印度储备银行（RBI）周五的政策令人惊讶。好像巨型回购利率降低了50个基点（BPS）还不够，也有100 bps的现金储备比（CRR）从4％降低到3％，然后添加到它的立场变化为中立的态度。中立的立场变化意味着这实际上是政策空间的前部负载，由于通货膨胀率在六年后的跨越量低于目标之下，因此该政策空间开放。在中立的环境中，RBI现在依赖数据依赖性，如果增长令人失望的是当前轨迹，那么房间可能会开放以获得更多的宽松。
削减50桶的基本原理基本上是在6月和八月的政策上缩小房间。这将确保贷款（尤其是与外部基准连接的贷款相关的贷款）更早地重新定价，从而增加借款人的可支配收入。对于其他贷款，传播的速度至关重要，并且取决于流动性和存款成本。在流动性方面，印度储备银行在此日历年中以公开市场运营（OMO）购买52万卢比的价格注入了95万卢比。与政策利率相比，这导致较短的利率降低了得多。例如，在周五宣布50-bps的宣布之前，加权平均呼叫率（WACR）已经下降了70个基点，三个月的T-bill降至88个基点，三个月的存款证书降低了138个基点，这远高于削减回购利率。在传输中应可见更快，更深的存款成本，从而支持增长。
为了支持传输，印度储备银行还将CRR减少了100个基点，尽管从9月起。这本身可能可以释放到中央银行的250万千万卢比的存款，这些存款可用于贷款或购买政府证券。减少CRR对货币乘数和中期增长的广泛货币具有更大的影响（积极），这反过来将支持更大的信用增长。早些时候，印度储备银行还调整了流动性覆盖率法规，这意味着大约30亿卢比的资金可用于贷款，而不是购买用于存款的高质量流动性资产。这些步骤降低了银行系统的监管成本，并且是利润率的阳性，从而加快了传输的速度。
自通货膨胀率急剧降低，现在以六年低点的速度，印度储备银行一直可以降低利率，而且前景是有利的。首先，原油价格已降至每桶65美元，而去年平均每桶78美元。其次，食品价格已经看到了豆类和蔬菜的急剧调节。第三，鉴于季风高于正常的季风，产出可能会增加对价格产生有益的影响。第四，鉴于逆风，工业金属价格也正在降低（比三月的高峰下降了7％）。最后，美国 – 中国贸易战有可能使中国找到非美国市场出售其商品，这可能会对价格产生衰退。黄金价格（及其对核心通货膨胀的影响）是软膏中唯一的苍蝇。 RBI已将其通货膨胀轨迹修改为从4％的4％降至3.7％，而粮食通货膨胀驱动并集中在H1中。它没有改变其2026年3月的通货膨胀预测，预计27财年预计4％以上。因此，如果通货膨胀在这一轨迹上进行，那么即使实际利率为1.5％，当前的政策利率似乎是合理的。只有当通货膨胀率越来越多，或者增长突然下降以降低实际费率时，才可以证明进一步的削减是合理的。
因此，印度储备银行的立场变化可以通过以下事实来解释：当前的政策室已经完全用完了。在中立的立场上，RBI是数据依赖性的，因此，生长的任何下降都可以为进一步的住宿打开空间。可以为进一步降低利率创造空间的另一个因素是美国的利率轨迹。在将100个基点降低的利率降低后，鉴于关税对通货膨胀的影响的不确定性，美联储今年已经停止了。最近的高频指标指出，核心服务通货膨胀的增长和更快的减速。如果关税不如担心的通货膨胀，那么美联储将考虑从当前水平降低2％以上的实际利率，这对新兴市场中央银行是有利的。
关于立场与流动性之间的关系，州长强调正在研究流动性框架。从持久的流动性角度来看，从9月起开始宣布CRR削减的消息（当时对货币接收的需求）可能会向银行系统发出信号，即即使大型远期美元短职位成熟，也将在下半年保持流动性（并吸收流动性）。但这也意味着在今年晚些时候购买OMO的空间有限。可以为进一步注入耐用流动性的空间开放的空间仅基于从支付的角度来看的外国流入或流出的量子。只有当大量流出发生时，考虑到CRR不太可能从这里进一步下降，就有OMO购买的情况或下半年的买卖交换案例。
简而言之，人们可以将这项政策描述为真实经济的一项政策，而多个利益相关者（具有较低的EMI和借贷成本），而不一定是金融市场和债券交易者，他们始终希望胡萝卜（潜在的削减税率）在他们面前悬挂而不是被带走。
作者是ICICI银行的负责人。
