海军选择的院子Mazagon码头造船厂一直是印度海上防御的要塞。
几十年来，它制造了驱逐舰，护卫舰（专为巡逻而设计的中型军舰，陪同更大的船只和反梅林任务），潜艇等。它不需要追逐命令；海军来了。
现在，Mazagon Dock不再是塑造印度造船故事的唯一名称。
科钦造船厂正在悄悄地编写自己的海洋变化，这可能使其成为印度第一个真正的全球造船商。
两家国有的造船厂在公共部门企业中具有相同的根源。
然而，它们朝着截然不同的方向发展。
Mazagon码头建造了印度的海军力量。
科钦造船厂正试图建造印度的海上覆盖范围。
Mazagon Dock是唯一建造驱逐舰和潜艇的印度院子，这是印度私人造船厂无法声称的一项壮举。
它的15B项目驱逐舰已提前几个月，计划17A下的隐形护卫舰正在正轨，其Scorpene潜艇线已经完成了六艘船的交付。
2025年1月，印度海军委托三名前线战斗人员，Ins Surat，Ins Nilgiri和Ins Vaghsheer，都是在Mazagon建造的。这是印度日益增长的国防自力更生的展示，而Mazagon码头是其象征。
这在数字中可见。
25财年的收入达到11,432亿卢比，增长了21％，营业利润率徘徊在18％，订单账面越过32260亿卢比。
但是也有局限性。
Mazagon码头几乎完全是一个防御故事。它的命运随着海军的采购周期和政府的批准步伐而兴起。每艘船都是高科技，高价值和高依赖性的。对于投资者而言，这是护城河，但也是天花板。
在过去的几年中，科钦（Cochin）从运输部执行固定订单的PSU转变为一家精明的，多元化的造船者。
25财年是其突破年。收入增长了26％，达到48.2亿卢比，税后利润达到创纪录的827亿卢比。营业利润率为19％。
与依赖一个大客户的Mazagon不同，Cochin在国防，商业，出口和船舶维修中多样化。
这种转变在其订单书中可见。
这是21,100千万卢比的订单簿（截至2025年6月），包括拖船，混合动力渡轮，欧洲商业船只和海上风电场服务船。该公司刚刚完成了两个大型资本支出项目，即国际船维修设施和一个新的干船坞，既能够处理大型海军和商业船只。
绿色推动是其通配符。科钦（Cochin）已经运送了印度的第一艘氢燃料电池船，几只电动混合动力双体船，并通过其“ CAS”（战略和高级解决方案）臂开发自动船。
此外，它还与高清韩国造船厂和阿联酋的Drydocks World合作，使其进入全球设计和维修市场，这是其他印度船厂还没有实现的。
Cochin和Mazagon都是无债务和公共部门巨头的盈利。然而，他们赚取利润的方式以及如何流过资产负债表的方式并没有什么不同。
Mazagon的合同主要是成本多，海军的里程碑付款了大部分工作。现在，这使得收入更加可预测，其资本令人惊讶地轻松。即使有固定的利润率，回报仍保持较高，因为实际上很少有股东钱在项目中捆绑在一起。
Cochin的模型更具市场联系。它建立在订购国防，商业和出口客户的命令，付款通常以后进行。这意味着更多的营运资金，较慢的现金转弯以及以现金和储备的形式闲置的更大的股权基地。它的船舶维修臂提供了稳定的现金流量，但它并没有像海军前进的Mazagon那样以效率移动针头。
结果在数字中可见。 Mazagon的股权（ROE）徘徊在34％的徘徊，大约是Cochin的15％，即使他们的利润率并非世界相距甚远。马萨贡乘坐海军的钱；科钦独自运行。
在接下来的几年中，Mazagon码头的道路看起来稳定。
截至3月31日，订单簿约为3226亿卢比英石，2025年，该公司已经拥有多年收入可见性。
拟议的Project P-75i是印度的下一代潜艇计划，可能会增加近400亿卢比，几乎增加了积压的一倍。它在NHAVA的6,400亿卢比的容量扩大正在进行中，为同时制造了11艘潜艇和10艘军舰准备。
管理层认为，随着项目17A隐形护卫舰和其他海军合同的执行继续，增长将保持稳定。
如果授予新的潜艇项目，则可能会出现重大方面，而ONGC的离岸工作和混合船只出口订单提供了早期多元化迹象，尽管规模较小。
关键风险在于依赖政府的批准和国防采购的步伐。即便如此，Mazagon的财务状况仍然很强。它是无债务的，可提供超过34％的股票回报率，并保持高现金储备。
同时，科钦造船厂的下一个表演看起来更具活力。随着新的国际船舶维修设施（ISRF）运营和外国合同的扩大，管理层认为收入将继续增长，利润率在25-28％的范围内。
最大的赌注是船舶维修，在未来三年内可能会增加一倍，并得到出口和该公司早期在绿色海洋技术（例如氢能和混合船只）中的领先优势。
风险持续。投资者必须注意这些计划转化为数字的速度。许多订单仍处于设计阶段，新设施的加速阶段将需要时间。如果竞争加剧了商业造船业，则可能会出现利润压力。
目前，资产负债表提供了舒适性。 Cochin无债务，并产生健康的现金流，完全有能力在内部资助增长。它的ROE为15％。
Mazagon码头交易和Cochin Shipyard都以近55倍的收益进行交易，远高于其历史中位数。
这两个都不是便宜的，但两者都是盈利和现金丰富的。
Mazagon的吸引力在于可预测性。几年来，这实际上是保证工作的。
科钦的吸引力是增长，它可能成为印度第一位具有全球竞争激烈的造船商的机会。
如果印度的海军支出不断上升，马萨贡将继续安静地更加复杂。但是，如果该国的2047年海上愿景（使印度成为全球造船枢纽）开始发挥作用，那么科钦可能是一条腿的人。
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Manvi Aggarwal一直在追踪股票市场已有近二十年了。她在一个价值基金中担任财务分析师大约八年，为国际投资者管理资金。这就是她在深度研究方面磨练自己的专业知识的地方，超越了明显地发现其他人没有的价值。现在，她带来了同样的眼睛，以发现印度股票中被忽视和误解的投资机会。作为Livemint和Equitymaster的专栏作家，她将复杂的财务趋势分解为投资者的可行见解。
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