随着新年伊始,卢比兑美元在 2024 年持续疲软——尽管不如人民币、韩元、土耳其里拉或印度尼西亚卢比等其他货币——引发了重要问题论其对印度经济的影响。那些欢迎卢比贬值的人是出口商,因为这提高了他们在海外销售商品的竞争力。抱怨的人包括印度游客,他们现在需要兑换更多的卢比来换取美元以用于海外开支,成千上万计划出国留学的学生也将如此,因为他们的贷款费用将会增加。
卢比贬值对于依赖石油进口的印度经济来说也是个坏消息,因为进口变得更加昂贵,而且还会导致通胀上升。然而,一线希望是,尽管西亚地缘政治局势紧张,但由于石油需求下降导致供应相对过剩,全球原油价格并未维持在高位。低价格抵消了能源进口成本上升对卢比的影响。由于印度工业是高度进口密集型的,印度的总体进口费用将会上升,这要归功于国际上可自由获取的原材料和中间产品(例如在该国组装智能手机),而这些产品的成本变得更高。
随着唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 就任美国第 47 任总统后美元进一步走强,未来一年卢比将面临更大的下行压力。矛盾的是,尽管他希望美元走弱以促进美国出口并保护就业,但他的关税狂言只会让美元走强。更高的关税通过更高的价格影响国内消费者。由于减税和支出增加,他的总统任期还将扩大预算赤字,进一步推高通胀。由于美联储对降息持谨慎态度,随之而来的美国国债收益率上升将吸引外国投资者从印度等新兴市场撤资,从而削弱卢比。
政策制定者可以对卢比采取什么措施?自1993年以来,印度储备银行(RBI)一直奉行灵活的汇率政策,这使得货币单位很大程度上由市场决定。它经常坚称,它不针对卢比的任何特定汇率,尽管它可以并且确实进行干预以平滑任何急剧的上升或下降走势。在2007年中至2009年初的全球金融危机期间,即所谓的“缩减恐慌”期间,当卢比兑美元于2013年8月跌至1美元兑换68.8卢比的低点时,印度央行并没有通过减少外汇储备来捍卫卢比。 。相反,它甚至通过这些事件建立了储备。
然而,印度政府前首席经济顾问阿文德·萨勃拉曼尼安 (Arvind Subramanian) 认为,在过去几年中,印度央行的立场转向了不灵活的汇率政策。自 2021 年 10 月以来,印度央行的干预措施旨在通过减少外汇储备 100-1500 亿美元来确保卢比兑美元汇率稳定。例如,上周五,印度央行诉诸美元抛售当卢比跌至两年低点时,通过国有银行拨款 25 亿美元来捍卫卢比。
可以肯定的是,该国拥有足够的外汇储备——足以满足一年的进口——来捍卫该货币单位。
通过政策制定的“三难困境”可以更好地理解立场的转变及其后果。根据国际金融理论,政策制定者要保持经济对国际资本流动开放、利用货币政策稳定经济、保持汇率稳定,这三个目标只能满足其中两个。自20世纪90年代初改革以来,经济一直对外国资本开放,而印度央行强有力的货币政策抑制了通货膨胀并促进了经济增长。必须放弃汇率稳定,这反映在允许卢比根据市场力量波动。
在经济对资本流入和流出开放的同时寻求汇率稳定(这导致卢比在此过程中被高估)就需要放弃强有力的货币政策。 Subramanian 表示,最近的这种立场转变已使该国的出口竞争力下降了 10%,并导致在经济增长放缓的情况下收紧货币条件。有趣的是,最新的官方经济月度审查似乎与这一评估一致,因为它提到“央行的货币政策立场和宏观审慎措施的结合可能导致了经济的需求放缓”。
结果是,随着美元在即将上任的特朗普总统任期内进入强势阶段,卢比的下跌趋势即使不会加剧,也可能会持续下去。分析师预计,到 3 月底,每美元价格将达到 86 卢比,到 2025 年底,每美元价格将达到 87 卢比。虽然这将使出口商受益,但这并不是一个纯粹的祝福,因为竞争对手的新兴经济体的货币兑美元贬值幅度更大。印度央行与其为站不住脚的事情辩护,不如恢复其先前的灵活汇率政策立场,允许印度货币单位根据周期性条件波动。
作者是驻新德里的经济和商业评论员。