力拓与嘉能可合并可能需要出售资产才能赢得中国市场

力拓和嘉能可之间拟议的合作可能需要出售资产，以获得最大大宗商品买家中国的监管批准，中国长期以来对资源安全和市场集中度感到担忧。

这两家矿业巨头上周透露，这是两年内第二次进行早期合并谈判，有可能创建市值超过 2000 亿美元的全球最大矿业公司。

但分析师和律师表示，他们对中国的销售规模意味着任何交易都需要得到北京方面的批准，就像过去的大型矿业交易一样，例如嘉能可在 2013 年以 350 亿美元收购斯特拉塔。

几位分析师和律师表示，中国反垄断监管机构可能会对合并后的实体集中于铜生产和营销以及铁矿石营销感到担忧 路透社。他们补充说，北京也可能看到一个机会，强制向友好实体出售资产。

甚至在嘉能可谈判公开之前，力拓就已经在探索资​​产换股权的方案，旨在削减其最大股东、国有企业中国铝业公司（简称中​​铝）11%的持股。消息人士当时称，力拓位于几内亚的西芒杜铁矿和蒙古奥尤陶勒盖铜矿均属于中铝公司感兴趣的资产。

悉尼Barrenjoey分析师格林·劳科克(Glyn Lawcock)表示，为了完成嘉能可交易，非洲资产尤其有可能成为出售候选者，因为拉丁美洲越来越不接受中国投资。

“中国将将此视为挤压资产的机会，”他表示。

中国商务部、市场监管机构和中铝公司没有回应有关该交易的问题。嘉能可和力拓拒绝置评。

嘉能可先例

嘉能可以前来过这里。 2013年，中国监管机构迫使这家总部位于瑞士的公司以近60亿美元的价格向中国投资者出售其在秘鲁Las Bambas铜矿（全球最大铜矿之一）的股份，以换取其收购Xstrata的批准。

“拉斯班巴斯交易仍然被视为一个非常成功的解决方案，它将成为监管机构可以借鉴的潜在剧本，”一家国际律师事务所驻中国的合伙人不愿透露姓名表示。

嘉能可还同意在七年多的时间内以特定价格向中国客户出售最低数量的铜精矿，因为北京方面担心合并后的集团对铜市场拥有太大的权力。

鉴于铜在绿色转型和人工智能中的作用，如今铜资产的需求甚至更高。力拓（Rio Tinto）和嘉能可（Glencore）正在将重点转向金属，澳大利亚必和必拓（BHP）等竞争对手矿业公司也是如此。

泰克资源公司首席执行官乔纳森·普莱斯 (Jonathan Price) 9 月份表示，中国监管机构还将审查英美资源集团 (Anglo American) 和泰克资源公司 (Teck Resources) 计划进行的价值 530 亿美元的铜业合并计划。

政治挑战

铜日益重要的地位正在使这种金属政治化。白宫暗示中国在供应链上的主导地位是对国家安全的直接威胁，对于向中国利益出售主要矿产资产有何反应还有待观察。

Lawcock 表示，力拓和嘉能可合并后将销售全球约 17% 的铜供应，但巴克莱分析师表示，铜矿产量的份额仅为 7.5%，不太可能引发重大反垄断担忧。

尽管如此，政治因素之前也曾导致交易失败。

美国芯片制造商高通公司 (Qualcomm) 于 2018 年放弃了价值 440 亿美元收购恩智浦半导体 (NXP Semiconductors) 的交易，原因是未能获得中国监管机构的批准，此举被视为对当时华盛顿和北京之间正在进行的贸易战的回应。同样，由于无法获得中国监管机构的支持，英伟达收购 Arm 的提议也失败了。

然而，在之前的资源交易中，作为交易的一部分，北京方面已给予批准。在出售 Las Bambas 的前一年，北京以食品安全问题为由，要求对日本丸红公司和美国谷物贸易商 Gavilon 之间的合作关系进行重大调整。

咨询公司 MKI Global Partners 首席执行官马克·凯利 (Mark Kelly) 在一份报告中写道：“显然，从监管审批的角度来看，这将是一项漫长而复杂的交易，而中铝在力拓股东名册上的存在总是让情况变得更加复杂。”