随着印度零售和批发通胀大幅下降，整体数据乍一看似乎还不错。然而，KR Shanmugam 解释说，在实际价格下跌、临时基数效应和粘性的潜在通胀预期等综合因素的推动下，情况更加复杂。
蔬菜和食品价格下降
印度正在经历近年来最严重的通货紧缩之一。 10月份，基于消费者价格指数（CPI）的零售通胀同比骤降至0.25%左右，为当前CPI系列中的最低记录。食物，尤其是蔬菜，是这种突然疲软背后的最大驱动力。 CPI中的食品通胀同比下降约-5%，而CPI篮子中的蔬菜同比下降近27%。
批发价格出现更大幅度的调整：WPI 中的蔬菜下降了近 35%，其中土豆下降了近 40%，洋葱下降了 60% 以上。豆类价格也出现大幅调整，批发豆类价格下跌约 16.5%。甚至 WPI 内的燃料和电力也报告通货紧缩约为 -2.5%。
另一方面，WPI 中的制成品通胀显着放缓，表明下降不仅限于少数几类易腐食品。它具有广泛的基础，不仅与全球大宗商品疲软有关，还与国内供应的改善有关。
核心通胀却讲述了不同的故事
在消费者方面，一旦我们剔除波动性较大的类别，整体通胀的下降就会更加温和。不包括食品和燃料的核心CPI维持在4.4%左右。这表明，与标题相比，许多必需品的潜在趋势继续热门。这里是许多家庭日常开支的所在地：房租、学费、药品、交通、餐厅用餐和各种服务。这些成本并没有下降。如果说有什么不同的话，那就是有些人已经悄然崛起。此外，部分原因是国内金价上涨影响了消费者物价指数的其他类别。由于黄金是一种典型的通胀对冲资产，金价上涨通常反映了更高的通胀预期，而不是当前的通胀。批发价格和零售核心通胀之间的差异突显了这一点：这种通货紧缩是由有利的供应条件和统计效应推动的，而不是需求的崩溃。
价格为何下跌？
这是多种力量共同作用的结果：丰收、供应流通改善以及天气干扰的缓解增加了蔬菜和其他易腐烂食品的供应。相比之下，去年供应中断推高了价格，今年产生了强劲的基数效应。政府税收措施，包括对特定消费项目的商品和服务税减免，也对零售通胀构成压力。在批发方面，全球石油、金属和农产品价格疲软，导致 WPI 跌至负值。价格下降部分是真实的，部分是由于高基数造成的统计夸大，部分是政策推动的结果。
低通胀的悖论
在经济理论中，持续的低通胀有助于增长，但也会使增长复杂化。它可以稳定利率，降低不确定性，保障实际收入，为央行提供降息支持增长的空间。但极低的通胀，尤其是需求驱动的通胀，暗示着经济疲软，提高了实际借贷成本，并可能抑制投资和消费，从而面临陷入“低通胀陷阱”的风险。实证文献表明，只有与强劲的劳动力市场收入和健康的信贷传导相结合，通货紧缩才有利于经济增长。印度的通货紧缩主要是供应主导的，因此不那么令人担忧。但如果没有更强劲的收入增长，特别是在农村和非正规部门，单靠低通胀可能无法重振消费。
在批发层面，如果大宗商品市场持续低迷，印度可能仍处于通缩状态。预计CPI将保持在低位，但不会持续大幅负值。除非国内需求大幅减弱，否则核心通胀的持续存在和食品价格的固有波动性使得消费者物价指数不太可能出现广泛的负值。消费者物价指数可能会出现短暂的负值，尤其是在蔬菜价格保持低位的情况下，但长期通货紧缩似乎不太可能。
数据与情绪之间的差距
尽管官方数据大幅下降，但通胀预期仍然很高。这是因为家庭通过与经济学家截然不同的视角来体验通货膨胀。家庭支出（租金、教育、医疗保健、外出就餐、交通、公用事业）的价格没有下降，而且许多仍在上涨。其次，预期反映的是多年的通胀上升，而不是一两个异常低的月度读数。有趣的是，印度10月份CPI上涨0.15%，高于9月份的0.10%。
因此，印度的通货紧缩在很多方面都是真实存在的，但由于有利的基础和不稳定的食品而被夸大了。尽管批发价格显示大幅下降，但消费者核心通胀仍然具有弹性，而且家庭的经历与整体数据并不完全一致。这究竟是低通胀的稳定阶段还是统计上的短暂现象，取决于粮食供应状况、全球大宗商品走势和国内需求。目前，数据和情绪之间存在巨大差距。
作者是马德拉斯经济学院前院长、泰米尔纳德邦政府经济顾问
