铝供应冲击带来大量期权押注

由于伊朗战争引发价格大幅上涨，本周大量铝期权交易开始赚钱，上周该头寸的出现震惊了交易商，带来了意外之财。

铝价本周上涨了 8.9%，周三触及每吨 3,418 美元的四年高点，此前全球最大的铝生产商之一巴林铝业公司因霍尔木兹海峡航运暂停而暂停销售。由于国内天然气短缺，卡塔尔国有生产商被迫提前一天停止生产，贸易商警告称，除非重要水道尽快重新开放，否则全球供应将出现中断。

在市场动荡中，名义价值数十亿美元的 4 月到期期权在伦敦金属交易所迅速兑现，交易商将大量头寸确定为看涨期权价差，目标价格为每吨 3,300 至 3,500 美元。 LME 市场的交易商和贸易商表示，这笔交易很可能是由财力雄厚的对冲基金进行的，前期成本估计约为 4000 万美元。

交易所数据显示，持仓者有权以 3,300 美元的价格购买 663,800 吨铝 4 月合约，截至周五中午，该合约的交易价格约为每吨 3,389 美元。这个价格将产生约 5,900 万美元的毛利润，而升至 3,500 美元将带来 1.33 亿美元的意外之财。

近几个月来，投资者在铜、黄金和白银市场上进行了更大胆的押注，看涨期权价差（在某一目标水平购买看涨期权的部分资金是通过以更高的执行价格出售合约来提供资金）作为一种相对便宜的押注反弹方式而受到欢迎。

如此大的期权头寸在铝市场上是罕见的，由于生产商希望通过出售期货来获利，价格上涨往往很快就会遇到阻力。但近几周来，随着中国铝业巨头中国铝业接近政府规定的产能上限，以及最近冶炼厂的关闭和贸易壁垒加剧了欧洲和美国的区域性短缺，投资者变得更加乐观。

基金在铜和贵金属中持有如此大的期权头寸，以至于助长了所谓的伽马挤压，即交易商购买标的期货以重新平衡对冲他们所出售的期权的对冲，从而为价格上涨提供动力。另一种选择是在市场上买回期权。

Marex 高级金属策略师 Al Munro 表示：“看涨期权价差更便宜，特别是在铝方面，你最好以这种方式构建它，因为从历史上看，供应总是随着价格上涨而迅速反应。” “对于交易商来说，看涨期权价差还可以更轻松地管理伽玛风险，但这一次头寸如此之大，可能会带来更多问题。”

铝的宽松供应动态多年来一直令投资者望而却步，但近几个月来，由于一系列缓慢的供应问题和贸易混乱导致亚洲、欧洲和美国的区域消费市场收紧，铝市场一直在稳步攀升。现在，海湾地区的冲突正在为更大幅度的反弹奠定基础，该地区供应了中国以外市场近 20% 的铝。

涨势开始给期权市场带来压力的一个迹象是：随着交易者支付越来越高的溢价以防范潜在的剧烈波动，近月期权的隐含波动率已飙升至远高于实际波动。

截至当地时间下午 3:14，伦敦金属交易所 (LME) 三个月基准铝价上涨 2.7%，至每吨 3,384 美元，带动该交易所大多数金属走高。