特朗普，关税和锡 – 七个图表中的LME金属

（这里表达的意见是作者，安迪·霍姆（Andy Home），路透社的专栏作家）

美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税闪电战（Blitz）震惊了金融市场，但LME基准金属综合大楼（LME Base Metals Complex）早日预览了可能的混乱。

对美国进口铝的25％关税征收了轻质金属的全球供应链，而铜的类似征税的威胁产生了跨大西洋定价的前所未有的脱节。

现在，由于市场冒着成熟的贸易战争的风险，微关税动荡现在被宏观关税动荡所覆盖。由于互惠关税从威胁转变为现实，伦敦金属金属的基准金属指数本周跌倒了6％。

只有一种金属逃脱了关税海啸。锡继续超越其其余的LME Pack，其其自己的供应链混乱浮出水面。

供应冲击岩石锡

LME三个月的锡在2025年的第一季度上涨了25％，甚至黯然失色的是Gold的出色奔跑。

一系列的供应冲击为锡交易者带来了过山车。

该市场在新闻上卖出了缅甸的巨型人Maw Tin矿，因为Alphamin Resources宣布将因该国东部的叛乱升级而关闭其在刚果的Bisie矿山，然后反弹，然后反弹。

缅甸毁灭性的地震对人莫的归来提出了新的怀疑，使锡更高。

投资者急于加入行动。资金长时间的定位达到了创纪录的水平。

LME库存正在滑动，时间分布收紧，增加了波动率的混合。

但是，公牛应该注意到中国不乏锡。上海期货交易所的股票今年迄今已上涨47％，自9月以来最高的公吨为9,872吨。

注意铜间隙

自2月以来，特朗普下令对铜进口进行国家安全调查以来，美国关税的威胁已定义。

该交易在CME US清算价格和LME全球价格之间的套利中进行了套利。由于市场将在铜关税何时到达何时以什么速度时，这是一种动荡的贸易。

LME铜的CME溢价创纪录的溢价引发了物理金属向美国的大规模运动。在宣布关税之前，有多少使我们通过美国风俗的方式尚待观察。

创纪录的高CME价格和物理市场脱位最初是重新点燃的牛市，但LME铜刚刚低于每吨9,000美元的水平，因为人们对美国对全球制造活动的负面关税的负面影响的关注增长。

铝制高级作用

CME铝制合同反映了LME的国际产品，这意味着关税贸易已经以地区保费进行了。

上个月，美国中西部溢价上个月扩大到每吨超过900美元，因为美国进口关税的市场价格从10％到25％。

相比之下，欧洲的保费急剧下降，表明实际金属已经从美国市场转移了。

分析师在今年年初对铝的期望很高，但市场产生了混杂的信号，并且像铜一样，正在以相互关税的反应出售

镍在等待印度尼西亚

Nickel花了2025年的前三个月被困在每吨15,000-17,000吨的范围内。

不断上涨的LME股票使价格降低了，因为印度尼西亚的过量生产淹没了精致的镍供应链。

LME仓库网络中中国镍的数量已从2024年初的11％增长到50％以上。这是印尼原材料在中国加工的金属。印度尼西亚已经开始生产自己的精制金属，这也正在LME棚屋中出现。

镍价格是如此之低，以至于即使是印尼运营商也感觉到了边缘的捏，但是直到该国限制了其生产增长，镍将仍然过度供应。

唯一的问题是，印尼洪水是否继续冲洗到镍市场的精制金属片段，还是恢复到下级II类细分市场。

这一切都取决于印尼的处理水平。

重金属重量的重股

并谈论高股票。

有人在上个月取消了120,000吨LME铅股，但直接价格或时间分配几乎没有反应。

没有人认为物理市场用这么多金属而言是短的。相反，Lead是看到LME仓库套利的类型，这些仓库套利与供应过高和高架的股票相关，这些股票在2023年初从21,500吨增长到331,000吨。

鉴于库存的悬垂，铅价格的持久价格良好，但这可能是因为它的状态仍然比姊妹金属锌更好。

锌矿反弹

自今年年初以来，锌的其余部分始终保持不足，即使股票稳定下跌。

但是市场似乎是在交易锌的看跌原材料叙事，而不是更细微的精致金属动力学。

2024年，开采的锌产量同比同比下跌2.8％，将原材料供应链收紧到了下半年的冶炼厂费用负数。

预计重新启动和新地雷将在2025年产生重大反弹。

有迹象表明，这种新的矿山供应开始建立动力。冶炼厂的治疗费用由于2024年的采矿浓缩物而变成负数，因此在现场弹跳至每吨35美元。

去年的锌需求平面衬里，几乎没有恢复全球建设的前景，这是锌的主要最终用途领域，预计较高的矿产产量将在精致的金属市场中产生过度供应。

（由芭芭拉·刘易斯（Barbara Lewis）编辑）