1994-2008年，印度GDP和资本形成加速增长，GDP年均增长6.6%，资本形成年均增长11.6%。但自 2011-12 年以来，GDP 和资本形成增速已放缓至 6.1% 和 5.0%（2011-2024 年）。此外，潜在增长已接近当前水平，主要是因为投资/GDP 比率几乎停滞。
我们还看到U形长期资本产出率（COR）从1950-1991年期间的平均4.1变化到1994-2008年期间的3.9和2011-2024年期间的5.9。我们认为，过去三年按不变价格计算的 GDP 增长较高是因为平减指数较低。使用双平减指数可能会导致 GDP 增长下降和增量资本产出率 (ICOR) 上升。
改革后，预计私营企业部门和以市场为导向的公共部门将使印度成为新的制造业中心。此外，服务业将更加注重增值服务和专业服务。政府投资的直接份额可能较低，而更多地起到促进作用。家庭部门预计将受益于与新的创新制造和服务部门的整合，并提高生产力。
增长将基于生产率的提高和资本密集度。然而，数据，特别是2011-12年以来的数据表明，被认为是创新和增长引擎的非金融私营企业在总资本形成中所占的份额停滞不前，尽管其在总增加值(GVA)中的份额有所提高。
该表显示： 总体而言，GVA 增长在两个不同的阶段波动：一是 2016-17 年之后增长减速，直到新冠疫情与经济结构性变化和大流行相关；二是 2016-17 年后增长减速；以及另一位在新冠疫情后恢复得更好的人。
资本形成总额 (GCF)/GDP 比率在 2013-14 年度之后更加稳定。但由于 ICOR 较低，尤其是在新冠疫情之后，增长势头得以保持。虽然生产率或产能利用率几乎没有任何重大变化，但 ICOR 的下降令人惊讶。
这可能是新冠疫情结束后的一种中期现象，恢复到正常模式。私营 NFC 行业的 GVA 有所增加，尤其是在新冠疫情之后，这可能是由于中小微企业 (MSME) 的低迷，但其在 GCF 中的份额较 2016-17 年的峰值有所放缓。这也可能是由于中期 ICOR 较低，逐渐恢复到疫情前的平均水平。
一般来说，GVA 和 GCF 的份额表明 NFC 的 ICOR 不断增加，而家庭部门的 ICOR 不断下降。资本形成份额的停滞和总增值份额的增加表明竞争较少，垄断程度较高。
私营企业部门的 GCF/GVA 比率具有粘性。 75%的产能利用率暗示需求不足和产能过剩。其次，印度储备银行（RBI）的调查显示库存与销售比率有所上升。大宗商品下架速度变慢，持有成本上升。第三，较高的集中度指数表明寡头垄断已经饱和，无法进一步投资，因为竞争较少且缺乏创新。
印度储备银行对上市 NFC 的研究表明，从 2016 财年到 2025 财年，利润增长速度快于销售额增长，过去七年内部应计费用平均占增量投资的 88%，而 2011-13 年这一比例不到 65%。它表明，虽然资产负债表对于寡头垄断企业和中小微企业的制度支持都很重要，但对后者的信贷支持更为重要。
事实上，主要行业获得的信贷已从 2011-17 年商业银行非食品信贷总额的 35% 以上下降到 2024-25 年的 15%，这一下降在一定程度上被内部资源、共同基金和保险公司所抵消。与2011-2015年非食品信贷平均增长率11.8%相比，主要行业信贷平均增长率仅为4.3%。更令人担忧的是，统计和计划实施部首次对私营部门资本支出投资意向进行的前瞻性调查证实，GCF 的增长可能会保持温和。调查显示，2025-26 年私营企业部门的总体投资意向可能下降近 25%。
在商品和服务税、废钞令和新冠疫情等改革之后，家庭部门得以维持其在 GCF 中的份额，所有这些都被视为对其和中小微企业不利。因此，增加投资既不归功于有利于企业的部门改革，也不归功于宽松的货币政策。对于家庭部门来说，更重要的是可及性，而不是成本。该行业是创新、投资和有酬就业的关键驱动力，其增长需要干预。
作者是前公务员。
