一场悄然的转变正在重塑印度人的理财方式。
对于几代人来说，财富意味着黄金、财产和定期存款。如今，它越来越多地意味着共同基金、投资组合管理服务 (PMS) 和另类投资。
印度的家庭财富目前超过 600 万亿卢比，其中越来越多的部分流入金融产品。
这种迁移创造了一种新型的金融强国。
不是银行，不是经纪人，而是财富管理机构。
他们的工作是指导、建议和增加印度富裕阶层的财富。
两家公司在这一长期转变中脱颖而出：360 One WAM 和 Nuvama Wealth Management。
360 One Wealth Asset Management (WAM)，原名IIFL Wealth，是印度最大的上市财富和另类资产管理平台。
截至 2025 年 9 月，它管理着 6.7 万亿卢比的资产，同比增长 28%。其中，经常性或年度经常性收入 (ARR) 资产（赚取稳定的咨询和管理费的部分）达到 2.95 万亿卢比，增长 22%。
多年来，该公司主要服务于印度的超级富豪，包括发起人、亿万富翁和家族办公室。但在过去的两年里，它的影响范围有所扩大。通过有机扩张和对瑞银印度的收购，该公司目前为超过 8,500 个家庭和企业提供财富、贷款和分销服务。
在9月季度（2026财年第二季度），总收入为81.3亿卢比，同比增长32%，税后利润升至31.6亿卢比，增长27.7%。
近 73% 的营业收入来自 ARR，这是收入中最稳定的组成部分。
该收入来自三个主要来源：
- 他们管理的资产是最大、最稳定的来源。
- 当客户购买或出售投资时赚取。
- 来自另类投资基金，当回报率超过最低门槛时，这些基金就会启动。
360 One 的收入中近 70% 是经常性收入。这意味着只要客户资产存在，它就会不断流入。
成本呢？最大的开支是人。这是管理客户组合的客户关系经理、分析师和产品专家。工资和激励措施占支出的大部分。其余的用于技术平台、客户活动和合规性。
这些成本解释了为什么成本收入比 (CIR) 是一个如此重要的指标。
2026 财年第二季度，CIR 为 49.2%，高于一年前，因为该公司吸收了瑞银和 B&K 证券的整合成本，并继续投资其数字部门 ET Money。
数字越低意味着效率越高，管理层预计随着规模的扩大和协同效应的发挥，这一比率将逐渐提高。
360 One 管理着 9,210 亿卢比的私募股权、实物资产和多资产基金，并从成熟的年份中获得了健康的利差收入。替代品带来更高的收益和更强的客户粘性。
除了超级富豪之外，360 One 的数字部门 ET Money 现在还瞄准了大众富裕投资者，这个市场可能会决定其下一个十年。面临的挑战是在扩大规模的同时不失去财富管理所要求的个人风格。
展望未来，在稳定的客户流入、不断增长的经常性收入份额以及不断扩大的另类投资产品的推动下，该公司预计未来两年将实现强劲的资产势头。随着私人信贷和实物资产在超高净值个人（UHNI）中获得吸引力，该公司还预计其替代业务将更快扩大规模。
该股市盈率约为 42 倍，并不便宜。它的交易价格高于 32.7 倍的 5 年中位市盈率。
360 One 代表规模，而 Nuvama 财富管理则致力于重塑。
Nuvama脱胎于Edelweiss集团，现由亚洲投资巨头PAG（太平洋联盟集团）控股，现已转型成为集财富管理、资产管理、资产服务和资本市场于一体的多元化金融平台。
截至 2025 年 3 月，其管理的客户资产达 504 亿美元（4.3 万亿卢比），同比增长 24%。收入增长 41% 至 3.39 亿美元，税后营业利润增长 65% 至 1.15 亿美元。
股本回报率为 31.5%，成本收入比为 55%，该业务似乎已步入正轨。
为印度超级富豪服务的私人财富部门的资产增长了 17%，达到 233 亿美元。年度经常性收入（ARR），即赚取稳定咨询费的部分，占分部收入的 56%，与去年同期基本持平。
ARR资产增长33%，达到52亿美元，新增经常性净流入11.8亿美元，增长52%。面向大众富裕阶层的财富部门增加了 109.8 亿美元，增长 20%。
简而言之，现在越来越多的客户向 Nuvama 支付稳定的费用，而不是一次性佣金——这是稳定性的一个关键标志。
其资产管理部门管理着 13.2 亿美元，其中 92% 是收费的，而资产服务业务则处理着 147 亿美元的托管和清算资金，2025 财年收入增长了 104%。这些不太吸引人的垂直行业增加了可靠的年金收入和客户粘性。
就像360 one WAM一样，Nuvama通过几个渠道赚钱：
- 来自其财富业务的咨询和分销费用约占收入的三分之二。
- PMS（投资组合管理服务）和 AIF（另类投资基金）产品的绩效挂钩费用。
- 通过其资产服务部门提供托管和清算收入。
- 来自其资本市场部门的经纪和投资银行费用。
26 财年第一季度，收入同比增长 18%，税后利润增长 19%。
成本遵循与 360 One 类似的模式。 CIR 接近 55%，预计随着经营杠杆的改善而下降。
展望未来，该公司预计 2026 财年财富业务增长 30%，私人财富增长 27% 左右。这将来自新客户的增加、更深层次的关系经理基础以及现有客户更高的钱包份额。
未来两年，该公司预计将保持 30% 的 ROE，同时由于经常性收入增长快于成本而提高利润率。
PAG 在亚洲管理着超过 550 亿美元的资产，得到 PAG 的支持，又增添了一层额外的实力。此次合作带来了私人信贷、实物资产和治理方面的全球专业知识，这将有助于努瓦马作为印度富人寻求传统投资之外的多元化投资。
自2023年上市以来，Nuvama建立了独立董事会、自动化风险管理并加强了合规性。对于基于信任的咨询业务来说，这个基础是无价的。
其经纪和投资银行部门仍然存在一定的周期性，但收入结构正在稳步转向经常性收入。尽管盈利能力相似，但该股的市盈率约为 26 倍，其交易价格低于 360 One。
财富繁荣不仅仅与股市上涨有关。它是结构性的，可能会持续几十年。
- 印度管理的共同基金资产仅相当于国内生产总值（GDP）的20%，远低于发达市场超过100%的数字。然而，该行业的规模在五年内增长了两倍。
- 统一支付接口 (UPI)、Aadhaar 和账户聚合器等平台使投资变得无缝。
- 新一代更喜欢专业的、数据驱动的建议。
- 印度证券交易委员会 (SEBI) 收紧了佣金规范，推动该行业转向收费、咨询主导的模式。
这些趋势有利于那些赚取稳定咨询费而不是依赖市场交易量的公司。
360 One 和 Nuvama 总共管理着近 11 万亿卢比，不到印度家庭财富的 2%。即使是从房地产或存款转向金融资产的适度转变也可以将其市场扩大许多倍。
最大的风险是人才。客户关系经理掌握着关键。高层人员的流失可能会导致资产流失。对于两家公司来说，在投资人才和技术的同时管理成本将决定它们规模的可持续性。
而且，还有一个新的转折。 SEBI 最近的咨询文件震惊了资本市场股票。监管机构提议将现货市场的经纪业务上限限制在 2 个基点，将衍生品市场的经纪业务上限限制在 1 个基点，同时削减共同基金的总费用比率 (TER)。它还旨在从 TER 中排除税收和交易成本，以使投资更便宜、更透明。
该提案一经宣布，导致包括 360 One WAM 和 Nuvama 在内的财富和资产管理公司的股价下跌 5-10%。
降低经纪佣金和费用上限可能会压缩利润率并减缓短期收入增长，特别是在与分销相关的业务中。
然而，从长远来看，这些变化可能有利于规模较大且经常性收入占比较高的大型咨询主导平台。
估值并不便宜，但这些都是长期业务，具有深刻的结构性推动力。
如果说 2000 年代属于贷款机构，2010 年代属于保险公司，那么 2020 年代很可能属于财富管理机构。
随着印度可投资盈余的扩大，重点已从赚取财富转向更好地管理财富。
360 One WAM 提供规模、稳定性和不断增加的替代方案，使其成为一种稳定的复合游戏。
Nuvama Wealth 带来多样性、全球支持和更快的盈利增长。
Nuvama 的数据可能看起来更强劲，但市场对 360 One 的估值仍然较高。投资者更喜欢拥有可预测现金流的纯粹财富管理公司的舒适感，而不是一家新近更名、仍在摆脱其经纪业务的公司。随着时间的推移，如果 Nuvama 的盈利像看上去那样稳定，那么估值差距可能难以弥补。
两家公司都处于有利位置，可以乘搭印度 600 万亿卢比的财富热潮，并为投资者提供了解下一个重大金融故事的前排座位。
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本文的目的只是分享有趣的图表、数据点和发人深省的观点。这不是建议。如果您想考虑投资，强烈建议您咨询您的顾问。本文仅供教育目的。
曼维·阿加瓦尔 (Manvi Aggarwal) 近二十年来一直在追踪股票市场。她在一家价值型基金担任金融分析师约八年，为国际投资者管理资金。在那里，她磨练了自己在深入研究方面的专业知识，超越了显而易见的事物，发现了别人没有发现的价值。现在，她以同样敏锐的眼光发现印度股票中被忽视和误解的投资机会。作为 LiveMint 和 Equitymaster 的专栏作家，她将复杂的金融趋势分解为投资者可操作的见解。
