专栏：美国铝消费者支付不断上升的关税成本

美国铝买家现在支付比伦敦金属交易所 (LME) 价格高出 68% 的高价来购买实物金属。

这当然是美国总统特朗普将进口关税从 3 月份的 10% 提高到 25%，并在 6 月份再次提高到 50% 的直接结果。

但美国中西部的实物交割溢价每吨比任何隐含关税成本高出 560 美元，推动铝的“总”价格超过每吨 5,000 美元。

该国显然缺乏一种用于汽车、航空航天、建筑和包装等广泛行业的金属。

从表面上看，美国交割创纪录的溢价应该会吸引急需的供应。然而实际上，事情可能没那么简单。

进口下降，库存减少

关税旨在刺激国内原铝产量，此前该产量曾长期下滑，导致只剩下四家仍在运营的冶炼厂。

直接影响仅限于世纪铝业重启其位于南卡罗来纳州 Mt. Holly 工厂闲置的 5 万吨产能。该冶炼厂将于六月恢复满负荷生产。

有一些新建项目，但即使假设它们可以与大型科技公司竞争长期电力供应，这些项目距离生产第一种金属还需要几年的时间。

在此期间，美国仍然依赖初级金属进口，而且这种依赖程度一直在下降。与 2024 年相比，2025 年前 10 个月的销量下降了 14%。

加拿大历来是美国市场最大的供应国，去年五月左右开始将货物转移到欧洲。

根据世界金属统计局的数据，5月至10月期间，该公司向荷兰出口了225,000吨，向意大利出口了89,000吨，向波兰出口了29,000吨。

美国初级金属库存一直在下滑。

根据 Harbour Aluminium 和 Wittsend Commodity Advisors 咨询公司的数据，关税上调之间的短暂时滞不允许太多先发制人的库存，国内库存已从 2025 年初的 75 万吨缩减至 30 万吨以下。

美国升水的上升是一个红色警告灯，表明该国需要更多的铝。

跨大西洋竞争

然而，美国买家面临的问题是欧洲也缺乏铝。欧洲完税溢价已从 6 月份 LME 现金每吨不足 200 美元飙升至每吨超过 340 美元。

该地区正受到三重供应打击的挤压。

由于高电价，South32 决定封存莫桑比克 Mozal 铝冶炼厂，从而消除了欧洲市场的主要供应商。

另一家核心供应商世纪铝业旗下冰岛Grundartangi冶炼厂因设备故障于10月下旬减产三分之二。预计需要 11-12 个月才能完全恢复。

与此同时，根据欧盟第 16 项制裁计划，今年将全面停止进口俄罗斯金属。欧洲买家获得了为期一年的逐步淘汰宽限期，该宽限期将于下个月到期。

本月生效的欧洲碳边境调整机制（CBAM）也支撑了当地保费的上涨，该机制提高了碳足迹较高的进口产品的价格。

供应上限

在过去，交易员只需购买 LME 股票并将其运往美国即可从溢价飙升中获利。

然而，俄罗斯金属占 LME 注册吨位的很大一部分，截至 12 月底占 58%，并且由于制裁而无法进口到美国。

此外，伦敦金属交易所仓库中的铝数量比过去少得多，当时全球市场持续供应过剩。

2025 年 LME 总库存（包括登记和存储在认股权证外影子中）为 669,000 吨，较年初减少 331,000 吨。

这说明了全球市场正在发生的结构性转变。

中国运营商目前的产能已接近政府规定的产能上限，这意味着全球最大的生产商已达到或非常接近峰值产量。

国际铝业协会的数据显示，中国产量增速从 2024 年的 4% 放缓至去年的 2%。

然而冶炼厂的利润率却很高。虽然铝价一直在上涨，但中间产品氧化铝的价格却大幅下跌。这种组合曾经会引发新产能和重启产能的热潮，但现在不会了。

中国进口的初级金属也越来越多。 2025 年前 11 个月，入境量同比增长 19%。其中很大一部分来自俄罗斯，由于制裁，该国已远离西方买家。

相比之下，中国半制成品出口同期下降11%，反映出2024年12月取消出口退税。

全球市场正在趋紧，而各地区之间定价同时出现的断裂使得这一过程变得更加复杂。

流通式

如果关税对美国定价的影响单独发挥作用，那么它很快就会通过实物套利得到解决。

但事实并非如此。实物铝市场中有多个变动因素，目前它们正在导致几乎所有地方的供应收紧。

美国铝成本上涨可能会产生粘性，这对最终消费者来说是个坏消息。

特朗普政府于 8 月份对多种铝产品征收 50% 的关税，这让中游加工商保持了立场，但也加速了更高的初级金属定价流向最终买家。

除非进口很快回升，否则美国消费者将受到冲击。

（此处表达的观点是作者安迪·霍姆（Andy Home）的观点，他是路透社的专栏作家。）

（编辑：蔡玛格丽塔）