压制了公司信心，CAPEX和贸易周期。
“在全球贸易环境拒绝的时期，商品出口可能会收缩，但服务通常不会。此外，在数字化正在扩大可寻址市场的环境中，市场份额的增长现在增加了势头。服务出口上的这种实力也应反映在城市工作增长中的一项拾取，因此私人消费滞后。” Chetan Kishore Ahya说。
中央和州政府的总体支出合并在2q-3Q24中平均为4％的追踪后，现在在4Q24第4季度稳定下降了9％。分析师报告说，重要的是，近几个月来，中央政府资本支出增长达到了步伐。在26财年的预算中，决策者预算了中央政府资本支出增长，至10.1％（vs 25555财年的修订为7.4％）。
摩根士丹利说：“我们相信，公共资本支出复苏的下一阶段将由州政府驱动。”
另一方面，私人资本支出中有望保持缓慢。分析师的报告指出：“正如我们一直在强调的那样，全球不确定性增强的背景可能会影响亚洲的资本支出和贸易周期。对于印度而言，商品出口的结果放缓也将使制造业CAPEX趋势权重。可以肯定的是，我们认为，与其他亚洲经济体相比，鉴于货物贸易较低的贸易趋势，印度的暴露范围可能会少，而且跨政策，流动性和法规应为私人资本支出提供一定层面的货币政策。”
摩根士丹利说，尽管印度面临直接关税风险，但考虑到该地区的商品出口与GDP比率最低，印度的暴露于全球商品贸易放缓。
从关税风险的角度来看，印度是印度在亚洲进一步关税升级的较大经济体之一，鉴于印度对精选进口，高非关税障碍的存在以及与美国的商品贸易盈余规模施加了非常高的关税率。
尽管预计印度最终将与美国达成贸易协定，但摩根士丹利认为，鉴于多个双边贸易问题，这将相对挑战。实际上，官员们指导了2025年秋季的时间表，以达成一项可能的美国印度自由贸易协定。这意味着印度将无法避免预定于4月2日举行的互惠关税，并且在此期间至少达成贸易协议之前，关税可能会增加。
尽管印度面临直接关税风险，但摩根士丹利（Morgan Stanley）强调，对关税的增长的更大影响可能是由于公司信心较弱的政策不确定性以及溢出到资本支出和贸易周期的间接传输渠道的影响。
