印度首席经济学家Samiran Chakraborty，花旗银行
在八月的货币政策委员会（MPC）会议上，印度储备银行（RBI）决定在100个基点（BPS）削减税率的速度降低周期中停止暂停，并表示长期持有。此后，已经有一系列新鲜的全球和地方发展，使十月政策再次成为“现场”。
首先，美国对印度出口的50％的关税征收高额关税，随后H-1B签证费显着增加。如果MPC决定期待的话，而不是在大多数增长指标一直很强大的后视镜中，则有一个进一步放松货币政策从这些外部冲击中减轻2财年下半年的增长影响的情况。但是，印度储备银行是否想等待关税谈判的任何早期解决方案，并希望对受关税影响的部门更有针对性的救济，而不是主动降低利率降低，还有待观察。
MPC的另一个与成长有关的困境是，真正的GDP增长的起点似乎很强劲，可以证明在十月的会议上停止了。但是，要对极低的名义GDP增长的重视程度仍然是一个悬而未决的问题。预料到，印度储备银行会将球门柱转移到标称GDP增长的情况下，但与此同时，它可能会淡化Q1FY26 GDP的惊喜。无论如何，印度的志向增长要高得多，它必须越来越来自国内来源。
另一方面，商品和服务税（GST）削减后的通货膨胀率预测也可能为降低利率提供一些空间。随着在削减GST降低速度的范围内等待清晰度，我们已经降低了26财政财政量的消费者价格指数（CPI）的预测，从3.2％降低到2.9％。这意味着标题CPI可能会在26财年其余部分的中期目标中保持低于RBI的4％中期目标。同样，通货膨胀的全部下降将不仅仅是由于蔬菜价格，这是8月会议上印度储备银行的观察之一。
尽管这种通货膨胀的背景是有利于的，但可能会有一种观点，即削减商品及服务税是一种价格级别的效果，明年将扭转，而不是永久性地放置。 MPC可能认为等待几个月的时间来评估GST削减通货膨胀印刷品的确切量子，而不是根据预测来及早起作用。
从增长/通货膨胀平衡中转移，有一个论点是，传播的债券市场渠道相当薄弱，印度储备银行可以考虑对此进行推动。政府债券收益率的增加或无风险利率可能
即使是银行贷款传输渠道也会影响到新鲜贷款的利率也很小的提高。尽管有价值在10月份降低25 bps率的降低产量曲线的可能性中，但对立可能是，收益率的上升更多地反映了财政方面（债券的供应和需求），而不是货币政策问题。实际上，印度储备银行的软信号表明，一旦完成现金储备比率削减阶段，就有空间进行购买的空间可能是降低收益率的更好方法。
八月政策会议的关键变化之一是，随着商品及服务税的削减，财政政策可能会变得更加刺激。现在估计，联合财政和货币刺激的潜在大小可能已经超过了GDP的1％。在这种情况下，MPC可能有偏见要等待并观看，以避免在当前的增长势头仍然强劲的情况下过度刺激经济的风险。但是，即使在所有宽松的情况下，根据花旗银行的财务状况指数，财务状况仍然处于中立状态。如果MPC认为需要协调和同时的货币和财政支持以应对增长的逆风，则10月的降低是合理的。
八月政策后的另一个重要发展是在9月份恢复缓解美联储，期望降低税率的期望。这可以为RBI提供一些缓解的空间，而不必担心与美国的利率差异。但是，我们注意到，从历史上看，印度储备银行在两个周期之间的相关性不足，因为印度的货币行动更多地取决于国内考虑。在正常情况下，卢比的削弱可能是支持费率停顿的因素，但是在有某种依据的环境中，将货币用作关税的抵消，MPC可能不会优先考虑货币角度。
以上讨论表明，与八月的会议相比，十月份的“粉丝创作”宽度在10月份有所增加。这为10月MPC的倾斜度更高的空间开辟了空间，并具有两种突出的结果可能性 – 削减了“保险”率，以防止下行增长风险，或者在需要时彻底保证即可尽快采取行动。
目前有一些有力的论点可以支持这两种观点，这使得它是一个非常困难的政策。我们有一个边际偏见，即印度储备银行会选择“保险”降低率视图，因为传达“肮脏的停顿”可能会更加困难，最终被市场视为“等待和观看”政策。即使10月份未交付税率，该窗口也可能在12月开放。
