六月决定之后的八月货币政策委员会（MPC）会议的竞选很有趣。关于本周回购利率决定的期望已从“已延迟持有”转变为“近距离通话”（在削减和持有之间），现在又回到了“大部分是持有的决定”。
三场事件定义了围绕8月决定的期望的曲折。首先，当MPC在6月初加载其费率行动时，它表明有限的空间可以放松。因此，当时，8月4日至6日的决定被视为“不可避免的持有”，尤其是在五个月内已经交付了100个基点（bps）。
然后出现了积极的标题通货膨胀惊喜。 26财年的第一季度（于6月结束）的消费价格指数（CPI）近c.100 bps，低于大多数预测，MPC预测C1 CPI为2.9％，而专业预报员的调查则为3.3％。即使是第二和第三季度的前瞻性轨迹也似乎有利。大多数预测（包括我们的）已被c降低。 50-100 bps。预计CPI在12月底之前将保持3％以下，MPC将将其26财年的CPI预测从3.7％开始将其修改为3％。
如此急剧的下降通货膨胀修订通常为削减税率提供空间，尤其是在与经济活动和通货膨胀相关的风险不对称的情况下。当前，在外部部门的不确定性中，通货膨胀的上行风险被视为有限，而增长的下行风险更高。自从25财年第四季度以来，实际率提高了200多个基点，因此自6月中旬/7月通货膨胀释放以来，降低速度的喧嚣就增加了。
但是，印度储备银行州长桑杰·马霍特拉（Sanjay Malhotra）的媒体互动削弱了这种期望（第三次赛事）。他重申，接下来的六到12个月的前瞻性数据比过去的印刷品更为重要（这些陈述也是6月MPC的一部分，但市场需要提醒）；鉴于6月的中性立场转为中性立场，降低的速率较高。这具有限制速率的期望。
八月政策会议可以期待什么？回购利率预计将在8月的会议和剩余的26财年持有5.5％。
这种观点是基于对未来12-18个月实际利率轨迹的期望，而不仅仅是接下来的六个月。可以承认，自25财年的最后一个季度以来，实际利率（基于回购利率降低的实际通货膨胀率降低）已超过200个基点。实际上，直到本日历年末，它们可能会保持更高。但是，它们可以较低校正至c。从本财政年度的最后一个季度开始的100桶，随着通货膨胀率从3％以下的通货膨胀率上升到4.5％。
在实际利率提高了将近一年后，不能排除对增长的一些负面影响。但是，它不太可能像流行前时期那样严重。当时（2014年至2019年中），在中立到紧密的银行系统流动性中，实际利率长期超过200个基点。相比之下，他们平均为2022年12月至2025年6月之间的150个基点 – 印度储备银行的首选中点。
增长风险仍然存在，但传播仍在进行
此外，这次政策改革的增长不利因素。最后，由于有充足的流动性正在进行（几乎一半尚未通过），2025年的传输降低了。因此，实际利率的短暂增加不太可能对经济活动显着负面。
除非19岁，否则实际利率一直保持在1％以上；下降以下1％的持续时间不超过四分之一。因此，现在任何削减税率的降低都可以提高27财年大部分时间的实际利率的风险；长期以来，MPC不太可能偏爱这种情况。
如果MPC试图通过提高政策利率来纠正27财年的较低实际利率，则可能会阻碍货币政策传播。 Standard Charter的分析表明，货币政策传输通常需要一年多。即使在所需的流动性水平上，所有贷款（未偿还和新鲜）的费率变化也不是100％。实际上，如果贷款人/市场在周期中看到快速逆转，则传输是敏感的。随着当前的轻松周期始于2月，等待其完整的传输将是谨慎的。一旦MPC坚信27财年的通货膨胀率将保持接近4％和/或认为增长的下行风险增加，就可以考虑削减。
等待会对增长产生不利影响吗？如上所述，必须承认，升高的实际利率构成了26财年增长预测的下行风险。共识是c。 6.5％，我们为6.6％。美国最近宣布的25％的关税以及从俄罗斯购买的未指定罚款增加了增长风险。但是，在基于有限的细节做出反应之前，可以期望MPC等待正在进行的谈判。
尽管在场外，最近的美元最近也可能会考虑。 2025年上半年，随着美元削弱c，大多数新兴中央银行都降低了利率。 10％。尽管下半场重复相似的美元弱点是极不可能的，但如果美联储的削减税率降低比市场期望慢，则不能排除合并或更多加强的风险。因此，对新兴市场货币和通货膨胀的相应影响也需要受到监控。
因此，直到出现这些问题的更加清晰度之前，等待观看模式更加可取。
作者是印度的，经济学研究，标准特许银行。
