由于汽车销量萎缩和南非供应恢复，BMI 下调铂金、钯金价格预测

BMI 下调了 2026 年铂金和钯金价格预测，原因是汽车销售前景疲软以及南非矿山产量复苏快于预期，但惠誉解决方案部门仍预计这两种金属将在年底出现赤字，而铂金在未来十年的剩余时间里将进一步领先于其姊妹金属。

该研究机构目前预计今年铂金平均价格为每盎司 1,900 美元，低于之前的 2,000 美元，钯金价格则从 1,500 美元每盎司下降到 1,400 美元。报告撰写时，铂金交易价格为每盎司 1,796 美元，2026 年下跌 13%，钯金交易价格为每盎司 1,317 美元，下跌 20%，此前 BMI 主要因过去一个月 10 年期美国国债收益率上涨 40 个基点而引发抛售。此后两者均有所收复，周三铂金在 1,850 美元附近易手，钯金在 1,360 美元附近易手。

此次削减使今年的 BMI 低于华尔街。彭博社预计 2026 年铂金平均价格为 2,066 美元，钯金平均价格为 1,471 美元。从 2028 年开始，头寸发生翻转：BMI 预计铂金将在 2028 年攀升至 2,100 美元，2029 年升至 2,250 美元，2030 年升至 2,300 美元，而市场普遍预期为 2,000 美元、1,925 美元和 1,725 美元，而同期钯金价格则下滑至 1,200 美元、1,100 美元和 1,000 美元，低于市场预期。市场普遍预期为 1,321 美元至 1,342 美元。

更少的汽车，更薄的催化剂

BMI 的汽车团队目前预计，由于美伊冲突，今年全球汽车销量将下降 1%，而 2026 年开始预测全球汽车销量将增长 2.6%。汽车催化剂仍然是这两种金属最大的最终用途，报告警告说，打击不会停止在数量上：丰田报告中东冲突造成了 40 亿美元的成本打击，汽车制造商预计将更加努力节俭，在监管允许的情况下削减铂、钯和铑的用量。

世界铂金投资协会周三发布的第二季度报告也以同样的方式解读汽车市场，轻型汽车产量目前预计下降 1%，铂金汽车催化剂需求下降 4%，至 290 万盎司，疲软主要集中在中国和欧洲，部分被北美和印度的混合动力车和大型汽车所抵消。 WPIC 数据显示，珠宝行业受到的影响更大，本季度同比下降 32%，随着中国买家重新转向黄金，预计今年将下降 15%，而人工智能相关玻璃和电气应用的工业需求则上调 147,000 盎司，至 239 万盎司。

南非：更多盎司，更少轴

供应方面，BMI将今年南非铂矿产量预测上调至430万盎司，增长2%，几乎完全归功于Valterra Platinum。前英美铂业公司报告称，随着 Amandelbult 从 2025 年洪水中恢复过来，上半年铂矿产量增长 12%，达到 462,000 盎司，精炼产量增长 40%，达到 557,000 盎司，实现价格飙升 85%，半年利润增长 17 倍。 Implats 的年利润增长了 31 倍以上，通过减少加工管道中的库存，将 6E 金属精炼产量提高了 5%，达到 356 万盎司。

额外的盎司来自不断缩小的基数。 Sibanye-Stillwater 周二表示，将在其南非 PGM 业务中重组 Kwezi 矿井，这将导致 1,114 个工作岗位面临风险，此前一项旨在触及浅层储量并延长矿井寿命的项目遭到反对并允许延误。该轴在 2024 年和 2025 年损失了 2.99 亿兰特，尽管价格走强，但预计今年下半年将再次亏损。 Sibanye上半年南非4E产量下降1.8%。

BMI预计这种模式将持续下去：南非矿山是世界上最古老、深度最深、资本最密集的矿山之一，成本不断攀升，生产商选择返还现金而不是建设新产能，因此开采量将随着品位下降而下降，而精炼产量将因林波波省和豪登省电力成本上升而陷入困境。该行业也开始整合。该国第四大生产商诺瑟姆铂金公司 (Northam Platinum) 在 8 月下旬进行了招标，彭博社将其归因于 Valterra 主动提出的做法，首席执行官 Paul Dunne 表示，任何交易都可能导致进一步的整合。

值得注意的一个新矿位于津巴布韦，Tharisa 的 Karo 项目预计从明年开始第一阶段每年生产 226,000 盎司铂族金属，该项目与 Valterra 签署了为期五年的精矿承购协议，以便在 Unki 冶炼厂进行加工。 BMI 指出，艾芬豪的 Platreef 矿是过去十年中唯一投产的大型铂族金属矿，该矿在 30 多年前就开始勘探，去年 11 月才生产出第一批精矿。

钯金：俄罗斯和蒙大拿州

在最大的钯金生产国俄罗斯，BMI 仍预计 2026 年矿山产量将萎缩 7%，至 290 万盎司，此前 Norilsk Nickel 报告上半年产量下降 14% 至 120 万盎司，尽管价格上涨使该公司半年利润翻了一番，达到 20 亿美元。该公司预计西方不会出台进口禁令，认为俄罗斯的主导地位太强，无法在不扰乱汽车供应链的情况下开展工作，并将俄罗斯单方面出口限制视为主要上行风险，而不是核心案例。

俄罗斯以外的另一家大型钯金供应商也有自己的问题。经过四个月的合同谈判失败后，约 750 名美国钢铁工人联合会成员于 9 月 3 日在蒙大拿州 Sibanye-Stillwater 的 Stillwater East 矿山和哥伦布冶炼厂举行了罢工。美国业务是俄罗斯和南非以外最大的初级钯金生产商，上半年钯金和铂金产量为 137,930 盎司。

即使在供应升级之后，BMI 今年仍持有铂金 204,000 盎司空头，钯金空头 102,000 盎司，该报告以同样的方式解读租赁利率市场：一个月铂金利率已从 6 月更新时的 5% 降至 2.2%，但这仍远高于 0.8% 的钯金指令，这证明铂金流动性仍然是两者中更受限制的。投机者净多头铂金，净空头钯金。

仓库讲故事

截至 8 月 28 日，Comex 批准仓库中持有的铂金今年已下跌 39%，至 393,000 盎司，此前最高法院 2 月份针对特朗普政府互惠关税的裁决消除了在美国境内持有可交割金属的动力。这些资金外流放松了其他地方的市场，并有助于降低租赁利率，但也缩小了可用于吸收未来赤字的缓冲。相比之下，美国钯金库存在 2026 年上涨 18%，BMI 认为这证实了现货市场更加宽松。

投资需求趋稳。截至 8 月底，Aberdeen 实物支持铂金 ETF 的持仓量已从 2026 年低点约 113 万盎司攀升至 122 万盎司，大致回到中东冲突爆发后清算之前的水平。钯金 ETF 持有量已从低点回升，但仍远低于 2026 年初的峰值。

第二季度 ETF 流出 234,000 盎司，金条和金币购买量锐减 71%，导致净投资减少 121,000 盎司，盈余 244,000 盎司，这是继第一季度结束六个季度的赤字后连续第二个季度出现盈余。该委员会目前预测2026年全年将出现26.5万盎司的盈余，这是自2022年以来的首次，但它也将2025年的赤字进一步修正至144万盎司，因此到12月地上库存仅达到201万盎司，相当于3.4个月的需求量。

WPIC 首席执行官特雷弗·雷蒙德 (Trevor Raymond) 表示：“在连续三年出现大幅赤字之后，预测出现的适度盈余几乎无法减少铂金市场对极其稀缺且流动性日益缺乏的地上库存的依赖。”他补充说，投资需求可能会回升，“尤其是在加息未能实现或低于预期的情况下”。

2027 年起钯金过剩

从长远来看，两种金属之间的差距只会因BMI数据而扩大。预计到 2027 年，钯金的过剩量将达到 182,000 盎司，到 2030 年，随着以钯金为主的催化剂设计进入废品场而建造的车队以及二级供应量的攀升，钯金的过剩量将增至每年近 100 万盎司。其钯金价格预测从 2033 年起将触底于每盎司 900 美元。

铂金缺口将从 2027 年的 419,000 盎司加深至 2030 年的 700,000 盎司以上，并在 2035 年保持在 550,000 盎司以上，从而侵蚀地上库存，并将价格在 2031 年和 2032 年推至 2,450 美元。BMI 预计人工智能数据中心和国防需求将部分抵消内燃机的下降，铂是北约国防关键原材料清单上的 12 种金属之一，但由于缺乏加油网络，氢燃料电池在 2040 年代之前大规模推广是不切实际的。