专栏：随着市场叙事的转变，基金对铝的多头押注创纪录

过去几个月，基金资金大量涌入伦敦金属交易所（LME）铝合约，因为投资者押注市场长期供应过剩的日子即将结束。

投资者建立了创纪录的多头头寸，推动了六个月的反弹，本周 LME 三个月期金属交易自 2022 年 5 月以来首次突破每吨 2,900 美元的水平。

投机性资金流入表明铝市场的叙事发生了变化。

随着全球最大生产国中国的产量目前已接近政府的产能上限，人们越来越担心市场可能会出现几十年来首次出现结构性供应赤字。

鉴于上周 LME 库存单日增加 102,275 吨，这似乎是一个奇怪的说法，但正如铝市场经常出现的情况一样，LME 库存走势可能非常具有欺骗性。

转为看涨

投资基金对伦敦铝合约的净头寸在六个月内从中性转变为全面看涨。

集体净多头头寸自 2022 年初以来首次升至 130,000 份合约以上，当时俄罗斯入侵乌克兰后 LME 铝价飙升至每吨 4,073.50 美元的历史新高。

直接多头头寸达 198,744 份合约，相当于近 500 万吨，这是自 LME 于 2018 年 2 月首次开始发布贸易商承诺报告以来对价格上涨的最大集体押注。

空头头寸已从 4 月份的 100,000 多份合约削减至 68,233 份合约，加剧了净头寸的波动。

个股洗牌

您可能认为上周四向伦敦金属交易所 (LME) 认股权证交付的超过 10 万吨铝可能会抑制对即将到来的金属短缺的看涨热情。

然而，对直接价格和时间利差的影响不大。诚然，基准现金到三个月的期限不再处于现货溢价状态，但向期货溢价的转变已经很小。

这是因为这不是交付的新鲜金属，而是库存从非授权库存到授权库存的轮换。

马来西亚巴生港登记库存的增加伴随着同一地点持有的期外库存的类似规模下降。

随着交易商和银行争夺单位以锁定利润丰厚的租金交易，巴生港的股票旋转木马已经转动了很长时间。但与过去的库存洗牌相比，最新的成交量大幅减少。

至关重要的是，10 月份 LME 总库存（注册库存和非认股权证合计）实际上减少了 14,225 吨，总体数字连续第五个月徘徊在 70 万吨水平之上。

值得记住的是，伦敦金属交易所系统中的重要组成部分是俄罗斯金属，该金属受到美国的彻底进口禁令，并在明年欧盟全面禁令之前受到逐步制裁。

优质电源

最新的库存洗牌主要是印度品牌的铝材，对于西方买家来说，印度品牌的铝材现在明显比俄罗斯材料更畅销。

在美国尤其如此，自美国总统唐纳德·特朗普在 2 月份将进口关税提高到 25%，然后在 6 月份将其提高一倍至 50% 以来，美国的实物保费一直在稳步上升。

美国消费者应支付的 CME 现货美国中西部升水高于 LME 基本价格，目前处于每磅 0.89 美元的历史高位，相当于每吨 1,938 美元。

目前美国交货成本为 LME 价格的 67%，这表明关税上调之前积累的库存已经减少，美国市场金属短缺。

这种拉力开始导致铝从巴生港的 LME 股票环岛跌落并向西移动。

贸易公司摩科瑞 (Mercuria) 数月以来一直在 LME 合约上占据主导多头头寸，目前正在向美国运送超过 30,000 吨铝， 路透社 上周报道。

即使伦敦金属交易所 (LME) 仓库也无法与目前美国交割的高溢价竞争，这就是为什么尽管伦敦市场经历了数月的滚动挤压，但进入伦敦金属交易所 (LME) 系统的新鲜金属却如此之少。

在此之前，基金将没有理由质疑铝新的牛市说法。

（此处表达的观点是作者安迪·霍姆（Andy Home）的观点，他是路透社的专栏作家。）

（埃米莉亚·西托勒-马塔里斯编辑）