印度的企业盈利在经历了数月的混乱之后，可能正在进入一个更加稳定的阶段，全球券商杰富瑞 (Jefferies) 认为，下一个重大转变可能会从 2026 财年（2026 财年）下半年开始出现。
根据经纪公司的报告，异常天气、商品及服务税（GST）降息后需求放缓以及更快降息对银行造成的压力正在消退。受打击最严重的行业是汽车、银行、电力和消费者，最终数字可能会恢复正常，为 2027 财年奠定一个更清洁的基础。
杰富瑞谈盈利：上半年艰难为下半年更好做好准备
该券商指出，今年早些时候的经济放缓不仅仅是由基本面疲弱推动的。该券商表示，“2026财年上半年的企业盈利受到天气相关因素的影响，包括夏季凉爽和季风高于正常水平，这抑制了电力需求并减缓了建筑活动。”
报告还指出，商品及服务税下调的宣布促使消费者推迟购买，这影响了面向零售的行业。该券商表示，银行也面临压力，因为“银行的盈利受到加速降息的影响”。
因此，该券商强调，“2025 年 6 月和 2025 年 9 月公布结果后，MSCI 印度 26 财年共识盈利累计削减了 4.1%。”
为什么杰富瑞认为 H2FY26 看起来会更好
尽管遇到困难，杰富瑞相信盈利可以从此稳定下来。根据其预测，“JeFE 对 MSCI 印度 2026 财年下半年盈利增长的预测为同比 10%”，几乎与上半年 11% 的增幅相当。
这一预期复苏主要是由必需消费品、汽车和非必需品等国内消费行业推动的，这些领域从商品及服务税相关的需求复苏中受益最多。与消费相关的销量已经显示出早期的改善，根据该报告，这可能会支持未来几个季度的运营杠杆。
该券商补充说，信息技术（IT）、能源和金融等行业可能不会出现大幅反弹，但重要的是，“IT和能源（低电力需求）等其他行业的大部分评级下调可能已经过去了。”
杰富瑞 (Jefferies) 认为，目前，2026 财年下半年进一步全面削减盈利的可能性很低。
2027 财年可能是中断后的第一个“清洁”年
盈利回升预计将在 2027 财年积聚更多动力。杰富瑞 (Jefferies) 预测，“2027 财年 MSCI 印度盈利预计将增长 16%，同比增速 6 个百分点。”
这一增长的很大一部分集中在汽车、银行、电信、消费必需品、医疗保健、航空、能源和工业等行业的约 28 家公司。一旦排除这些名字，基本趋势将保持稳定——MSCI 印度的盈利可能在 2026 财年增长 13%，在 2027 财年增长 15%。
杰富瑞补充说，2026 财年的数字实际上可能被低估，因为银行业等行业出现了暂时性问题，银行业的净息差 (NIM) 由于快速降息而受到压缩，而电力行业由于异常天气而导致夏季需求疲软。
该券商还提到，消费品公司和汽车制造商只有在 2027 财年才能看到商品及服务税降息的全部好处。
利润率也可能出现小幅提升
预计 2026 财年和 2027 财年非大宗商品行业的收入增长将保持在 13-14% 的范围内。杰富瑞还预计盈利能力将略有改善，并表示，“预计这些公司的 EBITDA 利润率在 2026 财年和 2027 财年将分别提高 20 个基点。”
然而，该报告还警告称，由于 2026 财年利润率已经回到接近 2020 财年的水平，因此利润率预期可能有点乐观。
盈利动力最强的行业
杰富瑞强调，水泥和电信这两个行业的预期盈利增长最为强劲。事实上，根据该报告，“水泥和电信是增长最快的行业，盈利增长分别为 34% 和 25%。”
这种优势的部分原因是商品及服务税调整和电信资费正常化后水泥价格多年来处于低位。
由于低基数效应、需求趋势正常化以及天气相关扭曲的转变，银行、电力公司和消费类股也可能出现复苏。
