野村印度公司将 2026 年 3 月的 Nifty 目标维持在 26,140 股不变，但重新调整了其首选股票。这家国际经纪公司强调了对国内消费驱动型行业以及制药业的特别关注，同时减少了对金属和资本货物的投资。 Nifty 目标仅意味着较当前水平仅小幅上涨 4% 左右，反映出该券商认为估值已经很高，且短期内盈利增长将保持温和。
在股票层面，野村证券将 Swiggy、Titan、Prestige Estates Projects 和 Alkem Laboratories 列入其首选名单，同时删除了 Jindal Steel and Power、BPCL 和 Lodha Developers。它还将 Ather Energy 换成了 TVS Motor，将 Lodha 换成了 Brigade Enterprises，理由是更好的上升潜力和国内市场的关注。
野村证券的市场观点：估值高，上涨空间不大
野村证券印度策略团队指出，Nifty相对于新兴市场的估值溢价现已正常化至大流行前的水平，约为41%，而基准指数的交易价格比新冠疫情前的平均水平高出约17%。
报告指出，由于盈利放缓，印度股市在过去一年表现逊于全球同行，但五年内年化回报率仍达到 12.4%，反映出强劲的结构性基础。
报告称：“短期内盈利的周期性放缓可能会持续，27 财年将出现温和复苏。”它补充说，虽然消费刺激可以带来短期缓解，但家庭储蓄疲软和工资增长缓慢可能会限制乘数效应。
库存变化：从周期性股票到消费和医疗保健股票
野村证券的投资组合变化反映出其明确转向国内稳定增长的股票，并对大幅上涨的行业采取更具选择性的策略。
Swiggy 的加入是因为野村预计互联网企业将更加关注盈利能力，上市平台会优先考虑“盈利增长而非规模”。该券商表示，融资环境正在改善，但将继续奖励具有明显盈利潜力的公司。
泰坦加入了改善可自由支配需求和估值重置的首选名单。野村证券表示，商品及服务税和所得税的削减，加上低通胀，为珠宝和高端零售企业创造了有利的条件。
Prestige Estates Projects 取代 Lodha Developers 成为该经纪公司首选的房地产投资公司。野村证券表示，甲级开发商已经获得了市场份额，并保持了强劲的预售，而顶级开发商的估值目前接近其资产净值，限制了下行风险。
Alkem Laboratories 标志着野村证券从战术谨慎转向对药品采取建设性立场的转变。该券商表示，良好的投入成本、稳定的美国定价、有利的货币和国内价格上涨支撑了制药公司的盈利能力。它还将 GLP-1 疗法视为印度制药商的新兴增长动力。
除此之外，野村证券用 ACC 取代了 Jindal Steel 和 Power，并表示现在更喜欢水泥而不是金属。该券商表示，水泥行业保持了严格的定价纪律，随着建筑活动加速，2026 财年下半年销量增长将加快。
野村证券指出，进口天然气价格前景良好，城市燃气分销“销量强劲增长”，因此放弃了 Petronet LNG 的 BPCL。该券商表示，与石油营销公司相比，Petronet 的估值仍然不高，如果消费税上升，石油营销公司可能面临利润压力。
Ather Energy 被 TVS Motor 取代，野村证券更青睐能够受益于商品及服务税削减、车型循环顺风和国内市场不断提升的高端化的老牌汽车制造商。
野村证券看好大型银行和非银行金融公司
野村证券仍对金融股持乐观态度，称其为核心增持品种，因为印度央行自 2024 年 12 月以来的货币宽松政策支持了信贷增长复苏。它预计大型贷方的利润率将稳定，资产质量将改善。
该券商继续看好 ICICI 银行、印度国家银行和 Axis 银行，因为它们具有卓越的回报状况和资金实力。在非银行贷款机构中，HDFC资产管理公司和Avenue Supermart银行因其多元化的投资组合而受到青睐。
野村证券表示，在当前利率下降的背景下，非银行金融公司比银行处于更好的地位，尽管资产质量仍然是小额信贷和中小微企业贷款的一个观察点。它更喜欢多元化和黄金金融家，并指出小额细分市场的压力是“有限的，而不是系统性的”。
该券商对保险仍持谨慎态度，并警告称，由于企业失去进项税抵免，最近的商品及服务税削减可能会压缩利润。健康保险公司预计将从去年的低基数中复苏，但整个医疗生态系统仍然存在结构性问题。
野村证券谈消费：可自由支配需求反弹
野村证券表示，农村和大众城市的需求应受益于连续两次良好的季风、疲软的通胀和商品及服务税的削减，这些措施已使多个快速消费品类别的有效价格降低了约10%。
由于投入成本下降带来的利润率扩张，该公司继续看好塔塔消费品公司、Godrej Consumer 和 Marico 等主要消费品。
在可自由支配消费方面，Titan 和 Voltas 是首选。野村证券表示，“低预期、估值调整和宏观顺风”使这些股票在盘整阶段后受到青睐。
野村证券谈汽车：政策推动和模型周期顺风
野村证券预计，最近车辆消费税的削减将有助于近期需求，特别是两轮车和高端车型。它更喜欢 Mahindra & Mahindra、TVS Motor 和 Uno Minda，因为它们拥有强大的产品周期和较高的国内收入份额。
该券商对在美国拥有大量敞口的汽车零部件出口商仍持谨慎态度，但对受益于电动汽车采用和每辆车含量不断增加的国内辅助设备持乐观态度。
野村证券谈水泥和房地产：未来销量将强劲
野村证券表示，水泥行业“好于预期的纪律”导致今年价格强劲复苏，随着建筑业的回升，2026财年下半年销量增长可能会加速。 UltraTech Cement、ACC 和 Ambuja Cement 仍然是首选。
在房地产领域，随着有组织的开发商不断扩大市场份额并保持强劲的现金流，Prestige Estates Projects 和 Brigade Enterprises 成为首选。该券商表示，估值“下行空间有限”，相对于长期资产净值而言，仍然具有吸引力。
野村证券谈制药业：利润支持和新机遇
野村证券对药品的信心重拾取决于美国稳定的定价、稳定的投入成本和国内价格的上涨。该公司表示，GLP-1 细分市场代表了一个有意义的新增长领域，而仿制药利润率在经历多年波动后已趋于稳定。
它的首选名称是 Dr. Reddy’s Laboratories、Lupin 和 Alkem Laboratories，预计这些实验室将受益于新产品的推出、有利的货币走势和稳定的 API 成本。
野村证券对 IT、资本货物和金属：选择性还是谨慎
野村证券对IT服务保持谨慎立场，警告美国宏观风险和新的贸易政策可能会减缓可自由支配支出。该公司表示，由于订单稳定，Infosys、TCS 和 L&T Technology Services 的表现可能相对较好，但 2026 财年利润率不太可能扩大。
在资本货物方面，该券商预计，由于短周期需求疲软和私人资本支出仍然参差不齐，盈利增长将放缓。它更喜欢霍尼韦尔自动化和 CG Power，因为它们具有多元化的业务模式和多种增长杠杆。
野村证券表示，对于金属而言，最近的上涨“已经打折”了保障税延长和成本节约等支撑因素。该公司以 ACC 取代了 Jindal Steel and Power，理由是水泥的价格和销量更具可持续性。
野村证券谈能源、电信和电力：盈利基础稳定
野村证券对石油和天然气的看法是中立的。该公司预计炼油利润率将保持健康，但表示消费税的提高可能会挤压 OMC 的营销利润率。在天然气公用事业公司中，它继续看好 Petronet LNG、Mahanagar Gas 和 Reliance Industries，理由是液化天然气价格前景良好且销量增长强劲。
该券商仍对电信持乐观态度，预计每用户平均收入（ARPU）将进一步上升，支持更强劲的自由现金流产生。在电力领域，野村预计需求增长和可再生能源产能增加将带来结构性推动力，特别是在输电和配电领域。
