8月12日，国际金融服务中心管理局（IFSCA）发布了一个标题为“全球访问提供商的监管框架”的循环。循环标志着阐明围绕全球访问提供商（GAP）的监管框架的关键步骤，并为通过IFSC的下一阶段投资定下基调。
从历史上看，印度的投资者依靠在国内监管机构的权限外投资外国证券的外国经纪人，从而引起了人们对透明度和投资者保护的担忧。为了解决这个问题，IFSCA在2021年介绍了差距的概念。差距是授权通过受监管的国际交流和外国经纪人来促进全球金融产品和服务的中介机构。最初，只有IFSCA注册的经纪交易商和公认的证券交易所才能通过与受管制实体的跨境安排或通过注册为外交交易所的交易成员（仅限于专有交易）。对于经纪经销商，此类访问需要从公认的IFSC Exchange中获得无异议证书。
4月17日，通知了2025年的IFSCA（资本市场中介）法规。他们修改了在IFSC中运营的资本市场中介机构的监管，注册和监督框架。因此，IFSCA选择进一步考虑IFSC中的实体如何提供全球访问权限以及是否应保持现状。
5月8日，IFSCA发布了一份咨询文件，征求公众对与差距有关的某些建议的评论（CP 1）。 CP 1的关键目的是介绍有关差距注册的明确规则，提供经纪交易者的操作方式，详细的产品和责任，以定义客户披露，了解您的客户/反对恐怖主义的恐怖主义融资/打击恐怖主义的融资，行为守则，行为报告，定期报告，费用结构，费用结构，费用结构和其他法规要求。
CP 1因其狭窄的差距注册资格标准而面临批评。它仅允许由公认的证券交易所或外国经纪人与IFSC子公司的子公司充当差距，从而有效地排除了IFSCA注册的经纪交易商。这创造了一个不平衡的竞争环境。尽管拥有持有海外会员资格的集团实体的外国经纪人可以直接提供市场访问，但没有此类会员资格的IFSC经纪交易商将被迫通过其他差距路线访问。因此，该框架被视为对国内参与者的限制性和不利。
为了纠正这些缺陷，5月30日，IFSCA发表了一份经过改进的咨询文件（CP 2），引入了一些关键的更改。最重大的变化是扩大了差距的定义，以允许IFSCA注册的经纪交易商寻求注册作为差距，只要他们与外国经纪人进行正式安排，这些外国经纪人正在向外国证券交易所交易以促进全球市场的访问。这大大扩大了参与，并有效地为投资者创造了更多的机会，可以通过受监管的渠道在全球范围内多样化。
CP 2受到公众的进一步评论。在这方面，行业参与者确定了一个有关选择外国经纪人的主要问题，差距可以签订协议。根据CP 2的数据，仅允许与外国经纪人签订一项协议，该经纪人在相关外国管辖区被注册为证券交易所的贸易成员，并遵守该管辖权的监管要求，以提供股票市场的访问权限。这种监管方法带来了一些挑战，尤其是与国际实践相比。例如，在美国等司法管辖区，“经纪交易商”的概念与“交易成员”的概念不同。经纪交易商主要是为客户从事证券交易和投资服务的许可，而交易成员（通常称为交易所成员）的重点是直接参与交易交易的交易。经纪交易商能够通过与各种交易成员的合作来提供外国司法管辖区的多维访问。例如，金融业监管机构注册的经纪交易商可以与纽约证券交易所，纳斯达克等的贸易成员建立合作，并在有关差距的外国管辖权中充当单一联系点。但是，它实际上被排除在与差距达成协议之外。
8月12日的通函确定了围绕这一限制的问题，并大大减轻了这些限制。现在，差距可以签订协议，以与任何外国经纪人在其家庭管辖范围内适当监管或注册为经纪人（以任何名称）进行访问，前提是这样的经纪人可以按照适用法律访问全球市场。因此，外国经纪人也必须成为有关外国管辖权的证券交易所的交易成员的要求。重要的是，现在允许外国经纪人通过自己的安排进一步扩展对多个司法管辖区的访问，从而提高了灵活性并扩大了投资者可用的市场访问范围。
框架周围框架的演变反映了IFSCA采用的渐进方法。这种稳定的监管加深了IFSCA的双重承诺，以确保在促进和开发IFSC作为全球投资中心的同时进行足够的监督。
这种改进的方法的好处是显着的。首先，它很可能鼓励更多的印度实体在IFSC中建立经纪交易商运营，从而加深生态系统并将印度定位为跨境金融服务中的可信参与者。其次，它为印度投资者提供了进入全球市场的透明，可靠和受监管的替代方案，果断地远离早期不受监管的路线。第三，该框架增强了对海外资金部署的监管监督，从而加强了投资者的保护和降低风险。最后，通过与全球最佳实践保持一致，该框架有望提高服务标准，增强投资者的体验并促进出站投资渠道中的更高质量中间化。
只有时间才能证明会通过差距传达多少资本，但是到目前为止的行业反应在很大程度上是积极的。希望该框架将通过受监管和监督的路线鼓励更多的投资。但是，它的最终成功将取决于IFSCA如何塑造监管框架，在易于开展业务和投资者保护之间取得了正确的平衡。
作者是执行合伙人，FINSEC法律顾问。与Finsec法律顾问助理Aniket Singh Charan合着
