钦奈马德拉斯经济学院教授兼博士学者Saumitra Bhaduri＆Shubham Anand
印度是发展最快的经济体之一，位于十字路口。当它进入经济转型的新时代时，该国面临着微妙的平衡行为。国内消费，储蓄下降，家庭债务上升以及扩大不平等加剧，加在一起描绘了该国经济健康的细微景象。尽管增长是强劲的，但未来的道路需要审慎的政策校准。
印度的经济势头越来越受其庞大的国内市场的支持。家庭支出在25财年飙升了12％，标志着历史平均水平为6.4％。人均农村支出的支出超过了印度城市，这暗示了更广泛的经济参与。
消费者支出对GDP的贡献强调了这一向内部需求的转变，现在为61.4％。为了进行比较，美国是一种以消费驱动的经济方式，将家庭支出占GDP的68％。这种趋势表明，印度可能从传统的投资主导的增长模式中重新调整。
但是，消费的兴起与储蓄和效率低下的资本利用相吻合。从储蓄的角度来看，汇率已下降到30.7％，大大低于中国的平均40％。这种下降是由较低的利率和股票快速回报的诱惑所驱动的。零售商人在22-24财年在衍生品市场中损失了180亿卢比，进一步侵蚀了家庭储蓄。
从效率的角度来看，5.3的增量资本产出比（ICOR）表明资本部署效率低下。简而言之，这意味着由于项目延迟，次优拨款和结构瓶颈而导致的每单位投资经济产出更少。使用简单的公式，增长率=储蓄率/ICOR。
ICOR为5.3，达到8％的GDP增长将需要42.4％的储蓄率，远高于目前的30％。因此，要维持增长，印度必须提高储蓄或提高资本生产力。
消费不断上升的关键趋势是家庭债务的激增。印度储备银行（RBI）的金融稳定报告指出，家庭债务与GDP比率在2024年6月的42.9％达到42.9％，高于2015年6月的26％。更令人担忧的是，越来越多的债务份额用于消费（“破坏性债务”），而不是创造资产（“建构债务”）。例如，非房屋零售贷款（主要用于消费）占3月份家庭债务总债务的54.9％。
由银行和非银行金融公司的积极贷款以及数字贷款平台以及日益增长的金融科技生态系统的促进，获得信贷的便利性，为这一激增做出了巨大贡献。
此外，在低收入家庭中，这种趋势尤其明显，在那里，每日贷款的每日费用近一半。许多中等收入家庭最多将其收入的40％分配给贷款偿还和保险，这表明印度的消费领导的增长在很大程度上是债务筹集的，而不是储蓄或增加可支配收入的支持。
扩大不平等进一步加剧了这个问题。 《世界不平等实验室报告》（2024年）指出，印度的增长集中在最高百分位数上。低收入家庭和中等收入家庭面临停滞的实际收入收益，导致借贷增加以维持消费水平。这造成了危险的情况，消费是由信贷而不是真正的收入增长驱动的。
印度储备银行（RBI）指出了家庭资产负债表的总体弹性，但低级家庭之间债务的积累需要严格的监督。由于低收入家庭和中等收入家庭面临更大的债务风险，扩大收入差异会扩大这种脆弱性。任何不可预见的经济冲击都可以迅速转化为这些家庭的普遍财务困境。
储蓄下降限制了国内资本，增加对外部流动的依赖，而债务上升的上涨减少了可酌情支出，削弱了需求方刺激。没有足够的金融素养的信贷访问提高，导致许多人陷入了不可持续的债务陷阱。因此，这个“借贷”周期（如果未经检查）可能会产生脆弱的经济基础，在这种经济基础上，增长是由债务而不是真实收入和储蓄驱动的。
为了确保可持续增长，印度必须通过全面的方法来重新平衡其经济驱动力。首先，应鼓励金融机构优先考虑创造资产的贷款而不是纯粹的消费，以确保建设性信贷可公平地用于财富的产生。其次，决策者需要增强长期节省的激励措施，使其在所有收入层，尤其是低收入群体中都可以使用。第三，实施针对性的运动，以教育家庭负责借款，债务陷阱和财务计划至关重要。最后，对家庭债务，特别是在弱势群体中的持续监控至关重要，与收入增长模式一起跟踪债务以确定金融脆弱性。
印度的经济正在介于机会和风险之间。尽管消费和GDP增长有希望，但它们伴随着令人担忧的债务，不平等和效率的趋势。长期繁荣需要韧性和包容性的发展。
没有重新平衡，印度冒着在脆弱的基础上建立经济未来的风险。该国的宏观经济进化取决于其适应以建立财富，减少不平等和天气全球冲击所需的结构性纪律来适应消费驱动的人群的能力。
