合并谈判迫在眉睫 力拓铜产量上升

力拓 (ASX, NYSE, LON: RIO) 第四季度铜产量增长 5%，蒙古奥尤陶勒盖 (Oyu Tolgoi) 地下扩张的激增抵消了全球最大铜矿智利埃斯孔迪达 (Escondida) 产量疲软的影响。

铜约占力拓半年利润的四分之一，虽然与铁矿石相比仍相形见绌，但对其长期增长雄心及其与嘉能可（LON：GLEN）正在进行的收购谈判的战略背景至关重要，收购谈判的最后期限是 2 月 5 日，要么提出坚定要约，要么放弃。

BMO资本市场矿业分析师亚历山大·皮尔斯(Alexander Pearce)在一份报告中表示，“力拓今年在主要大宗商品上表现强劲，包括第四季度皮尔巴拉铁矿石比我们的预期上涨超过4%，创季度纪录，铜上涨4%。” “不过，近期的焦点仍然是与嘉能可的潜在合并。”

英国严格的收购规则也意味着嘉能可的名字不会出现在力拓的生产报告中，但随着估值、领导力、结构和资产构成方面的谈判仍在继续，这家瑞士矿业公司的影响力仍对结果产生影响。

正在讨论的选项之一是剥离煤炭资产，可能将其纳入单独上市的澳大利亚公司，这与十年前必和必拓 (ASX, LON: BHP) South32 分拆相呼应。

嘉能可在新南威尔士州、昆士兰州、中非和拉丁美洲的煤炭业务将占该集团合并后 456 亿美元 EBITDA 的 8% 左右，而其贸易部门约占盈利的 9%，仍然是另一个敏感因素。

分析师还提出了替代方案，包括嘉能可在交易前剥离煤炭业务，或力拓缩小收购范围，仅专注于铜资产。

由于品位下降和选矿厂产量减少，Escondida第四季度产量同比下降10%，但Oyu Tolgoi的产量同比增长57%，支撑了该集团的整体铜收益。

市场时机

拥有近百年历史的澳大利亚基金会投资公司（AFIC）董事总经理马克·弗里曼（Mark Freeman）对在价格接近历史高位的情况下追逐嘉能可铜管道的时机提出质疑，并警告说，资产往往在采矿周期的顶部显得最具吸引力。

加拿大皇家银行 (RBC) 矿业分析师本·戴维斯 (Ben Davis) 也发表了类似的观点，认为铜市场的强势已经改变了人们对潜在合作的看法。 “显然，采矿周期仍然活跃，”他上周在一份报告中写道。

在他看来，一年前被广泛视为投机性言论的言论如今在强劲反弹和资源供应收紧的情况下积聚了动力，最近的股价走势表明投资者现在预计会出现坚定的报价。

该分析师补充说，嘉能可的铜投资组合，尤其是与英美资源集团 (Anglo American) (LON: AAL) 一起持有的智利 Collahuasi 矿 44% 的股份，代表了力拓正在寻求的皇冠上的明珠。

铁脊梁骨

力拓的皮尔巴拉铁矿石业务创下季度记录，发货量增长 7% 至 9130 万吨，而随着该公司从天气干扰中恢复过来，全年出口量降至指导值的下限。

该矿商还开始从几内亚的 Simandou 项目出口，预计 2026 年销量将达到 500 万吨至 1000 万吨，而皮尔巴拉今年的销量预测为 3.23 亿吨至 3.38 亿吨。其他地区，铝产量增长 2%，锂产量在阿根廷的带动下创下历史新高，钛产量因力拓准备剥离业务而下降 6%。

自去年首席执行官西蒙·特洛特(Simon Trott)上任以来，力拓已开始重新调整业务重点、削减成本并遏制早先在锂方面的野心。特洛特表示：“我们将继续实施更强大、更敏锐、更简单的工作方式，并正在交付成果并创造价值。”