自过去几周以来，所有市场和投资者都在谈论这一佩尤什·班萨尔奇观。 Lenskart 首次公开募股。
我们不会责怪分析师和贸易专家为此拿出了所有的枪支和口哨。这是过去几年中规模最大、最受关注的 IPO 之一。此次 IPO 估值超过 70,000 卢比，成为热门话题。从被称为“清晰的愿景”到被批评为“视错觉”，IPO 甚至在它诞生之前就已经见证了这一切。
但问题是，聪明的投资者会购买这次IPO吗？
世界上最成功的投资者、奥马哈先知沃伦·巴菲特是否会将资金投入其中，或者投资于任何其他 IPO？你看，与一般投资者不同，巴菲特有一个非常清晰的做事方式。那么，他投资了多少次IPO？
以下是他投资的金额以及为什么这个数字是这样的……
“我们还没有购买首次公开募股。我没有，查理（芒格）也没有……我想自 1955 年以来。”
没有什么比 2019 年 CNBC 采访 Lyft 和 Uber IPO 时的承认更能概括巴菲特一生对 IPO 的厌恶了。这正是他所说的。这句话不仅仅是一个轶事，而是一个轶事。这是七年来严格禁欲的实际证明。他投资的最后一次IPO是1955年的福特公司。
因此，请记住这一点。从 1955 年到 2025 年，总共 70 年里，美国股市已经发生了超过 12,000 起传统 IPO。他们都无法吸引巴菲特和他已故的合伙人查理·芒格。你认为这是巧合吗？我们认为不是。这是信念。巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦公司几十年来部署了超过 3000 亿美元的永久资本。但所有这些都只针对估值合理的老牌企业。它没有一次流向定价完美的新成立的公共实体。
就我们国内的IPO市场而言，Lenskart预计，2024年印度眼镜行业的总市场规模约为66亿美元（根据custommarketinsights.com）。 LensKart IPO 估值超过 80 亿美元，显然未能通过巴菲特的“公平估值”测试。
“很多时候，公司发起人的首要目标是首次公开募股，而不是利润。归根结底，这些公司的“商业模式”是老式的连锁信，许多渴望收费的投资银行家充当了热心的邮递员”
这句话出自 2000 年伯克希尔·哈撒韦公司股东信，一语中的。请注意，这篇文章是在互联网热潮如火如荼的时候写的。当时许多人都表现得很克制，但巴菲特用这个连环信的比喻揭示了一个结构性的事实，即使在今天，这个事实仍然具有令人不安的意义。
这背后的机制并不是很复杂。
发起人、风险投资家和投资银行组织首次公开募股的目的是在某一特定时刻（即叙事势头达到顶峰时）获取最大价值。实际盈利能力变得次要，其次是能否构建一个足够引人注目的故事来吸引下一批买家。当链条断裂时会发生什么？好吧，公众股东继承了残骸。还记得 PayTM 惨败吗？
“您不必真正担心首次公开募股的实际情况。人们每天都会中彩票，但没有理由让它影响您的投资策略……您不想仅仅因为有一个愚蠢的游戏就可以参与其中。”
这是在 2016 年伯克希尔年会上向 40,000 名股东交付的。这一比较将 IPO 参与转变为购买彩票的财务等价物。这个比喻的力量在于其关键的准确性。
这不仅仅是巴菲特的直觉。学术研究证实了巴菲特的这一点。佛罗里达大学对 1970 年至 2020 年的研究表明，IPO 在头三年的表现平均低于行业基准 18%。首日高点并不代表强势。
早期投资者被“锁定”，几个月内不得出售其股票。当期限到期时，他们都会立即抛售股票，“充斥”市场。卖家多于买家，最终导致价格下降。
因此，虽然 LensKart 现在看起来可能是下一个大事件，灰色市场溢价正在飙升，但这可能是一次重大的锁定后调整，避免在大风天表现得像纸牌屋一样。
“关于首次公开募股，需要记住的一件大事是，它们的运作是为了卖方的利益，而不是买方的利益。”
这句话在巴菲特 2016 年的股东信和随后的几次 CNBC 露面中重复出现，将他数十年的观察解读为一条具有约束力的法律。首次公开募股过程中的每一个结构要素——定价委员会、超额配股权、定向股票计划，其存在的目的都是为了使首次公开募股前的股东及其金融中介机构的收益最大化。
报告揭示了这种内部财富积累的规模有多大。 2024 年前 10 个月，投资银行家通过 62 次 IPO 赚取了超过 1,500 卢比的收入。这是预先获得的补偿，不考虑上市后的业绩或长期股东回报。
除此之外，还对 2021 年 4 月至 2023 年 12 月期间上市的 144 家 IPO 进行了全面研究。研究发现，54% 的配发股票（不包括锚定股票）在上市后一周内被投资者抛售。这种行为是由快速获利者驱动的，而不是忠诚的所有者，它凸显了那些最接近流程的人缺乏信心。
Lenskart 的 IPO 结构加剧了这些担忧。此次 7,278 卢比的发行包括 2,150 卢比的适度新融资以及 5,128 卢比的主要出售要约。这占总数的 70%，使得软银、Kedaara、淡马锡和 Alpha Wave 等私募股权投资者能够抛售大部分资金以获得流动性。包括 Peyush Bansal 在内的发起人剥离了较小的份额（发起人集团持股从 19.9% 减少至 17.7%）。
“首次公开募股就像一项协商交易。卖方选择何时上市，而这不太可能是对你有利的时间。”
巴菲特 2019 年关于时间不对称的观察非常适合受季节性影响的印度市场。公司会根据市场情绪高涨的时期来调整上市时间。就像联盟预算后的集会、排灯节的乐观情绪或选举前的兴奋一样。他们找到了正确的方法并坚持下去。
正是这种深思熟虑的时机确保了卖家获得最大收益，而买家则面临未来潜在的挫折。
Lenskart 的上市可能会针对类似的窗户。甚至可能利用消费复苏的叙述或数字印度的势头。然而，印度的眼镜渗透率仍低于 20%，其增长取决于农村扩张和负担能力举措。在周期性高点进入公开市场将增加发起人的财富，同时可能会给散户投资者带来压力。
沃伦·巴菲特七十年来回避 IPO 的做法超出了战略的范围。它代表了一个经过仔细测试的框架，在整个市场周期中都优于投机性替代方案。虽然印度投资者在 Zomato、Nykaa 和 Paytm 上市时纷纷追捧，但随后却经历了 50-80% 的回撤，而巴菲特纪律的追随者却保留了资本，以寻求更好、更大的机会。
在印度，独角兽因快速进入公开市场而受到赞誉，巴菲特提醒我们，真正的冠军通过拒绝参加被操纵的竞赛来获胜。对于 Lenskart 利益相关者来说，短暂流动性和世代财富创造之间的选择从未如此重要。
本文的目的只是分享有趣的图表、数据点和发人深省的观点。这不是建议。如果您想考虑投资，强烈建议您咨询您的顾问。本文仅供教育目的。
十多年来，苏赫尔·汗一直是市场的热情追随者。在此期间，他是孟买一家领先股票研究组织的重要成员，担任销售和营销主管。目前，他大部分时间都在剖析印度超级投资者的投资和策略。
