高盛在最新报告中指出，自 2024 年以来，外国投资者已出售了价值近 90 亿美元（约合 7500 亿卢比）的印度金融股，这是两年来最大的行业资金外流。国内共同基金也保持谨慎态度，与基准指数相比，对银行和非银行金融公司的投资减少了约 200 个基点或 2%。
高盛表示，这种稳定的抛售使得银行股以历史标准衡量很便宜。尽管盈利预测稳定，但估值仍处于周期中期水平，使该行业再次显得有吸引力。该券商预计，2026 年银行公司的盈利将增长 15% 左右，但股价却未能跟上这一步伐。他们认为，这一差距为投资者带来了有利的风险回报，尽管利润即将恢复，银行和非银行金融机构的定价仍低于大盘。
高盛对印度银行的看法：潮流正在转变吗？
高盛表示，经过两年的紧缩货币状况，印度银行的环境终于变得有利。印度储备银行（RBI）一直在降低利率并增加系统流动性，同时还放宽了此前让银行保持谨慎态度的几项贷款和资本规则。
仅在 2025 年，印度央行就将政策利率降低了 100 个基点或 1%，这是自全球金融危机以来最快的宽松阶段之一。它还宣布降低现金准备金率（CRR）。
高盛估计，这些措施，加上对小企业和金融公司贷款资本要求的放松，可能会在未来两年释放银行信贷总额的约 2%。简而言之，银行将拥有更大的放贷空间和更低的融资成本，为 2026 财年和 27 财年信贷增长加速奠定基础。
高盛分析师写道：“在快速政策降息、流动性改善和印度储备银行广泛放松的推动下，金融环境更加宽松，应该会逐步降低银行的资本限制和融资成本。”
高盛谈印度储备银行新银行规范
今年推出的一系列改革是自 2023 年疫情后紧缩以来最广泛的放松管制阶段之一。高盛估计，到 2027 年，新规则可能会释放整个银行系统相当于约 30 亿卢比的贷款能力。
总而言之，这些措施使银行能够更加灵活地在信贷需求疲软的情况下降低贷款利率，并在利差压缩的情况下提高盈利能力。大多数变更将在 2026 财年至 2027 财年之间生效。
资产质量担忧已成为过去？
报告指出，对资产质量尤其是无担保贷款的担忧已经达到顶峰。 2023 年底，印度央行收紧个人贷款、信用卡和小额信贷的规范后，这些领域的增长急剧放缓。
个人贷款和信用卡的增长急剧下降。 2025 年 8 月，这些无担保领域的银行贷款仅增长了 8%，而 2023 年末增长了 26%。小额信贷在 2024 年 3 月增长了 27%，现在已开始萎缩。
这种回调虽然在短期内很痛苦，但却帮助银行清理了账目。高盛表示：“这些措施目前正在使关键领域的资产质量稳定或有所改善，表明资产质量周期已基本见顶。”他补充说，这种稳定性为2026财年下半年信贷增长逐步复苏奠定了基础。
高盛预计再次降息
尽管流动性和资本不再受到限制，但对新贷款的需求仍然低迷，尤其是来自企业的贷款。高盛将此归因于外部不利因素，例如美国对印度商品征收更高的关税以及签证成本上升影响了IT服务和投资情绪。
高盛预计，2026年整体经济环境将变得更有利于银行。该行表示，政府严格的支出纪律可能已经结束，为更高的公共投资和更强劲的需求留下了空间。该券商还预计印度央行将在2025年底前再次降息。
报告称，总的来说，这些转变应有助于重振贷款需求，并为 2026 年信贷增长创造更有支持的条件。
2026年是盈利拐点？
迄今为止，投资者对银行的信心在 2025 年仍然疲弱，一系列盈利评级下调表明了这一点。高盛还指出，今年金融公司的利润预测下调了约6%，为五年来最大幅度，而银行业的盈利预测则下调了近8%。该券商指出，原因是印度央行宽松周期期间贷款利率下降以及贷款增长放缓。
因此，对 9 月份季度（2026 财年第二季度）的预期仍然较低。分析师目前预计，整个金融行业的利润同比增幅仅为 1%，而银行业的利润则下降 3%，这是自疫情大流行以来的最慢速度。
即便如此，高盛认为最糟糕的阶段已经过去。报告称，“利润增长的峰值拖累可能已经过去”，并指出核心营业利润和贷款利润率出现复苏的早期迹象。该券商预计，在信贷需求改善和融资成本更加稳定的支撑下，2026 年金融股盈利将反弹约 15%，而今年的增幅为 8%。
高盛补充称，印度六家最大银行的贷款增长预计将从 2026 财年的 10.4% 上升至 2027-28 财年的 13% 左右，合计约占系统贷款总额的 63%。这三家银行是：HDFC 银行、印度国家银行 (SBI)、ICICI 银行、Axis 银行、Kotak Mahindra 银行和 IndusInd 银行。
高盛谈银行估值
高盛表示，与过去的估值相比，印度的银行和金融股现在很便宜。目前，投资者为银行和非银行金融公司明年预计赚取的每卢比利润支付约 17 卢比，而过去五年的平均价格为 19 卢比。
该券商预计，随着盈利回升，这一差距将缩小，并称当前阶段是长期投资者重新进入该行业的好机会。
高盛认为，随着盈利复苏，这一差距将会缩小，并称当前的设置“对长期投资者有利”。
即使在调整利润增长预期后，印度金融股看起来仍然便宜。高盛估计，银行和非银行金融公司的市盈率 (PEG) 约为 1，而大盘为 1.5。
Nifty 银行的表现可能跑赢大盘
高盛继续看好银行和非银行金融公司（NBFC），称它们可能引领下一波市场上涨。
Nifty Bank 指数的表现已经略好于更广泛的 Nifty 指数，过去一个月上涨了约 2%，但高盛认为，与 2019 年和 2023 年的早期高点相比，仍有进一步上涨 10-30% 的空间。
该券商补充称，金融股的交易价格比整体市场便宜约22%，使得估值再次显得有吸引力。高盛表示：“随着盈利周期改善，我们预计银行股的表现将好于大盘。”
这对散户投资者意味着什么
经过两年的流动性紧张、监管压力和盈利预期下降，印度银行业可能终于度过了最困难的阶段。高盛称之为“放松管制红利”的开始，在此期间，更宽松的规则、更强的流动性和贷款需求的逐步回升共同推动经济增长。
该券商认为，投资者变得过于悲观。不良贷款得到控制，信贷成本正在下降，政策支持现在显然站在贷款人一边。与此同时，尽管利润预计将在 2026 年再次上升，但银行估值已跌至数年来未见的水平。
简而言之，高盛认为当前的形势是金融业的一个转折点，大部分负面因素已经被消化，但复苏故事却没有。在市场上，这通常是聪明资金开始回归的时候。
