印度央行发布的数据显示，非银行金融机构和银行的黄金贷款激增并没有放缓的迹象——2025 年 9 月 19 日，黄金贷款为 31.6 亿卢比，而一年前为 14.7 亿卢比。根据各种估计，非银行金融机构占整个金融体系中发放的所有黄金贷款的近 55-60%。
这反过来又导致投资者对黄金贷款非银行金融机构的持续看涨——Muthoot Finance周四交易时间结束后公布了业绩，该股周五上涨9.9%至3,726.9卢比，并在交易时段早些时候触及52周高点3,752.9卢比。
Manappuram Finance 周五上涨 2.8%，至 281.4 卢比，距离 2025 年 9 月 17 日达到的 52 周高点 298 卢比不远。
Muthoot Finance 与 Manappuram Finance 2026 财年第 2 季度对比
Muthoot Finance 是该国最大的黄金贷款金融机构，2026 财年第二季度的平均贷款资产收益率为 19.99%，而去年同期为 18.65%。 2025 年 9 月季度的利差（即净息差 (NIM)）为 11.2%，而去年同期为 9.6%。
Manapuram Finance 在其业绩报告中强调，其 2025 年 9 月季度的净收益率为 19.7%，而去年同期为 22%。
早些时候，最大的私营部门银行 HDFC 银行强调，2025 年 9 月季度其生息资产的净息差为总资产的 3.4%，而去年同期为 3.7%。央行在2025年6月上旬的会议上下调了回购利率，虽然银行贷款/信贷便利利率有所下降，但银行存款利率的下降存在滞后性。这给银行的净息差造成了暂时的压力。
与此同时，Muthoot Finance 的黄金贷款管理资产 (AUM) 在 2026 财年 QFY 中同比增长 45% 至 12.4 亿卢比，创历史最高水平。
以 Manapuram Finance 为例，其独立黄金贷款管理规模为 3023.6 亿卢比，同比增长 30.1%。
HDFC Bank 截至 2025 年 9 月季度末的预付款为 274.6 亿卢比，增长 10%。合并后的 HDFC 银行的预付款与存款比率一直徘徊在 90% 以上，并且几个季度在增加贷款账目方面一直持谨慎态度。
不良资产和净利润增长
2025 年 9 月季度，Muthoot Finance 的净第三阶段贷款资产与总贷款资产之比为 1.86%，而去年同期为 3.68%。第三阶段贷款资产与总资产的比率是一项财务指标，显示金融机构被视为不良或逾期（通常超过 90 天）的贷款的比例。
对黄金贷款的强劲需求和强劲的净息差帮助 Muthoot Finance 的独立净利润在 2025 年 9 月季度同比增长近 87.5% 至 234.5 亿卢比。
相比之下，Manapuram Finance 强调其 2025 年 9 月季度的独立净 NPA 为 2.6%，而去年同期为 2.1%。
此外，对于 Manapuram Finance 来说，2026 财年第二季度的金融工具减值为 12 亿卢比，而去年同期为 5.32 亿卢比。此外，它还面临着更高的运营成本，因此，2025 年 9 月季度的独立净利润同比下降近 20% 至 37.59 亿卢比。
与此同时，HDFC 银行 2025 年 9 月季度的净不良资产占净预付款的百分比为 0.42%，而去年同期为 0.41%。
拨备增加还导致 HDFC 银行 26 财年第二季度的独立净利润仅同比增长 10.8% 至 1864.13 亿卢比。
这种黄色金属一直是印度家庭的传统储蓄途径，根据各种估计，该国持有近 25,000 至 27,000 吨黄金，价值数万亿美元。随着就业机会变得越来越困难和/或收入跟不上商品和服务价格的通胀（尤其是在城市地区），越来越多的家庭将黄金抵押给非银行金融公司和银行，为商业、婚姻或应对家庭紧急情况筹集资金。
这反过来又为银行和非银行金融公司创造了新的商机，越来越多的新贷款客户通过数字方式以及在线贷款还款选项获得。
效率为王——股本回报率（ROE）
根据 Screener.in 的数据，Muthoot Finance 本财年的独立 ROE 为 19.7%，Manapuram Finance 为 16%。
根据 Screener.in 的数据，HDFC 银行的独立 ROE 为 14.3%。
估值和展望
预计未来黄金贷款需求将保持强劲。印度央行还采取了多项措施来增加更广泛银行体系的贷款，并降低金融机构的融资成本。
根据 Screener.in 的数据，Muthoot Finance 的独立市盈率为 20.6 倍，
而 Manapuram Finance 则是 14.6 倍。
根据 Screener.in 的数据，HDFC Bank 的独立市盈率为 21.4 倍。
鉴于投资者对强劲长期增长前景的预期，黄金贷款非银行金融公司估值较高。投资者可以将这些股票列入观察名单。
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Amriteshwar Mathur 是一位拥有 20 多年经验的财经记者。
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