最近的另一个上市是焦点。 Jefferies 已开始对 WeWork India 进行买入评级，目标价为 790 卢比。该券商表示，该公司在灵活工作空间市场的优质地位、强大的企业客户组合以及海湾合作委员会的持续需求支持了明确的多年增长周期。以当前 639.80 卢比的价格计算，该目标意味着近 23% 的上涨空间。
Jefferies 的数据显示，按收入计算，WeWork India 目前是印度最大的弹性工作空间运营商，其 2025 财年的收入比最接近的同行高出近 40%。该券商补充说，该公司拥有甲级地点、成熟的中心和更高的每张办公桌收入，帮助其建立了该行业利润率最高的公司之一。
以下是杰富瑞对 WeWork India 的投资观点的详细分析。
Jefferies 谈 WeWork 印度：高端定位支持定价能力
杰富瑞表示，WeWork 印度之所以脱颖而出，是因为其在顶级微型市场的影响力、进入甲级建筑的机会以及集中在班加罗尔、孟买和 NCR 等主要需求中心的机会。截至2025年9月，该公司拥有68个运营中心和114,077张办公桌，可租赁面积767万平方英尺。
该券商补充称，受企业客户比例较高的推动，WeWork India 每张办公桌每月的售价约为 20,000 卢比，几乎是上市同行的两倍。 2026 财年第 6 季度，76% 的会员净费来自企业客户，而《财富》500 强客户则占 25%。
杰富瑞表示，这种组合加强了更新趋势，并有助于维持成熟中心的稳定入住率。本季度续租率为74%，成熟中心入住率超过80%。
Jefferies 谈 WeWork 印度：主要城市的渗透率不断上升
Jefferies 表示，灵活办公空间领域的扩张速度几乎是整个办公市场的两倍。预计到 2027 年，一线城市的灵活存量总量将从 2023 年的 62 至 6400 万平方英尺增至 140 至 1.44 亿平方英尺。
海湾合作委员会的需求是主要的增长动力。杰富瑞援引世邦魏理仕的数据显示，海湾合作委员会的租赁面积从2022年的1900万平方英尺增加到2024年的2900万平方英尺，占写字楼租赁总额的比例为36%。班加罗尔仍然是最大的市场，占印度灵活产能的 30% 以上。
该券商表示，WeWork India 直接受益于这些模式，因为其中心集中在海湾合作委员会和大型国内公司正在扩张的集群中。
杰富瑞 (Jefferies) 谈 WeWork 印度：收入可见性
WeWork 印度的占地面积从 24 财年的 600 万平方英尺稳步扩大到 25 财年的 770 万平方英尺，并且正在进行额外的装修。 Jefferies 表示，公司未来三年每年应该能够增加 15,000 至 20,000 个新座位。
超过盈亏平衡点的入住率将直接带来盈利，因为大多数成本在中心生命周期的早期就得到了回收。杰富瑞强调，该公司 2025 财年的收入租金倍数为 2.7 倍，高于行业平均水平 1.9 至 2.5 倍。
年费上涨 6% 和最长 36 个月锁定期的会员协议进一步提高了现金流的可见性。
杰富瑞 (Jefferies) 谈 WeWork India：利润率不断上升的财务轨迹
Jefferies 预计 WeWork India 在 2025 财年至 28 财年期间的收入复合年增长率将超过 20%，EBITDA 复合年增长率将接近 28%。该经纪公司预计收入将从 2025 财年的 196.58 亿卢比增至 2028 财年的 359.74 亿卢比。
同期，IGAAP EBITDA 预计将从 37.76 亿卢比增长到近 80 亿卢比。随着越来越多的中心跨入成熟期并受益于运营杠杆，EBITDA 利润率预计将从 19.2% 提高至 22% 以上。
杰富瑞指出，自 2023 财年以来，ARPM 的复合年增长率为 8%，并且由于合同升级和高端中心组合，预计将继续增长。
杰富瑞 (Jefferies) 谈 WeWork India：资金充足，可用于扩张
增加座位需要每张办公桌约 135,000 卢比的资本支出，相当于每年计划的扩张费用约为 250 至 30 亿卢比。 Jefferies 表示，这得到了运营现金流的充分支持，运营现金流已连续三年超过 30 亿卢比。
首次公开募股后，净债务为 12 亿卢比，该券商表示，对于如此规模的公司来说，这个数字是健康的。
