上个月退休的印度证券交易委员会（Sebi）前全职成员（WTM）阿南特·纳拉扬（Ananth Narayan）除了在整体市场监管方面做出了重要贡献外，还领导了对简街的调查。在退休后的第一次采访中，他告诉 Ananya Grover 和 Mahesh Nayak，市场监管机构的重点领域包括解决纸张供需缺口、促进 FPI 流入以及维护投资者信任。摘录：
衍生品和投机对于价格发现、市场深度和对冲至关重要，但三个关键问题很突出。首先，散户投资者持续亏损，尤其是指数期权在到期日。 2024-25 财年，超过 1000 千万卢比的餐饮交易商中有 93% 亏损，累计损失超过 10 亿卢比。其次，到期日指数期权交易量是基础现金市场的 700 倍，引发了人们对市场完整性的担忧，这与旧的伦敦银行同业拆借利率 (LIBOR) 问题相呼应，即基础市场薄弱导致衍生品复合体庞大。第三，市场偏向超短期合约，限制了长期对冲。虽然需要改革，但监管机构必须保持谨慎，因为 F&O 收入对于许多从 F&O 获得大量收入的中介机构和市场基础设施机构至关重要。突然或过度干预可能会产生意想不到的后果。
我不能代表SEBI未来的行动，但有几个主题可能值得考虑：更好地评估期权交易参与者的适合性和适当性，鼓励更广泛地使用证券借贷机制（SLBM），以及合理化长期策略的保证金。一些市场参与者建议，可以对长期合约、日历价差和其他价差交易的保证金进行审查，并可能在不影响风险的情况下合理化，以鼓励期限较长的衍生品。
我从市场从业者到学者再到监管者的旅程既丰富又令人满意且具有教育意义。最大的收获是所有市场利益相关者必须相互接触，而不是互相谈论。监管必须建立信任并迅速应对危机，同时保持合规性简单。为了实现最佳平衡，SEBI 本身必须拥有跨各个领域的专业知识。然后，监管机构需要筛选不同利益相关者的外部意见，识别潜在的利益冲突，考虑小投资者等沉默的利益相关者的声音，然后采取平衡、协商和深思熟虑的决定。
印度的投资者基础在六年内从不足 4 千万卢比增长到超过 1.35 亿卢比。 2024-25 财年，国内投资者（包括共同基金、养老基金和保险基金以及个人）带动了 88 亿卢比的股票需求，是之前峰值的两倍。尽管 FPI 流出达 13 亿卢比，但股票净需求却达到创纪录的 75 亿卢比。在供应方面，新股发行量达到 46 亿卢比，其中 29 亿卢比的超额需求主要通过发起人销售来满足。这些趋势也持续到 2025-26 财年。这种崛起既带来了机遇，也带来了挑战。在此背景下，SEBI 的重点似乎集中在三个领域： 加强投资者教育和意识。其次，通过简化首次公开募股（IPO）和深化股票以外的资产市场，并让高质量的长期 FPI 带来更多资金流入，来解决纸张的供需缺口。
SEBI 主席与美国、亚洲和欧洲的 FPI 进行了广泛的接触。许多欧洲基金在其集中的美国和欧洲投资组合之外寻求多元化，并将印度视为一个高增长的机会。为了方便 FPI 访问，SEBI 的目标是在几天内完成注册，而不是几周或几个月。引入新的现金市场功能（例如每日收盘竞价和更简单的大宗交易）也应该会鼓励 FPI。与其他监管机构和当局有关的对外国投资者的其他刺激也可能会得到解决。
2013 年至 2018 年间，债务共同基金的流入量在某种程度上与股票共同基金的流入量相当。然而，2018 年至 2020 年间发生的一系列冲击——信贷事件和评级大幅下调——可能削弱了人们对信贷基金的信心。一些与会者还指出，疫情期间全球超宽松货币政策和税收变化也是促成因素。尽管如此，印度公司债券存量稳步增长，InVIT、REIT、市政债券发展取得实质性进展。 SEBI 的推动显然是为了扩大股票以外的资产类别——包括固定收益、混合型和大宗商品。就我个人而言，我相信在债券领域发展更活跃的交易和结算文化（类似于我们的股票生态系统）将有意义地深化这个市场。
更快的结算减少了投资者在中介和清算生态系统中的浮动余额，从而降低了系统风险，提高了投资者成本的透明度，并提高了整体效率。在支付生态系统中，从旧的、低效的外站支票清算转向即时 UPI 转账是降低系统风险和提高效率的一个很好的例子。我们的市场基础设施——交易和结算——非常出色。与其他主要司法管辖区不同，印度资本市场可以支持T+0结算，并且经过一些调整，甚至可以支持即时结算。不过，根据市场中介机构和 FPI 的反馈，可选 T+0 的实施目前已被搁置。一些改革需要更广泛的共识，并且可能会随着时间的推移而演变。
