Nifty 50 指数于 2025 年 10 月 21 日触及 25,932 点的盘中高点，也是一年高位，距离 2024 年 9 月 27 日创下的 26,277.35 点的历史盘中纪录仅差几百点。
杰富瑞 (Jefferies) 在 10 月 21 日发布的一份报告中表示，尽管基准指数保持坚挺，共同基金仍削减了小盘股的投资。
据该券商称，包括雇员公积金组织（EPFO）、国民养老金系统（NPS）、保险公司和另类投资基金（AIF）在内的大型机构投资者增加了对大盘股公司的配置。
杰富瑞表示，这一变化是由于小盘股估值过高以及对盈利稳定和流动性较高的公司的倾斜所推动的。
由于管理者谨慎行事，共同基金流入放缓
Jefferies 的数据显示，截至 2025 年，股票共同基金流入量（不包括 ETF）约为每月 3580 亿卢比（43 亿美元），而去年为每月 4250 亿卢比（51 亿美元）。
这种放缓使共同基金在国内股本流量总额中的份额从 2024 年的 70% 降至 58%。
投资于 SIP 之外的资金或可自由支配的资金流入大幅下降至每月 1000 亿卢比（12 亿美元），几乎是去年水平的一半。
基金公司也维持较高的现金水平。 9 月份现金占权益资产的比例为 5.1%，低于 4 月份的 6.6%，但仍高于长期平均水平。
杰富瑞表示，这表明基金经理在小公司普遍上涨后变得有选择性。该券商表示：“随着估值上升，可自由支配的资金流动已经放缓。” “基金正在保持流动性，以便在价格正确时进行重新部署。”
SIP 流量使散户资金留在市场上
尽管全权委托购买放缓，系统投资计划（SIP）仍然每月带来稳定的资金。
Jefferies 的数据显示，2025 年 SIP 每月流入量约为 2580 亿卢比（31 亿美元），比去年同期高出约 18%。
SIP 目前占国内股本流量总额的 42%，占共同基金流入量的近 73%。
截至 2025 年 3 月，SIP 资金总额为 130 亿卢比（1,560 亿美元），其中约 30% 的资金投资时间超过五年。
杰富瑞表示，即使在利润预定期间，这种一致性也有助于支持股票需求。 “SIP 流量已成为结构性的，并继续稳定市场，”它表示。
机构投资者增加了国内股权流动的更大份额
非共同基金机构保险公司、养老基金、公积金和另类投资基金今年的投资大幅增加。
Jefferies 的报告显示，到 2025 年，他们每月投入约 2410 亿卢比（29 亿美元），比去年增加 85%。
加上共同基金资金，国内机构资金流动总额接近每月 5980 亿卢比（72 亿美元），与 2024 年底的水平大致持平。
杰富瑞表示，这些资金流入更加稳定，因为它们来自长期贡献周期而不是市场情绪。该券商表示：“现在有更广泛的投资者推动印度国内股票流动，减少了对短期资金配置的依赖。”
EPFO 和 NPS 流量保持可靠
Jefferies 估计 EPFO 今年每月在股票上投资约 410 亿卢比（5 亿美元），而 NPS 每月增加约 830 亿卢比（10 亿美元）。
它们每月总共提供约 1240 亿卢比（15 亿美元）的流入，高于上一年。
杰弗里斯表示，这些与养老金相关的资金流动已成为流动性的持续来源。对 EPFO 和 NPS 的贡献稳定，不受短期市场波动的影响。
保险公司，特别是寿险公司，通过ULIP相关产品，也继续定期购买股票，帮助维持市场的长期资本供应。
随着家族办公室的活跃，AIF 流入量增加
另类投资基金（AIF），特别是第三类基金，扩大了其市场活动。
杰富瑞表示，到 2025 年，AIF 平均每月流入 500 亿卢比（6 亿美元），比一年前增加 26%。
这些基金越来越多地被家族办公室和高净值投资者使用，寻求传统共同基金之外的管理投资。
杰富瑞表示，另类投资基金流入的增加增加了对大中型股票的需求，增加了国内股票流动的多样性。
由于估值担忧，共同基金减少了小盘股敞口
杰富瑞 (Jefferies) 发现，2025 年 4 月至 9 月期间，共同基金将小盘股资产管理规模总额削减了约 150 个基点。
在此之前，中小型股指数两年来表现强劲，导致估值过高，盈利支撑有限。
杰富瑞表示，管理者们将注意力转向规模更大、交易更好的公司。 “小盘股敞口的调整是由估值主导的，”它表示。 “资金保持选择性，并保留现金以供未来部署。”
该券商补充称，此举并非由资金外流推动，而是强劲上涨后的谨慎态度。它表示，这种选择性应该会让市场估值更加平衡。
零售购买放缓但参与范围扩大
杰富瑞表示，到 2025 年，流入股市的直接零售资金将降至每月约 170 亿卢比（2 亿美元），而去年为每月 1330 亿卢比（16 亿美元）。
下跌表明进入市场寻求短期交易收益的投资者减少。
即便如此，参与范围仍在继续扩大。尽管新账户开户速度放缓，但 NSE 的投资者账户数量已增至近 1.2 亿卢比。
杰富瑞表示，通过 SIP 从短期交易到稳定投资的转变使得散户参与本质上更加稳定和长期。
印度家庭股权配置仍有增长空间
杰富瑞 (Jefferies) 估计，每年来自 SIP、养老基金和保险的结构性流入总额约为 50 亿卢比（600 亿美元）。
即使外国投资者变成卖家，这个常规资金池也已成为有助于维持流动性的基础。
然而，印度的家庭股权配置仍然较低，占总资产的 7% 左右，20% 的金融资产投资于股票。
相比之下，发达市场的家庭通常将 40% 或更多的财富持有于上市股票。
杰富瑞表示，这一差距表明，随着印度储蓄继续从实物资产转向金融资产，国内股权参与率提高的长期潜力。
市场影响和前景
杰富瑞表示，今年的资金流动模式使印度市场在指数层面更加稳定，但各个细分市场更加不平衡。
大盘股吸引了机构投资者的持续需求，而规模较小的公司对共同基金的定位仍然更加敏感。杰富瑞表示：“如果可自由支配的资金流入保持疲软，中小型股可能会继续出现更剧烈的波动。” “但稳定的 SIP、EPFO 和 NPS 流量应该会保持整体流动性稳定。”
该券商补充说，下一阶段的市场行为将取决于基金经理如何配置他们所持有的现金。重返精选中型股可能会扩大涨势，而持续谨慎可能会使大型股在更长时间内保持领先地位。
杰富瑞表示，印度股市现在对单一投资者群体的依赖程度有所降低。长期的机构和零售储蓄奠定了基础，使市场调整时间更短、复苏更快。
