由于今年的节日促销活动提前到了 9 月份，10 月份行业信用卡支出大幅放缓，从而提前拉动了大部分数字支出。 Jefferies 表示，10 月份行业支出达到 21.4 亿卢比，同比增长 5.9%，而 9 月份的增幅为 23%。该券商表示，9 月至 10 月期间的综合增长率接近 14%，并提供了对潜在需求的更清晰的了解。
这种区别很重要。异常猛烈的促销活动之后的一个月几乎总是显得疲软。杰富瑞指出，各大电商平台在 9 月份举办了时间更长、深度更深的促销活动。因此，十月份的数据集表明时间扭曲比消费疲劳更严重。该券商表示，在线上和线下类别仍处于正常化状态之际，忽视这一背景可能会导致误读需求。
杰富瑞谈信用卡行业：经济放缓的解释
杰弗里斯强调，十月份的疲软数据不应被解读为结构性疲软。该公司表示，商家激励措施的偏差和在线销售时段的变化导致了这两个月之间的差异。 9 月份的促销力度吸收了通常会持续到 10 月初的支出。该券商补充说，某些在线类别，包括与租金挂钩的支付，仍然受到监管变化的影响，这些变化继续压低了门票规模。
杰富瑞谈信用卡行业：消费逐月宽松，卡基数稳步扩大
行业总支出环比下降 1.3%，至 21.4 亿卢比，有效卡增至 113.7 千万卢比，同比增长 7.8%。发行人层面的结果参差不齐。
增长出现明显分化，HDFC 银行同比增长 16%，SBI 卡增长 26%，ICICI 银行增长 4%，而 Axis 和 Kotak 则出现下滑。这些差异显示了客户组合、在线集中度和基本效应的差异。
杰富瑞谈信用卡行业：销售点保持坚挺，但线上势头减弱
十月份最明显的变化之一是渠道分歧。杰富瑞表示，销售点支出同比增长约 11%，而在线支出仅增长约 2.4%。在线份额较 9 月份下降约 800 个基点。该券商表示，今年秋季的促销活动集中在 9 月份。
线下需求几个月来一直保持稳定，10 月份也保持了这种稳定。然而，在线流量对折扣、品类激励和监管变化更为敏感。结果是，尽管潜在的触发因素是促销时机而不是情绪疲软，但这个月的在线需求看起来似乎出现了缺口。
杰富瑞 (Jefferies) 谈 SBI 卡：基数效应和企业需求推动增长
SBI 卡 10 月份支出达 4000 亿卢比，同比增长 26%。杰富瑞表示，该印刷品受益于较弱的比较基础和企业支出的改善。信用卡余额增至 216 万卢比，同比增长 11%。 10 月份净增量约为 13 万，其中 SBI 所占净增量份额从 9 月份的 17% 上升至约 22%。
经纪公司估计每张卡的花费约为 18,500 卢比。虽然这一水平最近保持稳定，但落后于在高价值细分市场渗透更深的同行。 SBI 维持着大约 19% 的消费和有效卡份额。杰富瑞维持持有评级，理由是运营稳定，但短期内估值上涨空间有限。
杰富瑞谈 HDFC 银行：保费密集的投资组合支持更高的票据规模
HDFC 银行 10 月份支出达 6200 亿卢比，领先行业，并保持最高的每卡使用量。杰富瑞表示，该银行的优质投资组合、强大的联合品牌合作伙伴关系以及持续的线下业务支持了这一业绩。其同比增长 16%，表明线上和线下渠道的基础结构更加健康，使用量也稳定。该银行继续吸引不成比例的高价值交易者，这一群体受短期促销变化的影响较小。
杰富瑞评价 ICICI 银行：支出稳定，线上弹性适度
ICICI 银行支出 3960 亿卢比，同比增长 4%。杰富瑞表示，尽管 10 月份的数据显示了促销提前的影响，但该银行在以网络为主的类别中保持着稳定的地位。该银行的资产组合历来较为平衡，这限制了月度波动的幅度。该券商表示，当接下来几个月的在线活动恢复正常时，ICICI 银行可能会看到更强劲的吸引力。
杰富瑞谈 Axis 银行和 Kotak Mahindra 银行：业绩不平衡仍在继续
Axis 银行 10 月份支出为 2440 亿卢比，同比下降 6%。 Kotak Mahindra 银行的资产为 650 亿卢比，同比下降 12%。杰富瑞指出，由于客户参与度、奖励成本压力和组合变化的变化，近几个月来两家发行人的业绩都出现波动。在促销期间，他们的人数比同行波动更大，这表明在稳定每张卡的支出和在线活动方面持续面临挑战。
杰富瑞谈信用卡行业：监管和票据规模调整影响组合
杰富瑞 (Jefferies) 确定了 10 月份业绩背后的三个主要驱动因素。
• 促销时机集中在九月份的高流量在线活动上
• 影响租金支付和相关类别的监管变化
• 与某些细分市场的商品及服务税变化相关的门票金额调整
这些因素共同减少了在线门票规模，并使 10 月份的消费趋势显得弱于更广泛的消费趋势。该券商表示，这些影响是暂时的，但足以扭曲月度比较。
杰富瑞谈信用卡行业：值得关注的主要风险
杰富瑞指出了三大风险——
• 进一步收紧在线链接类别的监管
• 促销日历中不可预测的变化
• 随着应收账款开始随数量增加而出现的资产质量趋势
过去三个月的应收账款占支出的百分比略有下降，杰富瑞认为这是一个温和的积极因素。但它警告说，任何滑点的增加都可能对加速发卡业务的发卡机构构成挑战。
杰富瑞 (Jefferies) 谈信用卡行业：11 月和 12 月的关注点
杰富瑞表示，接下来的两份报告将决定在线股票在 9 月份飙升后是否恢复正常。卡的增加、线下和线上渠道之间的平衡以及企业支出的持续改善将影响发卡机构层面的结果。对于拥有广泛电子商务合作伙伴的银行来说，很大程度上取决于数字量能否快速恢复。
