专栏：LME因未能在镍危机中刹车而被罚款

这位历史悠久的148年历史的伦敦金属交易所（LME）刚刚成为历史书籍，出于错误的原因，这是一个由监管机构罚款的英国贸易交易所，是出于错误的原因。

金融行为管理局（FCA）施加了920万英镑（1,190万美元）的罚款，在2022年镍危机下划分了一条线，这导致了LME Nickel合同的八天暂停，并有争议的决定取消交易。

如果香港交流和清算有限公司拥有的LME并没有成功地争夺法院中更高款项的索赔，情况可能会更糟。

但是，FCA的最终报告使读书变得令人讨厌，并以五个监管机构将LME的失败归类为3级违反有序交易的规则。

最初的罚款设定为1470万英镑，相当于交易所收入的10％，但减少了减轻因素和早期接受FCA的发现。

那怎么了？

从本质上讲，LME在失控的镍市场上断开了一组刹车，并且似乎不知道它有备用套装。

“它是由市场决定的……不是我们”

这就是不幸的香港贸易行动团队之一向FCA解释了决定将价格带暂停三个月镍的决定，因为价格在2022年3月8日上午散发出来。

动态价格频段是LME针对极端市场波动的主要防御。否则他们应该是。

FCA发现，实际上，交易所看到的不仅仅是针对“脂肪手指”交易和流氓算法的控制措施。

LME的电子系统因在动态价格频段之外而拒绝了贸易商的消息轰炸，这两个人的亚洲时间运营团队决定将其关闭。

公平地说，市场的发展如此之快以至于团队耗尽了对价格乐队的手动调整曲目。

此外，这不是乐队第一次被关闭以允许在波动率提高时允许真正的交易进入系统。

根据FCA的报告，这是在2021年发生在铜和锡市场的。这是在伦敦更大的团队暂停镍乐队“多次”的前一天。

另外，似乎没有人向香港团队提到镍有可能成为一个无序市场的危险。如果在亚洲交易时间内，该怎么办，也没有任何协议。

因此，用FCA采访的一位团队成员的话说，他们发出了一个现场电话，即最好的事情是“让市场决定（下一步）去哪里”。

市场释放了任何交换制动器，都做到了这一点，在80分钟内从60,000美元爆炸到每公吨101,365美元。

提示在伦敦的紧急会议，暂停交易以及伦敦午夜时间后进行的所有交易的取消。

紧急制动器

LME交易运营团队与高级管理层之间的脱节是如此，据FCA称，处理这场危机的人只意识到，价格乐队已于3月9日暂停，即市场暂停市场的第二天。

此外，除了交易运营团队外，每个人似乎都忘记了，可以以静态价格频段的形式应用第二组制动器。

这些本来应该与动态带共同起作用，以防止结构波动。 LME是在2017年同时引入的，但直到2021年才进入手册。LME从未告诉任何人，包括FCA，或者如何设置它们。以5：1的比率与动态谱带的比率发生。

除了香港交易运营团队已经将Nickel的静态乐队扩大到前一天的6,000美元，这意味着该比率已扩大到13：1。

然后，他们将于3月8日完全关闭它，因为“由于技术限制”，如果不为静态乐队做同样的事情，就不可能暂停动态乐队。

市场的波动性控制恰好是最需要的时间。

此外，即使Nickel在3月7日建立上行势头时，高级管理层未能质疑“价格如何将60％提高，这会使市场的秩序质疑，如果静态价格频段按预期运作，” FCA指出。

自由市场还是自由轮？

LME迅速在镍危机之后引入每日价格限制，现在还可以在其网站上提供全面的波动性控制。

它还开始了非处方立场报告，以解决镍崩溃的另一个主要原因，即当时市场上的短职位缺乏透明度。

这不是LME第一次从危机中出现更强大。 1986年发生的锡危危机导致了清理的引入，1996年的铜危机引起了交换的首次大规模监管大修。

这就是这个特殊的伦敦机构的演变，一系列暴力和开始。

基本模式是一个交易论坛之一，它一直以其自由市场传统与现代金融市场现实相撞。

香港贸易运营团队捍卫其关闭价格乐队的决定，以允许市场决定会使LME的维多利亚时代创始人的心脏变暖。但是，今天的监管机构显然认为，LME处理镍危机比自由市场更自由行。

（这里表达的观点是作者，安迪·霍姆（Andy Home）的观点，是路透社的专栏作家。）

（大卫·埃文斯（David Evans）编辑）