近年来，Stablecoins在加密货币的挥发性世界与表面上可靠的菲亚特货币领域之间获得了好评。这些代币作为将区块链效率与国家支持资金的可靠性结合起来的数字工具的推广，已成为分散的金融运动和全球付款创新的宠儿。
然而，他们的绰号（稳定）和误导性一样有抱负。在可编程性的光泽之下，是一种脆弱的建筑，与主权国家的货币框架不受监管，不透明和结构不一致。这种紧张关系比在印度的紧张关系更大，在印度，公共数字基础设施，资本控制和中央银行自治的汇合使稳定的股co剂量多余且可能危险。
Stablecoins在他们的核心上声称合法性通过钉子到法定货币（最常见的是美元）。但是，这一链接并不能由使主权资金真正稳定的机构担保或财政工具坚持。取而代之的是，它是由私人发行人的信誉来维持的，其中一些人在监管灰色区域中运作，提供有限的储备金透明度，缺乏可执行的赎回义务。如2022年Terrausd的内爆的那样，当信心减弱时，这些硬币可能会迅速而灾难性地拆除，从而触发数字银行在没有中央银行后台的情况下运行。
即使在储备支持的稳定稳定性的功能时，它们也会带来阴险的风险：货币主权的逐渐侵蚀。在新兴经济体，尤其是那些具有开放数字市场和金融科技采用率上升的经济体中，Stablecoins可以充当事实上的外币。它们的扩散引起了一种算法的美元化形式 – 当地用户转向以美元计价的数字仪器的选择，而不是无法选择，而是为了轻松，熟悉或可感知的安全性。在这样做的过程中，他们绕过了中央银行的国内货币和政策工具。对于像印度这样的国家，该国家维持经过校准的资本帐户并通过印度储备银行行使积极的货币管理，这种泄漏可能会严重限制宏观经济政策。
Stablecoins的支持者经常吹捧其实用性：更快的跨境汇款，可编程金融工具，无摩擦的电子商务和分散财务的桥梁。这些不是毫无根据的主张。但是它们代表了在印度背景下寻找问题的解决方案。它通过统一的付款接口（UPI）创建了世界一流的公共数字支付生态系统，该生态系统促进了实时，低成本和可互操作的交易。此外，印度正在积极试行自己的中央银行数字货币（CBDC），这使得不受监管的稳定币不仅不必要，而且在战略上是不合同的。
Stablecoins的基本用例（作为加密货币极端波动性的庇护所）是从命令式坡道缓慢，无法访问或分散的市场中出现的。在印度，生态系统不仅在数字上成熟，而且在财务上是深层的，具有实时定居点，无摩擦移动银行业务和已经集成到日常生活中的零售投资平台。
Stablecoins还通过润滑加密货币交易获得了吸引力，为交易者提供了一种稳定的交换媒介，而无需频繁地转换为菲亚特。但是，在印度，加密货币资产仍然不在正式的监管外部，并承担税收和合规义务，将稳定的稳定性合法化将无意中实现高频，面向离岸的资本流动性 – 规避资本控制和税收机制。在政策层面上，这将等于将对资本流量的监督控制归为私人发行的数字工具。
第三支支柱 – 可编程财务和分散贷款 – 假定用户群在正式的金融基础设施外进行交易，依靠分散的智能合约来访问金融服务。相比之下，印度是一个案例研究，讲述了UPI，AADHAAR和帐户聚合商之类的公共基础设施如何在受监管框架内提供包容性的可编程财务。在一个规模规模建立数字公共基础设施的国家，稳定币是可编程资金的必要创新的观念是多余的。
至于跨境支付，在银行轨道和监管差距较弱的司法管辖区中，稳定菌属减少摩擦的说法是正确的。但是印度一直在全球汇款收入中排名最高，由于竞争，数字化和双边伙伴关系，汇款的成本稳步下降。印度没有通过Stablecoins引入监管不透明度，而是积极追求与新加坡和阿拉伯联合酋长国等国家的结构化扩展，并尝试基于CBDC的跨境定居点，这些定居在设计中是可审计的和主权的。
最后，稳定币可以预示新的金融秩序的主张与我们的经济哲学不符。印度不是一个试图削弱国家在货币中的作用的国家。将货币政策工具投降到分散财团或允许外国计价的数字货币作为非正式招标而不是创新而运作，而是退位。
还有其他结构不匹配。大多数稳定的人都在海外发行，受不透明的法律结构管辖，并且不在印度当局的监督范围之内。此外，他们可能会破坏现有框架对反洗钱，税收和跨境财务流动的有效性 – 印度行使故意和必要的警惕的地区。
危险中的更大问题是财务机构的分裂。 Stablecoins不简单地数字化价值 – 它们重新分配控制，将权力从中央银行转移到私人发行人，从国内机构转变为全球协议。在一个具有快速增长的数字经济，大量人口以及对全球资本运动的高度敏感的国家，这种控制的重新分配并不是良性的。这可能导致平行的金融生态系统的出现，这些生态系统不负责任且受到监管。
为了认可在印度而没有紧密范围的主权框架的情况下，将在创新的幌子下引入系统性脆弱性。稳定的幻想不能替代主权货币体系的辛苦添加，合法的固定稳定性。
印度的金融体系结构正在自信，自信地发展。必须通过一系列战略谨慎，而不是投机性的热情来看待稳定的承诺。在金钱问题上，信任不是算法 – 它是制度的。
作者是公司顾问兼公司董事会独立总监。
