印度正在进入一个新阶段。普华永道-ASLI发布的《2024年老年护理报告》显示，到2050年，印度60岁及以上人口将达到3.47亿，占全国总人口的21%以上。这一统计数据与每天大约有 19,500 人年满 60 岁的事实相关，现在被称为“银色海啸”。
这一变化正在塑造经济和社会优先事项。预期寿命从 2000 年的 62.5 岁上升到 2021 年的 70.8 岁。家庭规模越来越小，随着年轻人搬到大城市，越来越多无人照顾的老年人被抛在后面。总的来说，这些变化正在推动养老院、辅助生活、家庭护理和技术支持的老年护理服务的需求。
印度老年护理市场此前价值10-150亿美元，预计未来10年将增长至30-500亿美元。对于投资者来说，它代表着“银色经济”的出现，即人口老龄化正在推动新的、持久的商机的行业。
本文的选择基于一个简单的原则——直接参与印度的养老市场。在上市实体中，只有少数实体对老年生活或辅助护理进行了有形投资。
作为早期采用者，Max India 和 Ashiana Housing 因采取不同的方法来抓住这一机会而闻名：一种是通过辅助生活和综合护理，另一种是通过面向老年人的住宅社区。它们共同代表了印度新兴白银经济的核心，让投资者得以一睹这一长期人口主题如何开始形成企业形态。
Max India 是 Max Group 高级护理业务 Antara 的集团控股公司，Antara 是一家所有高级护理服务的综合提供商。
Max India Ltd 从 Max Ventures & Industries 分拆后于 2020 年 8 月上市，成为参与印度新兴老年护理机会的少数上市公司之一。通过其 Antara 子公司，该公司以 AGEasy 品牌涉足老年生活、辅助和过渡护理以及以老年人为中心的消费品领域。
2026 财年，Max India 深化了所有垂直领域的增长。其老年住宅市场表现良好，古尔冈的老年住宅公寓在 11 个月内就售罄，国家首都地区和昌迪加尔的新开发项目也正在进行中。这些项目共同构成了一个强大的近期管道，一旦达到批准和入住里程碑，就可以稳定收入增长。
在辅助护理方面，容量已增至约 340 张床位，另有 150 张床位已装修完毕。该部门的营收同比增长 2.2 倍，达到 2.2 亿卢比，而入住率也从 4 月份的 14% 上升到 6 月份的 23%。
但在财务上，该公司仍然面临压力。营业利润率连续三年处于负值，为 –62%（2025 财年），ROCE 为 –23.6%，显示出资本密集度和最低的现金生成能力。
2025 财年净亏损增至 13.9 亿卢比，销售额下降至 15.6 亿卢比。管理层希望消费品业务 AGEasy 在约 32 亿卢比的内部应计费用和财务储备的帮助下，到 2027 财年至 28 财年实现收支平衡，且账面上没有大量债务。
为了为这一规模扩张提供资金，该公司预计 2026 财年将消耗约 9 亿卢比的现金，资金来源为财务收入和非核心资产剥离收益，以及通过配股筹集的新资本，另外 8 亿卢比的优惠发行正在筹备中。Max India 作为一家控股兼运营公司运营，向其 Antara 子公司投资资本，资产负债表在很大程度上保持无债务状态。
未来 12 至 18 个月对于实现其不断扩大的老年护理足迹、现金流和运营盈亏平衡至关重要。
相对于 Bajaj Finserv、Edelweiss Financial 和 JM Financial 等多元化控股同行，Max India 规模较小，结构不同。虽然同行从金融资产中获得稳定的回报，但 Max India 正在新兴行业中创造长期的实物和服务资产。其 109.7 亿卢比的市值和负盈利能力凸显了其处于起步阶段和投资者的保守态度。
对于投资者来说，Max India 仍然是对印度“银色经济”的长期、高风险押注。该公司已经获得了运营信誉和明确的增长可见性，但执行速度、监管许可和运营杠杆将决定其老年护理模式是否能够将人口趋势转化为长期财务回报。
过去一年Max India股价暴跌14.9%
Ashiana Housing 公司的核心业务活动是房地产开发。
Ashiana Housing 成立于 1986 年，在中等收入和老年住宅房地产领域建立了稳定的影响力，业务遍及印度北部和西部。该公司因其对退休和社区住房的关注而从 DLF 和 Godrej Properties 等大型同行中脱颖而出，这一领域在印度人口老龄化趋势之后势头强劲。
从财务角度来看，Ashiana 的长期业绩表现温和但基本面不断上升。销售额从 2024 财年的 52.9 亿卢比增至 69.8 亿卢比 (TTM)，营业利润也提高至 3.5 亿卢比，运营利润率从上一年的 3% 增至 5%。 25 财年净利润为卢比。比瓦迪和斋浦尔项目的项目移交增加以及更好的定价推动了 3.6 亿卢比的增长。由于审慎的财务管理，该公司还保持了精简的资产负债表、最低的债务（27.6 亿卢比）和 74.4 亿卢比的强劲储备基础。
随着之前的低利润项目（Anmol 三期、Malhar）的完成以及比瓦迪、金奈和斋浦尔新项目的启动，2025 财年的运营牵引力显着。据管理层称，老年住房预售额每年将达到 100 亿卢比，而 2026 财年的开发成本将增加一倍，达到 42.5 亿卢比。此外，通过提高效率和改进项目组合，其目标是在 2027 财年至 30 财年实现 15% 至 20% 的利润率。
然而，与规模较大的房地产同行相比，Ashiana 的回报率仍然表现不佳。 DLF、Oberoi Realty 和 Lodha 等大型竞争对手的 ROCE 水平为 6% 至 17%，大大优于 Ashiana。 Ashiana 拥有多元化、以老年生活为重点的投资组合，可降低财务杠杆风险，但其盈利能力和可扩展性仍然有限。
Ashiana 产生可靠且持续的现金流，尽管其回报率低于其他机会可能提供的回报，因为其良好的业绩记录、低杠杆率和多元化的老年生活重点。
由于其稳健的执行力、低杠杆率和专注的老年生活市场利基，Ashiana 目前仍然是一项可靠但回报较低的投资。该公司能否将其运营势头转化为可持续的股东价值，将取决于其对 42.5 亿卢比项目管道货币化、更快获得监管批准以及加速利润恢复的兴趣。
过去一年Ashiana房价下跌7.7%
印度的老年人护理故事不再是一个具有社会影响力的故事，而是一个具有潜在投资潜力的故事。曾经看似遥远的人口浪潮现在正在改写资产负债表和商业模式。
Max India 和 Ashiana Housing 等公司是这一领域的先驱，两家公司都在老龄化经济的不同阶段开展业务——一个提供综合护理和辅助生活，另一个专门为老年人提供住房。虽然两家公司都建立了信誉良好的运营基地和长期项目储备，但盈利能力和回报仍在不断提高。
对于投资者来说，“银色经济”是耐心和希望。潜力巨大，但孕育期漫长。执行时间表、入住率上升和监管许可将决定这些先驱者能够以多快的速度将人口顺风转为持续的金融牵引力。
随着印度老龄化，老年护理市场只会变得越来越年轻——那些能够将经济学与同理心结合起来的公司可能会在下一个十年书写这种隐秘但有力的增长故事。
免责声明：
注意：本文中我们均依赖于 www.Screener.in 的数据。仅在无法获得数据的情况下，我们才会使用替代但广泛使用和接受的信息来源。
本文的目的只是分享有趣的图表、数据点和发人深省的观点。这不是建议。如果您想考虑投资，强烈建议您咨询您的顾问。本文仅供教育目的。
Ekta Sonecha Desai 对写作充满热情，对股票市场有着浓厚的兴趣。结合分析方法，她喜欢深入挖掘公司的世界，研究他们的绩效，并发现为读者带来价值的见解。
