美国股市目前正处于高位，人工智能投资飙升，特朗普政府助长了加密货币热潮。然而，牛市即将结束吗？
在 Fareed Zakaria GPS 的新对话中，记者安德鲁·罗斯·索金 (Andrew Ross Sorkin) 与主持人坐下来谈论他的书《1929 年——华尔街历史上最伟大的崩盘及其如何粉碎一个国家》，以及其背后令人不安的问题。我们是否不小心重演了导致美国历史上最具破坏性的股市崩盘的情况？
扎卡里亚首先指出，经济学家罗伯特·希勒（Robert Shiller）追踪股票价格的估值指数目前正处于历史最高水平之一。扎卡里亚表示，唯一可比较的高峰是：1999 年，即互联网泡沫破裂之前，以及 1929 年，即大崩溃之前。
安德鲁·索尔金回答说：“我认为他的图表是正确的。我不知道我正在走进这样一种情况，我会实时看到这些相似之处。”他补充道，“20 年代发生的欣快感与人工智能泡沫时期的欣快感非常相似。”
他解释说，当时的兴奋点在于汽车、技术和无线电。 “Radio 是当时的 NVIDIA。它就像一只迷因股票。”索尔金表示，20 年代最大的问题是杠杆，人们借巨额资金购买股票。如今，借贷情况有所不同，但并不完全令人放心。
他说，“当时的问题是，这是关于杠杆。这是关于人们在巨额借贷中承担了多少债务。现在真正的问题是，实际发生了多少借贷？有多少经济学真正有意义？
索尔金表示，许多科技公司已做出巨大承诺，从 NVIDIA 和其他公司购买芯片，尽管这些赌注尚未盈利。 “什么时候他们将无法付款？什么时候人们购买的所有股票大部分都是靠保证金支付的，但与 1929 年的水平不同，这就是问题所在。”
索尔金指出了当时和现在的一个主要区别。 “早在 1929 年，我们在美国就有预算盈余。我们几乎没有任何债务。今天，我们负债累累。如果发生崩盘，你会怎么做？我们从 1929 年学到的教训是，你要花钱解决问题。你要纾困。但在某些时候，债券持有人会说，对不起，我们很乐意在未来借钱给你，但你将不得不为风险支付大量资金？”他表示，如果市场下跌，这可能会限制政府所能提供的支持力度。
扎卡里亚提醒说，1996年，前美联储主席艾伦·格林斯潘曾警告市场过高，并称之为“非理性繁荣”。泡沫直到2000年才破灭。
索金表示同意，“早在 1928 年，查尔斯·梅里尔就告诉人们要退出市场。也许现在回想起来，你会说，哦，这听起来很聪明，只不过从 1928 年初到 1929 年 9 月，股市上涨了 90%。所以这始终是一个问题。会出现某种形式的下跌吗？一定会有。何时以及多深？这就是问题。我希望它更接近。我希望无论如何发生的事情看起来更像 1999 年，而不是 1929 年。”
索尔金表示，他不认为大萧条的重演是不可避免的。当时，许多政策错误使崩溃变得更加严重。 “美联储什么也没做。那时，没有银行资本要求。没有美国证券交易委员会。所以所有的都是操纵。今天，我愿意相信情况稍微好一点。”
扎卡里亚指出，像谷歌、亚马逊和 Meta 这样的大型科技公司是如何获得极高利润的。他们不会举债来投资人工智能。但他们没有足够的能源来运行他们正在建设的大型数据中心。他问道：这种能源紧缩是否会成为人工智能热潮撞上的砖墙？索尔金回答道：“哦，毫无疑问，能量块会成为一个问题。”
他补充说，虽然科技公司本身现金充裕，但建设实体基础设施的公司、能源公司和房地产开发商却使用了高杠杆。 “芯片本身贬值很快。这些东西有半衰期。所以三年后，你必须再次购买它们。三四年后，你可能必须获得新的、更好的芯片。所以这是经济模型的另一个不同部分。”
