嘉能可和力拓多年来的联合努力一天之内就破裂了

十多年来，矿业亿万富翁伊万·格拉森伯格(Ivan Glasenberg)最寻求的交易就是将嘉能可公司(Glencore Plc)——他一手打造的庞大的商品交易商兼矿业公司——与行业巨头力拓集团(Rio Tinto Group)合并。

在过去一个月的大部分时间里，格拉森伯格似乎终于要如愿以偿了。这两家公司至少第四次陷入合并谈判，几乎所有参与者都同意他们从未如此认真过。然后突然间，随着力拓确定竞购的最后期限临近，这一切在不到 24 小时内就破裂了。

周四，双方一直在进行谈判，试图在价格上找到一些共同点，但英国时间下午 3 点左右，力拓决定终止该项目。嘉能可正在深入探讨收购合并后公司 40% 股份的要求，高管们意识到延长谈判将是浪费时间。

这份关于矿业价值 2,400 亿美元的大型交易如何破裂的描述是基于与六位以上熟悉该流程的人士的对话，这些人士因讨论机密谈判而要求匿名。力拓和嘉能可的发言人拒绝置评。

这次分拆是采矿业一系列收购尝试中的最新一起，随着谈判于 12 月中旬开始，双方高管都面临着巨大的风险。

十年来，嘉能可的铜产量下降了 40% 以上，而随着这种重要工业金属的价格飙升至历史新高，该公司正在让投资者相信，该公司已经扭转了业务局面。力拓自视为业内最敏锐的运营商之一，看到了释放嘉能可铜投资组合增长的机会。如果没有达成协议，其盈利潜力仍将取决于铁矿石市场，铁矿石市场的价格在供应增加和需求减弱的压力下大幅下跌。

两家公司的合并将使力拓登上必和必拓集团作为全球最大矿业公司的桂冠，将嘉能可庞大的煤炭和铜业务及其大宗商品交易部门纳入力拓庞大的铁矿石业务。对力拓来说至关重要的是，它将使其铜产量翻一番——有可能使其成为世界最大的铜矿生产商，并为未来增加 100 万吨的增长。

此前将嘉能可残酷的采矿和贸易业务纳入力拓保守的企业文化的努力很快就失败了，但随着竞争对手也在寻求大规模铜收购，不采取行动的风险正在增加，而机会也变得大得不容忽视。

嘉能可首席执行官加里·内格尔（Gary Nagle）于 2021 年接替格拉森伯格，去年夏天他非正式地联系了刚接任首席执行官的力拓资深人士西蒙·特洛特（Simon Trott），为这一举措奠定了基础。双方在私下谈判后于12月正式启动，力拓董事长多姆·巴顿(Dom Barton)也发挥了主导作用。

这段安静的谈判于一月初结束，当时英国《金融时报》首次报道称谈判正在进行中。时间开始流逝：根据英国收购规则，力拓必须在伦敦时间 2 月 5 日下午 5 点之前提出要约、离开或确保延期。

在早期阶段，两家公司的负责人基本上处于次要地位，而力拓的交易撮合者和顾问则多次前往嘉能可瑞士总部进行尽职调查。鉴于嘉能可的业务十分复杂，包括矿山、冶炼厂、精炼厂以及庞大的贸易和物流业务，这是一项艰巨的任务。

随着这一过程的进行，考虑到所需的工作量，双方都认为有可能延期。尽职调查中没有出现任何危险信号，关键的症结在于力拓需要支付的价格。双方都设定了在二月中旬公布财报之前进行竞购的目标。

力拓曾与由英国资深造势者西蒙·罗比（Simon Robey）领导的 Evercore Inc.、摩根大通公司和麦格理集团有限公司合作。嘉能可与包括花旗集团和巴克莱银行在内的银行进行了交谈，但从未正式任命任何顾问。不过，该公司确实引进了资深交易撮合者迈克尔·克莱因(Michael Klein)，他此前曾与嘉能可合作，帮助嘉能可在2023年收购泰克资源(Teck Resources)，但失败了。

克莱因的核心任务是向力拓高管传达嘉能可业务的价值，而格拉森伯格——仍然是该公司最大的股东——随着最后期限的临近，也更加积极地参与其中，部分原因是为了减轻力拓对他不致力于达成交易的担忧。

但距离截止日期还有 24 小时，事情突然开始恶化。力拓内部越来越多地认识到，嘉能可和格拉森伯格不会在嘉能可股东拥有合并后公司约 40% 股份的要求上让步。

嘉能可方面则对力拓将其出价与交易公开当天的股价挂钩感到沮丧。嘉能可认为，这种任意比率并不能反映两家公司过去和未来的业绩。

随着周四上午谈判的进行，力拓内部仍然希望嘉能可表现出降低要价的意愿，内格尔和特洛特两次发表讲话，试图打破僵局。然而，随着最后期限的临近，很明显，延期将是徒劳的。内格尔和特洛特最后一次讲话是讨论他们将如何向投资者宣布交易已经结束。

彭博社在截止日期前不到两小时报道了这一消息，就在力拓发表声明表示将退出的几分钟前。根据英国规定，两家公司至少在六个月内不能再次谈判，除非出现竞争对手或嘉能可正式要求重新谈判。

嘉能可股价下跌 7%，凸显了其高管和投资者的利益，因为分析师质疑该公司是否能够自行发展铜业务。对于力拓来说，铁矿石价格的持续下滑提醒人们退出该行业有史以来最大的交易的风险，行业内的讨论很快转向了竞争竞标者是否会到来的问题。

加拿大皇家银行资本市场分析师本·戴维斯在一份电子邮件报告中表示：“我们一直认为必和必拓是最有可能的闯入者。” “必和必拓现在有机会介入，但挑战将是向具有价值意识的澳大利亚投资者解释，当力拓不这么认为时，他们如何看待嘉能可的价值。”