铜价：全球冶炼活动跌至十年低点，压力加剧

铜价在 2025 年持续上涨（并非没有出现一些深谷）后，进入今年，受印度尼西亚和南美供应中断以及关税中断的推动，铜价再次回落。

周四，纽约 3 月交割的铜价下跌超过 3%，至每磅 5.78 美元或每吨 12,740 美元，目前交易价格较两周前触及的高点低 12%。

卫星数据显示 1 月份冶炼厂活动创下近十年前开始追踪以来的最低记录，这加剧了铜市场的不确定性。

Earth-i最新的SAVANT全球铜冶炼指数显示，1月份全球冶炼产能中有14.3%处于闲置状态。活动较 12 月下降 2.5%，在该行业通常最活跃的时期出现显着下降。

这也是七年来第一次出现两位数的不活跃率，目前比三年平均水平高出 6.8%。 Earth-i 的卫星覆盖了全球约 95% 的容量。

全球头条数据掩盖了显着的地区差异。 SAVANT 追踪的中国拥有 45% 的冶炼产能，但其闲置产能仅为 7.5%。

中国以外的活跃吨位目前比去年同期减少了 120 万吨，凸显了中国以外地区经济放缓的严重程度。

同比降幅最大的是亚洲和大洋洲，尽管较 12 月环比有所增加（唯一出现这种情况的地区），但其降幅超过 85 万吨。

该地区继续遭受重大干扰，包括菲律宾 Isabel Leyte (PASAR) 冶炼厂的关闭以及印度尼西亚 Gresik 和 Manyar 冶炼厂的暂时关闭。 9 月份 Grasberg 矿发生泥石流后，两家印度尼西亚工厂被迫停产，导致上游和下游运营受到限制。

南美洲和欧洲的活跃吨位均下降超过10万吨。在南美洲，下降的主要原因是智利萨尔瓦多 (Potrerillos) 的持续停电，该设施在 2025 年 6 月烟囱倒塌后一直处于离线状态。

与此同时，非洲一月份的情况恶化最为明显。非洲大陆的闲置产能指数跃升 12.9%，达到 28.4%，是所有地区中月度相对降幅最大的。然而，非洲也带来了本月为数不多的亮点之一：来自刚果民主共和国年产 50 万吨 Kamoa-Kakula 冶炼厂的第一个运行信号。

虽然仍处于增长阶段且尚未纳入 Earth-i 指数，但其加入最终将使非洲的活跃冶炼吨位提升至 145 万吨左右。

全球冶炼厂活动的历史性疲软与处理和精炼费用（TCRC）史无前例的下降交织在一起，TCRC是矿商向冶炼厂支付的将精矿转化为精炼铜的费用。

矿山中断导致精矿供应紧张，迫使冶炼厂争夺原料，其中许多冶炼厂近年来在中国积极建设后已上线。

结果，现货 TCRC 陷入严重负值区域，近期现货市场投标收盘价接近每吨 45 美元和每磅 4.5 美分。基准年度合约市场也随之崩溃。安托法加斯塔与一家中国冶炼厂的 2026 年基准协议以零美元结算，这是有史以来最低的年度 TC/RC 条款。

这些水平有效地消除了冶炼厂的加工利润，并解释了为什么中国以外的许多工厂正在削减产量。中国工业受市场力量影响较小，全国各地有许多炼油厂和冶炼厂得到地方政府的支持，即使利润消失，也能维持运营。