2025年7月，美国立法者通过指导和建立为美国Stablecoins（GENIUS）法案（GENIUS）法案（一项首要的联邦立法）通过指导和建立国家创新而打破了新的地面，该法案对Stablecoins进行了严格的监督，或者数字图表设计了与Dollar保持一对一的钉子。该立法要求Stablecoin发行人以安全的，实地的抵押品（现金，短期美国国债或同等价值）支持所有发行的令牌，并服从审计，反货币洗钱规则和透明度。
该法律在稳定的投资与利息投资之间提出了明确的界限。发行人被明确禁止支付利息，该规定旨在加强其作为“数字现金”的角色，而不是事实上的储蓄帐户。但是，这种漏洞的意图是由一个漏洞的漏洞削弱的：对用户的稳定股权持有的加密交易所仍然可以为他们提供“奖励” – 这些在功能上可以反映出利息，使客户能够赚取与高收益储蓄帐户相当或超过高收益储蓄帐户的收益。例如，Coinbase为USDC Holdings提供约4.1％的年度奖励，而Kraken的宣传为5.5％。有条件恰当地将这种结果称为“漏洞，将稳定的骨变成数万亿美元的战斗”。
奖励漏洞及其银行业务影响
这种区别很重要。从法律的角度来看，《天才法》禁止Stablecoin发行人支付利息。然而，通过将奖励定位为客户激励措施，而不是发行人的负债，交流避免了这种禁令。效果是相同的 – 用户赚取收益；银行丢失了存款。
传统的商业银行及其客户现在面临着新的竞争威胁。银行依靠核心存款基础来资助贷款和信贷创造。如果存款人在提供高收益率的交易所中将节省的钱转移到了稳定的人中，则银行可能会看到其存款和贷款能力受到侵蚀。这种转变可能会提高借贷成本，使更广泛的经济疲惫，这是银行游说者警告说的不稳定的。这种动态使《天才法案》的奖励漏洞远非良性或技术 – 它可以大大重塑消费者如何分配他们的资金以及银行运作方式。
加上紧张的事实是，稳定币仍未受到联邦政府的保险。商业银行的存款将获得最高25万美元的联邦存款保险公司（FDIC）覆盖范围，如果银行失败，可以保护客户。相比之下，Stablecoin Holtings没有任何保护。如果发生稳定的崩溃，也许是由于管理不善，流动性压力或de脚引发的，没有政府的后备。与银行失败的存款人不同，Stablecoin持有人可能会全力以赴。差距扩大了系统性的风险，并提出了有关数字资产时代消费者保护的挑战性问题。
监管对比：美国与欧洲
然而，《天才法案》的支持者指出了嵌入法律本身的保护措施。它在破产程序中优先考虑Stablecoin持有人，使他们的索赔与其他债权人相比，并授权保留透明度和审计。这些措施提供了以前从未存在的消费者保护，但它们仍然没有银行享受的保险和监管安全网。
该问题的核心是信任和期望。银行及其监管机构知道跑步和失败的风险，存款保险，压力测试，资本要求和监督用作护栏。相比之下，Stablecoin交换是根据全新的规则运作的，其奖励构成了资本，但没有相同的机构安全网。这种动态可能会吸引储户追逐收益率，但也使他们面临较高的风险，这是美国政府明确承担责任的风险。正如有线的强调，即使是以低义务资产为支持的稳定币“很少与美元交易”，即使在严格监管的天才框架内，也暗示了脆弱性。
从传统银行家的角度来看，这种转变不仅是象征性的。从银行到Stablecoin平台的家庭存款的潜在重新分配可能会侵蚀银行的贷款能力，促使较高的利率或降低信用额。这可能会加深系统性的脆弱性，尤其是当存款飞行变得危险时，尤其是在经济衰退中。政治压力已经在浮出水面：行业团体正在游说《清晰法》，这将弥合奖励漏洞。
Stablecoin平台和银行之间的冲突也引起了令人着迷的监管问题。提供奖励有效地充当存款机构的交易所是否？如果是这样，它们是否应该与银行相同的安全性和健全标准（资本要求，保险，监督）约束？批评家警告说，如果没有这样的保障措施，金融体系就会变得更加脆弱。
相比之下，欧盟在加密资产（MICA）框架中的市场更加严格。它禁止发行人和平台的利息或收益率，从一开始就结束了任何漏洞。至少到目前为止，美国政策更具允许性，以更大的复杂性和风险为代价保留创新。
赌注很高。在稳定币上的运行可能很快就会发生，从而引发了强迫储备金的销售，PEG中断，突然的流动性短缺以及在加密货币和传统金融中的连锁反应。与银行不同，没有FDIC，Last Resort的贷方或政府资金可以救助零售用户。 Stablecoin持有者有效地信任平台偿付能力和监管责任制，这是《天才法》的发展。
在一天的冷灯中，法律要求用有形资产返回稳定的人是必不可少的基础。稳定币必须将1：1链接到现金或国库，这是一个重要的进步。但是法规不能忽略行为激励措施。提供高奖励复制的寻求收益率的行为，银行监管机构花了数十年的时间进行遏制。没有FDIC保险，消费者风险可能会被商品化，但同样不那么真实。
因此，通过美国和欧洲的立法进行的各种行为试图平衡创新和监督，同时重新定义银行业务的界限，Stablecoin发行和奖励。这迫使一个简单的问题重新标记：是什么真正使金钱安全？是保护存款人利益的资产支持还是机构建筑，即使是市场失败？
作者应邀请函是技术顾问和风险资本家。
